2024年上半年已近尾聲。在過去的時間里，國際石油市場大事不斷。值得一提的是，盡管面臨地緣政治沖突、伊朗總統遇難等重大事件的沖擊影響，但石油市場總體上波瀾不驚，油價不溫不火甚至出現下行。究其原因，可以認為是供需基本面存在問題。世界經濟增長動能不足，需求不旺，使得各種圍繞石油的投機炒作失去了發揮的空間。而在過去，尤其是經濟繁榮時期，這股力量是油價市場翻云覆雨的重要推動者。面對疲弱的需求，歐佩克+以往屢試不爽的限產保價手段，效果已今不如昔。綜合整個市場情況判斷，下半年乃至今后的情況大抵也是如此。

       經濟疲軟的嚴重性需要進一步正視

       當前，社會大眾對經濟發展的前景仍不樂觀，需要進一步正視經濟疲軟的嚴重性。不久前，國際貨幣基金組織對2024年世界各主要經濟體經濟增長率的預測進行了上揚式回調，總體保持謹慎樂觀。他們認為盡管過去一年世界經濟較為成功地避免了大面積衰退，但前進的道路上依然存在挑戰。

       即使暫且忽略地緣政治沖突的影響，貿易壁壘對世界經濟帶來的影響也是難以估量的。世界經濟發展史表明，凡是能夠發揮國與國之間的絕對優勢、比較優勢，各國生產出最拿手的產品并參與國際市場交換、參與國際分工，世界經濟就會走向繁榮。如果當今世界的主要經濟體之間出現對峙甚至劍拔弩張，世界經濟便很難在危機后出現應有的抱團取暖、同舟共濟的繁榮面貌。

       綠色低碳發展模式成為當今各國主要追求

       2008年世界經濟危機之后，各國便開始了尋求“走出危機良方”的旅程。綠色低碳發展模式成為主要追求。從2008年經濟危機后的哥本哈根會議到2015年《巴黎協定》的簽署，各國都聚焦綠色低碳，將著力點放在實體經濟發展上。在此形勢下，能源改革自然走上風口浪尖，因為碳減排建立在能源結構優化的基礎上。

       歐洲率先出臺凈零排放情景的各類規劃、禁售燃油車計劃，提出碳中和目標。但其后發生的新冠疫情、極端天氣頻發以及由此導致的能源危機讓歐洲始料不及，吃了不少苦頭，使其不得不回歸化石能源與核電。

       盡管如此，歐洲還一直大力發展新能源并取得積極進展。從2023年的數據看，歐洲全年碳排放等數據出現明顯下降，背后深層次原因是能源結構轉型的深入推進。適度回歸化石能源與核電不代表歐洲不發展新能源。

       客觀地看，歐洲成員國多為發達國家，經濟發展大多經歷了工業化階段，科技與能效水平相對較高，能源需求強度穩定，在人口總量結構穩定形勢下，能源消費總量不會有太多增長空間。這一形勢也決定了油氣需求總量增量有限。地緣沖突帶來的油氣緊缺最初的確給歐洲帶來壓力，但在其自身尋求新氣源的艱苦努力之下已得以解決，有效緩解了油氣供應下降帶來的沖擊，并形成了新的能源供應體系。

       美國在頁巖油氣革命后的油價話語權增強

       美國在頁巖油氣革命之后，其在國際市場的話語權明顯增強。緊張的地緣局勢持續升級之后，為彌補歐洲油氣需求缺口，美國開足馬力生產油氣以確保盟友“不斷炊”，其中頁巖油氣做出了重大貢獻。

       頁巖油氣革命的持續與以下原因有關：首先，美國豐富的油氣資源稟賦以及完善的基礎設施，為頁巖油氣規模開發提供了物質基礎和硬件支撐；其次，成熟的工程技術服務以及靈活的體制機制如鳥之雙翼，助力管理和技術創新不斷走向深入，降低頁巖油氣成本；再次，發達的金融交易市場持續為頁巖油氣革命提供并購交易與期貨、期權交易舞臺，以確保在中低油價下頁巖油氣行業整體經營不中斷；最后是大量的市場主體參與競爭，有助于效率提升。

