高油價下中國原油替代趨勢不可避免

    我國原油的對外依存度連續三年超過50%。一方面，國家在不斷改善目前低水平的石油儲備水平。另一方面，國家也根據下游產業的需求不斷使用新原料與新技術來替代其對原油的需求。伴隨著技術的不斷進步，甲醇由于在替代汽油以及制備烯烴方面的特殊性能，逐漸顯現作為原油替代品的潛能。

    國內外甲醇總體產能過剩，但需求持續改善，國內總產能也將得到控制

    從甲醇整體的產能利用率情況來看，無論國際還是國內，都處于產能過剩的狀況。2011年中國甲醇供需齊增，下游甲醛、二甲醚需求持續向好，而甲醇汽油以及甲醇制烯烴裝置的運行為甲醇的需求打開新空間。按《甲醇行業'十二五'規劃(討論稿)》披露，整體甲醇產能在十二五末將控制在5000萬噸左右。伴隨甲醇汽油以及甲醇制烯烴需求的不斷提升，甲醇產能過剩的情況將不斷得到改善。

    M15甲醇汽油國家標準有望年內出臺，全國推廣指日可待

    甲醇汽油是一種'以煤代油'路徑，可以作為汽油的替代物從而實現對原油的部分替代。從各地方指定的M15甲醇汽油標準來看，甲醇汽油的性能不僅不低于相同類型的汽油，而且還具備了諸多更為優異的性能。今年3月，工業信宣布在兩省一市(山西、上海、陜西)啟動甲醇汽車試點工作，預計M15甲醇汽油的國家標準也將在今年年內出臺。若到2015年全部采用M15甲醇汽油進行替代，對甲醇的需求量將高達1428萬噸。這將大大降低我國對外的原油需求，也將進一步提升我國應對國際油價波動沖擊的能力。

    甲醇制烯烴技術的突破應用將直接提升我國烯烴原料多元化率

    《烯烴工業'十二五'發展規劃》目標到2015年我國烯烴原料多元化率達到20%以上。中國煤炭資源儲量豐富，以煤為源頭生產甲醇轉化為低碳烯烴制取低碳烯烴，可實現低碳烯烴生產原料的多元化。伴隨DMTO等甲醇制烯烴技術的不斷進步，我國甲醇制烯烴已經進入了大規模產業化的前夕。以目前技術的條件來看，西部地區具備煤資源和甲醇產能的企業已經具備了甲醇制烯烴產業化的條件。而海外甲醇由于價格因素尚不會對甲醇制烯烴產業鏈造成沖擊。若2015年20%烯烴原料全由甲醇進行替代，將提升甲醇需求超過3000萬噸，產業空間巨大。

    投資建議

    相對于過去的甲醇行業來說，未來甲醇行業的機遇多過風險，我們建議密切關注甲醇及相關產業的動向，其中重點關注的上市公司為具有資源優勢的西部地區甲醇上市公司遠興能源(000683)和廣匯股份(600725).