從2005年優尼科收購失敗到2012年尼克森并購成功，中海油在國際市場的孜孜以求終于收獲海外并購大單，七年之癢見證中海油國際化的華麗轉身。而在此期間多少國有企業落入海外并購陷阱，2004年上汽收購韓國雙龍，歷經5年整合宣告失敗；2006年中集圖謀收購荷蘭博格，但得到的是被剝離了中集最想得到的標準罐箱業務的荷蘭博格；2009年中鋁收購力拓宣告失敗。在一次次失敗后成功收購尼克森這么大規模的能源企業顯得彌足珍貴。

    中海油收購尼克森的普通股和優先股的總對價約為151億美元，外加45億美元的債務，196億美元的交易標的創造了中國企業海外并購的新紀錄。依據美國證券交易委員會規則計算，截至2011年12月31日尼克森擁有9億桶油當量的證實儲量及11.22億桶油當量的概算儲量。此外，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當量的潛在資源量。尼克森的油氣資源主要分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上，包括常規油氣、油砂以及頁巖氣資源。這些油氣資源不僅使得中海油的油氣儲量增加近1/3，而且使中海油的全球化布局更加均衡。

從總出價比較，中海油收購尼克森出價151億元加承擔45億美元債務，而七年前收購優尼科出價185億美元，外加16億美元債務，兩者收購成本相近，但尤尼科擁有17億5000萬桶石油當量的探明儲量，在當時的美國石油天然氣巨頭中排位第九，幾乎等同于當時的中海油儲量，而現在的尼克森只相當于現在中海油儲量的1/3。

從股價角度來看，中海油此次交易出價27.5美元/股購買尼克森發行的股票，比消息公布前一個交易日尼克森的股票價格溢價61%。七年前中海油收購優尼科出價67美元/股，比消息公布前一個交易日溢價4.5%左右。兩者溢價水平差異巨大，由于收購時間不一致很難說明問題。但即使和最近的并購案例比較也溢價偏高，例如2009年底埃克森公司并購X T O溢價25%，2011年Statoil并購Brigham溢價20%。

從儲量價格角度來看，并購尼克森的證實儲量價格為每桶16.78美元，概算儲量價格為每桶13.46美元，資源儲量價格為每桶2.69美元。收購優尼科的證實儲量價格為每桶10.57美元，尼克森的單位證實儲量價格高出近60%。

前后七年的兩次收購價格總規模相近，但單價差異巨大。從資源分布看，尼克森油氣資源主要集中在北美，而優尼科油氣資源集中在亞洲。從能源結構看，尼克森以天然氣、頁巖氣為主，而優尼科油氣基本各占一半，資源結構更為均衡。

但七年時間世界能源格局已發生巨大變化，2005年收購優尼科時原油價格迭創新高，倫敦國際石油交易所8月布倫特原油期貨合約收盤價達到每桶57.76美元，此后一路攀升。而收購尼克森時，原油價格處于下降通道，2012年11月布倫特原油月度均價為109.60美元/桶，環比下降2.37美元/桶。

而從全球單位儲量交易平均價格比較，2005年全球證實儲量加權平均交易價格為12.80美元，較優尼科交易價格高出2.23美元；2012年二季度，北美地區概算儲量交易平均價格為每桶18.58美元，較尼克森交易的價格高出5.12美元，尼克森交易價格比優尼科有更大的資產增值空間，對中海油更為有利。

從中海油提升國際化水平角度，收購尼克森使中海油的國際化程度大幅提高，尼克森擁有的Buzzard油田日產21萬桶原油，是Forties最大的油田，而Forties原油與Brent、O seberg和Ekofisk一起構成了每日布倫特現貨基準價格。收購尼克森使得中海油一步進入世界原油定價體系。

因此七年的臥薪嘗膽還是給中海油帶來了一個較為完美的收購，在這七年中海油融入國際規則體系、積累國際資本市場經驗、提升并購技巧、規范內部治理結構等各方面都取得長足進步。中海油的國際并購在優尼科之后逐步進入上升軌道，七年中除2009年收購馬拉松失手外，皆獲成功。

