一位私募機構人士日前告訴中國證券報記者，他已將原油期貨加入自選品種“觀望”序列。“主要是因為合約價值太大，配置一手的話，增倉、減倉都比較麻煩，我們一般用瀝青和燃料油期貨來替代。”他說。

多位期貨私募及研究人士告訴記者，原油市場近期波動加劇，操作難度增加。部分投資者選擇減少操作，等待時機布局空頭機會。

原油投資者紛紛減倉

在一些投資者看來，原油市場單邊行情的驅動力量正在減弱，交易難度正在加大。

“當前原油市場的基本面情況比較復雜，我們選擇了觀望。”上海富唐資產管理有限公司董事長李忠航表示，原油可能是大宗商品中最后一個下跌的品種，時間節點可能在下個季度。

作為一名CTA量化交易者，道智(北京)投資管理有限公司董事長康道志近期同樣減少了原油期貨操作。“受地緣政治沖突、美聯儲加息預期以及原油市場基本面等各種因素的影響，原油期貨價格自3月中旬以來一直沒有出現確定方向，整體呈現出寬幅震蕩、逐步抬高的走勢。這種走勢下盈利的難度較大，我們自3月中下旬已經大幅降低了原油期貨頭寸。”

目前參與原油期貨操作的恒油能源(浙江自貿區)有限公司期貨負責人宋玉成表示，當前主要是少量短線參與，倉位在三成左右。“目前我們主要在等待原油期貨價格高點的出現，以布局空頭機會。”

牽動大類資產“神經”

作為最重要的一次能源，原油用途極其廣泛，涉及社會經濟活動的方方面面，包括工業生產、交通運輸等，因此會間接影響很多商品和服務的價格。

中信期貨資產配置組負責人姜婧表示，高油價對資產的影響有三方面：一是成本支撐，例如油價對于化工品的影響。二是利潤影響，主要體現為上游原材料漲價，下游盈利壓縮。三是反映在通脹上，高油價帶動通脹上漲預期，大宗商品和黃金相對會受益；同時，貨幣政策收緊預期利空債市。

“高油價會直接影響與原油相關的下游能化產品價格。如果油價維持高位的話，勢必會影響下游能化產品利潤，進而導致能化產品價格中樞抬升。”曾任某資訊公司油品高級研究員的許安靜稱。

歷史統計數據顯示，高油價對債券、股市、宏觀傳導效應顯著。南華期貨能化分析師劉順昌表示，對各國央行尤其是美聯儲來說，保證就業和通脹穩定是其雙重使命。當油價升至歷史高位后，高通脹壓力隨之而來，貨幣政策收緊速度不斷加快，帶來債券收益率不斷走高。當前，美聯儲處于加息周期中，短端債券收益率上升速度快于長端，帶來債券收益率曲線倒掛，引發市場對未來經濟衰退的擔憂。

“整體來看，高油價對資產價格的傳導路徑是：高油價-通脹高位-美聯儲加息周期-利率上升-債券熊市、美債收益率曲線倒掛-經濟衰退預期出現-股市承壓。”劉順昌說。

利多黃金及農產品

當前原油市場走勢震蕩，投資者應該如何應對？

從交易角度看，康道志表示，震蕩走勢對趨勢交易者來說是最不友好的，不同的行情匹配不同等級的資金非常重要。不管什么品種，在交易中，資金管理、風險控制和執行力應該都是比技術分析更重要的事情。“后期如果原油期貨價格方向明確，在控制好風險的前提下，會逐步加倉。否則，應該還會按目前的低倉位操作。在當前原油價格方向不明的狀況下，建議投資者適當選擇農產品、‘黑色系’等受原油價格影響較小的板塊進行交易。”

許安靜認為，當前原油市場單邊操作的機會比較少，可關注一些結構性機會，例如參與一些因下游能化行業利潤修復帶來的機會，或者近遠月套利。

“在未看到成品油需求轉弱前，高油價對需求的負反饋還未到來，原油市場由前期震蕩偏強轉入高位震蕩，波動性將增強，原油期貨交易難度大，建議觀望。”劉順昌表示。

“近期原油價格波動較大，投資難度也有所增加。尤其近期由于地緣政治沖突持續，事件性影響經常性被放大，所以對于原油期貨而言，投資風險通常會較高。如果通過產業鏈配置，通過上下游關系進行品種間價差套利，其風險與收益比通常優于投資原油絕對價格。對個人投資者而言，需要更多關注整體能化產業情況。”東海期貨能化高級研究員王亦路表示。

從大類資產聯動角度看，姜婧認為，在海外高通脹環境下，黃金仍具配置價值；國內物價、PPI預期回落，經濟延續復蘇，建議關注下游盈利恢復帶來的權益市場機會。另外，農產品價格相對強勢，建議關注生豬和玉米期貨投資機會。（中國證券報 記者 張利靜 馬爽）