最新公布的6月份全球制造業數據表現不佳。不斷向下的采購經理人指數表明，全球制造業正集體遇冷，歐債危機對全球經濟的外溢效應似乎剛剛開始。

從行業本身來看，制造業的萎縮有其周期性因素。首先，歐美目前仍深陷債務危機泥潭難以自拔，后期需求不容樂觀。因此，大部分企業對原料采購持謹慎態度。需求不旺導致零售庫存對供應商庫存消化幅度有限，企業進一步補庫存動力不足，庫存周期難以步入良性循環。其次，當前離資本投資周期的真正啟動還較遠。資本投資周期是由利潤驅動導致投資擴張所帶來的經濟周期，其平均持續時間為10年左右。由于短期內缺乏新興技術和產業變革來提振資本回報率，制造業進入新的固定資產投資周期為時尚早。

制造業萎縮的最根本問題，是全球供需失衡的深層次矛盾尚未得到有效解決。全球經濟的潛在總產出和潛在需求構成了長期負面影響。去杠桿化是每一輪危機后的必由之路。伴隨著全球經濟由衰退走向復蘇，主要經濟體都會經歷3—5年的去杠桿化過程。

然而，金融危機和債務危機留下的需求缺口很難補上，美日歐現階段陷入了規模約為1萬億美元的總需求不足狀態。全球寄望亞洲新興市場能夠接過發達國家需求的'接力棒'，讓中國內需成為全球經濟復蘇的動力，但中國的消費增長不足以彌補美國消費的萎縮。中國家庭消費僅占國內生產總值的35%，而美國個人消費總額約10萬億美元，差不多是中國消費總額的6—7倍。相比之下，日本和德國家庭消費的增加有一定余地。

但迄今為止，日本和德國的復蘇的動力并非來自國內需求的擴張，而是像危機前一樣，主要依靠出口驅動增長。當前，歐美各國似乎都希望靠政府投資啟動經濟，然而僅靠短期刺激不可能化解長期的結構性矛盾。若各國政府未來繼續加大投資，世界經濟很可能將不得不面對'需求不足'與'生產過剩'的雙重矛盾，全球恐陷入產能過剩危機。