熟悉國際規則，融入國際制度環境。中海油2005年收購優尼科時沒有預先接觸，高調宣示收購意圖，被優尼科直接列入惡意收購，增加了收購的難度，雖然是以香港上市公司名義實施收購，但上市公司國企色彩濃厚，對美國政府的并購審查制度、美國能源法案對能源的保護宗旨、美國社會對中國國企的接納程度了解不多，對美國制度環境不熟悉最終導致收購失敗。2005年后中海油更加強化對國際規則、國際慣例、國際標準的學習，與世界大中型石油公司合作經營更加密切。在本次收購中，中海油事先做了大量的調研和外圍的工作。首先是與尼克森的高層多次會面，雙方達成一定的信任。據彭博社相關報道稱，中海油董事長王宜林曾多次親自與尼克森高層會談，強調這并不是一項惡意收購，保證公司以及股東的利益不會因此而受損。其次，中海油多次對加拿大政府，亞伯達省和不列顛哥倫比亞省的政府以及各種相關團體進行游說，尼克森的管理層也主動向加拿大政府和中國政府進行游說。

推進公司治理結構改造，與國際資本市場接軌的七年。中海油一直注重通過上市來改善治理結構，幾塊業務分別在美國、香港獨立上市，構建國際化治理結構。上市公司聘請有海外背景的獨立董事，發揮海外董事的資源提供和跨界融合的作用。中海油來自海外的獨立董事比其他央企都多，這些獨立董事以自己在國際資本市場，專業領域的默會知識，推動國際規則在中海油內部的知識傳遞，使得中海油在發起一輪又一輪的國際并購中變得游刃有余。

國際化團隊成長，并購策略日益成熟。中海油在2005年收購優尼科失敗后，更加重視與海外公司的合作，在國際并購中注重保留國外管理人員，形成管理層的中外混合編隊，使得中方管理人員得到鍛煉和成長。中海油還選派后備團隊成員到美國深造，現任總經理楊華獲麻省理工斯隆商學院碩士學位，國際化團隊的成長推動中海油并購技巧成熟。中海油在優尼科后放慢收購公司的節奏，但加快了資產收購、與外企參股合作。在發起大型并購前注重“預熱”，先與公司管理層進行接觸，在企業所在地開展公益活動，樹立企業形象，與政界、社區、商界保持密切聯系，先參股再控股，利用合資企業實施并購，逐步推進并購戰略。如2010年3月，中海油以31億美元收購阿根廷Bridas50%的股權。2010年11月，雙方的合資公司以71億美元將B P持有的泛美能源公司60%股權收入囊中，從而百分百控制了泛美能源。2011年泛美能源又與美國埃克森美孚簽署協議，收購后者在阿根廷、烏拉圭和巴拉圭的部分資產。

借助中國經濟實力，抓能源結構轉變機遇。七年間中國G D P從世界第五升到世界第二，從占美國G D P14%上升到接近一半，快速的經濟增長和巨大的市場需求為國際并購提供強大支持，加拿大總理哈珀在記者招待會上說“我想加拿大人都知道，中國是一個非常大的經濟體。事實上，在不遠的將來，中國就會成為世界第一大經濟體，為加拿大人提供無限機會。”

七年中世界經濟一直在謀求向低碳經濟的轉變，新能源、頁巖氣技術改變了世界能源結構，隨著頁巖氣技術的成熟美國的頁巖氣干氣產量從2000年的0.39萬億立方英尺提高到2012年的850萬億立方英尺，頁巖氣在美國天然氣產量中的比例已由2%上升至37%，美國已經超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產國。據美國能源部情報局數據，2011年美國天然氣進口同比下降25%，2012年原油需求量下降1.5%至15年以來的最低水平，原油進口占原油消耗的比例降至45%左右。據《世界能源展望》預計，到2015年美國將大幅度超越俄羅斯，成為最大的天然氣生產國，到2017年美國會超越沙特成為全球最大產油國，到2035年美國將基本實現能源自給自足。能源結構的轉變使得美國政府重新審視自己的能源政策，中海油對尼克森的收購正好處于政策轉向期，美國海外投資委員會順利批準此次收購。

同中海油一樣，其他中國企業在7年中都經歷了巨大的變化，國際并購的案例數量增長了6倍，國際并購規模增長了4倍多。盡管國有企業經過多年國際化經營，已經積累較多國際并購經驗，但國有企業的治理結構還在改革調整階段，與成熟資本市場要求還有明顯差距，行政式剛性制度體系與市場式柔性制度體系還需要有機融合，國有企業的國際化道路仍然任重道遠。

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