       拜登政府上臺后，為有效應對通脹壓力，控制石油等大宗商品價格上漲成為美國政府重要的政策目標，這一目標目前并未完全達到預期，據此判斷，2024年下半年甚至2025年相關政策手段還有施展空間。至于美國的油氣需求，在龐大的產能面前應該不會對外部國際市場帶來壓力，更不會成為油價推手。

       中國推進能源革命后石油需求強度穩中有降

       作為油氣生產大國，同時也是需求大國，中國近年來一直在大力推進能源革命，石油需求強度也因此穩中有降。中國經濟由過去的高速增長轉向中高速增長后，經濟基本面因素發生根本性變化，不再依靠石油需求大幅增長。

       在中國大力發展電動汽車的形勢下，國內汽車市場電動汽車滲透率提升、保有量持續增長。而受交通電氣化影響和推動，國內成品油需求增速前幾年就已出現下降態勢，石油需求總體判斷幾近峰值。過去由于缺少石油儲備，石油進口較為被動，如今情況已發生根本性變化。

       本世紀以來，中國開始加大石油儲備基地建設，石油儲備能力持續增長，目前具備依靠儲備有效應對外部市場波動的能力，石油保供也更加從容。以往一些分析師將中國的石油消費需求作為推動油價上漲的關鍵因素。隨著中國石油儲備能力提升以及交通能源電氣化替代快速推進，對海外市場的依賴程度總體較為穩定，中國自然不會充當油價上揚的推動力量。

       對石油市場演變以及油價走勢的判斷需充分結合歷史、行業發展的時代背景因素考慮。從今年油價走勢看，上半年的油價在震蕩中出現了下行，油價對地緣政治沖突的“免疫力”在增強，其深層次原因是經濟發展動能不足導致的石油需求不旺，以及能源結構低碳化取得重要進展。即便今后經濟走出低谷逐漸向好，新增能源需求也將很大程度上來自新能源。

       能源革命是一場偉大的變革。如果中國、美國、歐洲等經濟體都能成功實現新能源大發展，石油市場走勢的基本脈絡也將更加清晰，2024年下半年我們或許將繼續見證這一轉變。

       （作者單位：中國石化經濟技術研究院）

2024上半年大宗商品市場交易穩步回升

●王 林

       今年以來，大宗商品市場結束了過去兩年的“熊市”，開始穩步回升。無論是“大宗商品之王”的原油，還是全球經濟“晴雨表”的工業金屬銅，今年以來表現都相當亮眼。市場認為，這主要是受地緣風險加劇、工業大宗商品供應緊張、清潔能源技術對工業金屬需求高漲等因素影響所致。

       世界銀行發布的《全球大宗商品展望》指出，全球大宗商品價格在急劇下跌后正在趨于平穩，給通脹帶來的壓力也有所緩解。不過，如果中東地區緊張局勢升級，能源供應無疑將受到進一步沖擊，進而推高能源價格，導致全球通脹再次走高。

       根據世界銀行數據，2022年年中至2023年年中，全球大宗商品價格暴跌近40%，其中原油、天然氣價格明顯下降，這在一定程度上推動同期全球通脹率回落約2%。

       世界銀行預計，如果地緣緊張局勢不再升級，布倫特原油今年平均價格將維持84美元/桶，略高于去年平均水平，到2025年將達到79美元/桶。基于這一預期，2024年全球大宗商品價格將小幅下降3%，2025年下降4%，但仍比2015至2020年間大宗商品平均價格水平高出約38%。

       不過，如果中東地區緊張局勢再度升級，可能會波及油價，屆時大宗商品價格也將進一步走高，進而導致全球總體通脹率上漲1個百分點。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德強調，需要高度關注大宗商品價格走勢。

       美國CNBC新聞匯編數據顯示，截至4月24日，追蹤全球大宗商品表現的標普高盛商品指數，自年初以來已上漲12%，超過標普500指數約7%的漲幅。

       世界銀行副首席經濟學家艾漢·科斯表示，大宗商品價格居高不下，全球經濟增長卻在放緩。這種分化標志著一個新時代的開始，上一次出現這種情況是在2008年全球金融危機之后。

