一、市場狀況

8月下旬，焦炭期貨1601合約破位下行，再度創出焦炭期貨上市以來的新低。之后，焦炭期貨出現反彈，但反彈力度較小，我們認為，焦炭期貨價格受到供需兩淡、信心不足、持倉偏空等多重因素影響，后市或延續弱勢震蕩格局。

二、主要影響因素

終端需求持續低迷

2015年1—7月，我國生鐵產量為41427萬噸，同比下降2.8%。除2008年金融危機外，今年是25年來生鐵產量同比首次出現連續下降。由于鋼鐵行業占據焦炭消費90%以上的比例，生鐵產量下降意味著焦炭需求量萎縮。

鋼鐵的產量決定了焦炭的需求量，鋼鐵的產量由需求端引導，鋼材終端需求的萎靡是焦炭需求萎縮的終極原因。

焦炭供應出現收縮

2015年1—7月，我國焦炭產量為26323萬噸，同比下降3.6%。這一產量降幅為焦炭期貨上市以來最高值。

宏觀上的產量數據，與微觀角度的焦化企業開工率數據相互印證。調研數據顯示，今年以來，焦化企業開工率持續走低。8月末，大型、中型、小型焦化企業的開工率均降至70%以下。應該說，持續下跌的價格導致焦化冶煉企業虧損、企業虧損進而減產的效果得到體現。

出口增長影響有限

2015年1-8月份，我國共出口焦炭及半焦炭613萬噸，同比增長21.7%，即較去年同期多出口焦炭約133萬噸。

不過，出口總量占國內焦炭供應總量的比例不足3%，出口增量對于焦炭的供需格局影響有限。

市場信心尚待重塑

經過以上的分析可知，焦炭供應端在今年出現了明顯的收縮，但一是由于行業供過于求局面的長期積弊，二是需求端在今年同樣出現了顯著的下降，故焦炭供應端收縮力度尚不足以改變焦炭供過于求的基本格局。這是焦炭現貨價格持續走低的核心因素，也是焦炭持貨商信心不足的根本原因。

期貨合約間的價差結構可以反映市場參與者的預期。焦炭1509合約較焦炭1601合約的明顯升水，反映了近月合約對現貨價格的回歸，也反映了市場參與者對未來走勢的悲觀預期。

我們對期貨合約的持倉跟蹤也驗證了這一判斷，我們分別將焦炭主力合約的前20名多頭和空頭持倉加總，通過計算，可以得出主力合約前20名的凈持倉比例。目前，焦炭主力合約為1601合約，該合約前20名的凈持倉呈現凈空狀態，凈空比例處于相對高位。并且，在期價出現反彈時，凈空比例上升，在期價回落時，凈空比例下降，這表明資金操作明顯偏空，對焦炭期貨價格構成壓制。

三、預判及策略

后市研判

綜上所述，我們認為在需求端未出現好轉的情況下，焦炭價格難以出現漲勢，料將維持在低位運行。由于焦炭價格已處于歷史低位，在目前的點位下放空，預期的收益風險比不會太高。所以，我們建議等待反彈時的拋空機會或跟蹤價差關注套利。

操作策略

由于焦炭價格已處于歷史低位，在目前的點位下放空，預期的收益風險比不會太高。所以，我們建議等待反彈時的拋空機會或跟蹤價差關注套利。