伴隨“海洋石油981”鉆井平臺開鉆，中海油田服務股份有限公司（中海油服，601808）迎來投資機會。

    作為綜合性油田技術服務供應商，中海油服核心競爭力體現在整體技術實力而非單一的裝備水平。目前公司研發的重點項目包括：旋轉導向鉆井系統COTAS 取得階段性進展，初步實驗結果達到預期；油氣層鉆井中途測試儀南海作業成功，進入全面推廣階段；自主研發的深水固井水泥漿體系在現場試驗成功，初步具備深海固井作業能力；多元熱流體開采技術大范圍推廣，進入特稠油田項目關鍵技術研究階段。

    國際需求方面，自從2010年4月美國發生墨西哥灣漏油事故以來，國際石油公司更加偏好于租用新的鉆井平臺，以避免類似事故。同時，隨著環境復雜水域和深水的持續開發，高端鉆井平臺的需求上升。2011年中海油服28%的收入來自國際市場，而86%的合同期簽至2012年底。另外，2013年國際業務日費率也有望上升。

    國內需求方面，我國海域每年都有10個以上的油氣田新發現。單今年4月，中海油就先后宣布成功發現了渤海“蓬萊9-1”和“蓬萊15-2”油田以及南海西部鶯歌海盆地“東方13-2”氣田，其中“蓬萊9-1”油田被證實為中海油近年來在中國北方渤海海域發現的規模最大油田，這無疑會增加中海油服的作業量。

    供給方面，市場比較擔心的主要是全球新建自升式鉆井平臺造成的對公司造成的沖擊。考慮到目前全球自升式鉆井平臺嚴重老化，至2012年全球70%以上的自升式平臺運作年限超過30年，而大量老船被認為可能存在安全隱患而逐漸停止使用，因此新增供給的實際沖擊低于預期。

    對于裝備能力的瓶頸，公司計劃通過境外子公司發行不超過10億美元的債券，用途為“包括但不限于固定資產投資支出”。我們認為公司僅靠自建裝備能力較難把握市場機遇（建設周期太長，需要3年），因此公司很有可能會通過購買二手高端裝備（鉆井平臺）來實現能力擴張，因此市場所擔心的產能瓶頸有望于2012-2013年基本消除。

    投資建議：我們預測公司2012年和2013年每股收益分別為1.15元和1.28元（如果考慮發行10億美元債券購買二手裝備，則2013年每股收益有望增至1.36元），維持“買入”評級，目標價為23元/股，對應2012和2013年市盈率分別為20倍和18倍。