       世界銀行首席經濟學家兼高級副行長英德米特·吉爾表示：“全球通脹仍未被戰勝，當前的大宗商品牛市是阻礙通脹走低的關鍵力量，這意味著今明兩年的利率仍可能高于目前的預期。”

       對此，挪威主權財富基金挪威央行投資管理機構首席執行官尼古拉·坦根認為，飆升的能源、金屬等原材料價格可能會成為央行繼續抗擊通脹的一個重大問題。“目前，金融市場存在許多不確定因素，但最大隱憂是大宗商品上漲對通脹的影響。如果大宗商品市場‘過熱’，將影響到終端產品價格。”

       事實上，全球能源投資兩位數增長給工業金屬需求帶來額外壓力，促使其價格保持在較高水平。4月以來，受制造業活動改善提振需求影響，工業金屬價格普遍上漲。4月26日，倫敦金屬交易所銅期貨價格自2022年以來首次突破1萬美元/噸關口，與年初相比，今年迄今價格已累計上漲超16%。

       大宗商品市場分析師勞埃德·史密斯表示，一方面，全球最大露天銅礦關閉，使得今年全球銅精礦供應轉為短缺；另一方面，新能源和電動汽車發展推動銅、鎳等金屬需求上揚，價格隨之上漲。

       麥肯錫日前發布最新報告指出，去年，大宗商品交易利潤達到創紀錄的1040億美元，盡管部分大宗商品交易巨頭盈利下滑，但傳統能源交易量增加、電力交易回報率增長，加上新參與者加入，使得大宗商品交易流動性增強、利潤池擴大。

       彭博社報道稱，全球最大對沖基金之一信拓城去年大宗商品交易利潤超40億美元，大部分利潤來自旗下負責大宗商品交易業務的能源部門以及歐洲天然氣和電力交易。信拓城是成立以來獲得利潤最多的對沖基金，截至去年底凈賺約740億美元。信拓城近年來一直活躍于大宗商品市場，大宗商品已成為其5大核心業務之一。

       麥肯錫合伙人羅蘭·雷希施泰納指出，去年，電力和天然氣交易利潤同比增長47%，顯示出這些大宗商品的重要性。其他低碳能源產品如氫、生物燃料等，也為大宗商品交易商創造了新的交易機會。

       “隨著時間的推移，我們將看到幾乎所有大宗商品交易商都將重點放在電力上。”羅蘭·雷希施泰納表示，“這從側面顯示出全球能源轉型和綠色發展的重要性。”

       值得關注的是，維多和貢渥等大宗商品交易巨頭去年盈利均出現同比下滑，但得益于對原油、天然氣的交易，整體收益依然頗豐，其中，貢渥去年凈利潤同比減半，但仍是其有史以來第二高凈利潤。

       “盡管石油交易利潤同比下降19%，但仍是去年大宗商品交易利潤最大單一貢獻者。”羅蘭·雷希施泰納強調，“石油貿易仍將在很長一段時間內保持高位。”

       國際能源署下調2024年石油需求增長預測

       本報訊 據油價網報道，國際能源署（IEA）將對2024年的石油需求增長預測下調了14萬桶/日，提出2024年全球石油需求增長僅為110萬桶/日，主要原因是經合組織（OECD）中的發達經濟體消費疲軟。

       值得注意的是，受工業活動薄弱以及暖冬天氣影響，全球汽油消耗量有所下降，此類現象在歐洲地區尤為明顯。

       此外，歐洲和美國中間餾分油的交付量減少以及美國今年年初柴油供應短缺，促使經合組織今年以來的石油需求重新陷入低迷狀態，這遠低于歐佩克對于今年增長預期數值的一半。

       而歐佩克對原油市場需求持樂觀態度，認為由于全球經濟活力恢復以及可能會隨著貨幣政策的逐漸放寬，原油市場有更多的上行潛力。因此，歐佩克預測2024年全球石油需求增加225萬桶/日，明年則將再增加185萬桶/日。

       國際能源署相關發言人表示：“貿易錯位的增加使海洋石油儲量升至疫情后高點，而陸地石油存儲量處于2016年以來的最低水平，恢復到歷史平均庫存水平將是避免市場再次波動的關鍵。”