上周，一份名為《化工產能周期即將啟動，利好龍頭》的研究報告在石化產經界引發熱議。報告認為，去年開始化工品價格普遍上漲，龍頭企業盈利大幅改善。化工企業大多至少在財務層面已具備自發性擴產的能力，如果沒有審批方面的過多限制，化工行業產能周期有望逐步啟動。

自2016年年中以來，我國化工行業明顯復蘇、盈利反轉回升，但并未帶動投資同步增長，投資乏力成為化工行業持續穩健發展的一大隱憂。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫的報告分析指出，自2016年開始，化工品價格普遍上漲，企業盈利大幅改善。從目前情況看，現有開工率已經處于比較高的位置，需求還在穩定增長，新增供給卻寥寥無幾，供需持續緊張，價格面臨剛性上漲的壓力。

目前，化工行業已初具擴張能力。報告統計了化工行業各細分領域的35家樣本企業，可以看到從2016年開始，這些企業的營業利潤率、資產周轉率、總負債率在逐季度改善，今年一季度分別達到7.8%、22.4%、51.5%，營業利潤率、資產周轉率較2016年同期分別增長了5.2%和1.2%，總負債率下降4.4%。而上一輪擴產啟動期，上述三項指標分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。

事實上，目前部分領域已經顯露產能擴張的苗頭。高盈利+高開工+高現金，龍頭企業已經具備了擴產意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業龍頭企業衛星石化已經大手筆公告擴產36萬噸/年丙烯酸，項目投資18億元，預計凈資產收益率高達46%，具備很強的投資經濟性。

黏膠短纖龍頭企業三友化工計劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項目20萬噸，投資金額為23.2億元，投產后年化凈利潤預計超過1.8億元，凈資產收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項目。

另據百川與隆眾資訊，2017年二季度以來，滌綸長絲行業已陸續有擴產項目上馬，龍頭企業桐昆股份選擇規劃新產能，而恒逸石化則選擇收購龍騰、紅劍等停車裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項目總投資9億元，投產后年化凈利潤1.5億元，凈資產收益率超過40%，企業擴能意愿強烈。

報告同時指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業也有著很強勁的復蘇表現，行業盈利持續改善，然而由于行業投資過高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業投資擴產的熱情。后期隨著龍頭公司現金流持續改善，氯堿與純堿行業未來存在著擴產預期，而PTA、氨綸等行業的擴能預期相對較弱一些，速度也大概率會放緩。

新聞快評

“我勸諸公重抖擻”

鋼鐵、煤炭、有色、化工等傳統產業低迷多年后迎來了顯著復蘇，絕大多數企業尤其是龍頭企業效益反轉，資產負債表明顯修復。企業手上有錢了，當前是否是擴大投資的好時機呢?

近期，關于“新周期”的辯論在經濟理論界十分熱鬧，以方正證券首席經濟學家任澤平為代表的一方認為，經過6年多市場出清，疊加供給側改革和環保督查，中國經濟正站在新周期的底部和起點上。產能出清、行業集中度提升、“剩”者為王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復，都為新一輪產能擴張蓄積了充足的能量。“新周期，與所有新生事物和機遇到來一樣，必將經歷四個階段：‘看不見’、‘看不起’、‘看不懂’、最后‘來不及’。”另一方則認為，短期復蘇不改中國經濟“L”形的長期走勢，宏觀經濟從較長周期來考量不會有任何驚喜。

風物長宜放眼量，從實踐的層面來看，不管“新周期”是否到來，投資踟躕不前此時都不合時宜。一方面，我國的傳統石化產業與世界先進水平，不論是技術工藝、抑或安全環保等，都還有著相當大的差距，轉型升級必須有源源不斷的投資作為支撐。另一方面，新能源、新材料、節能環保、生產性服務業等戰略性新興產業依然處于起步階段，一個必須去搶占而且必須力爭上游的市場機遇，任何時候布局投資都不嫌太早。

總之，中國石化業的發展遠未到有錢無處可投的時候，抓緊優質項目的謀劃和啟動，應該提到行業和企業的優先議程。“我勸諸公重抖擻”，此時著實有著非比尋常的現實意義。