2012年伊始，西亞北非局勢持續(xù)緊張，伊朗與歐美國家對抗不斷升級，世界經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。國際油價在美伊博弈中陷入膠著，1月份紐約和倫敦市場油價分別圍繞每桶100美元和110美元的關(guān)口小幅波動｡

    我們認(rèn)為，當(dāng)前圍繞國際油價的兩大主題依舊是地緣政治風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢｡而美伊之間基于深層次考量的相互博弈，也成為油價走勢的另一個重要影響因素｡整體來看，未來原油市場多空因素交織，預(yù)計國際油價將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢｡

    1月份國際油價整體平穩(wěn)

    進(jìn)入2012年，國際油價一反2011年的劇烈波動態(tài)勢，1月份紐約和倫敦市場油價運(yùn)行整體平穩(wěn)，分別圍繞100美元/桶和110美元/桶關(guān)口附近小幅震蕩。紐約市場油價全月運(yùn)行區(qū)間在98-104美元/桶之間，倫敦市場油價則在109-114美元/桶之間運(yùn)行。1月份紐約油價累積微幅下跌0.4%，倫敦油價則累積上漲3.4%。

    影響1月份國際油價走勢基本因素分析

    2012年，圍繞著國際油價的兩大主題依舊是地緣政治風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。這兩大因素影響著全球供需狀況，前者影響“供”，后者則影響著“需”。

    1.地緣政治因素支撐油價

    自2011年1月份以來，西亞北非動蕩局勢一直是油價上漲的重要推手。而2011年11月，美伊緊張局勢再度爆發(fā)令地緣政治風(fēng)險升級。近來，歐美國家紛紛出臺對伊制裁措施，從政治、外交、經(jīng)貿(mào)等方面打壓伊朗。繼美國2011年12月剛剛對伊朗實(shí)施新制裁后不久，今年1月23日歐盟成員國外長通過決議，決定禁止成員國從伊朗進(jìn)口石油，同時將凍結(jié)伊朗央行在歐盟的資產(chǎn)。

    國際能源機(jī)構(gòu)(IEA)的數(shù)據(jù)顯示，目前伊朗對歐盟的石油出口量大約為60萬桶/日，約占該國出口總量的四分之一，投資者對全球石油供應(yīng)安全的擔(dān)憂始終籠罩著市場。而伊朗方面則以關(guān)閉石油運(yùn)輸要道霍爾木茲海峽作為報復(fù)，并于2011年底在霍爾木茲海峽實(shí)行了為期十天的軍演。根據(jù)外媒今年1月初的報道，伊朗可能于今年2月再次在霍爾木茲海峽舉行軍演，這更加劇了投資者的憂慮，也助推了市場看多情緒。

    通過對投資者心理產(chǎn)生影響，地緣政治因素在投機(jī)的放大下作用于油價，使油價產(chǎn)生“虛”的上漲。原油交易商和分析師們估計，伊朗問題的不確定性已經(jīng)刺激國際油價上升至少5美元/桶。地緣政治風(fēng)險成為當(dāng)前油價的最大支撐因素。

    2.經(jīng)濟(jì)基本面制約油價

    與此同時，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩使需求面臨考驗(yàn)，成為制約國際油價的最主要因素。

    當(dāng)前歐元區(qū)依然受債務(wù)危機(jī)沉重拖累，短期內(nèi)獲得緩解的可能性渺茫。1月13日，國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將法國的3A評級下調(diào)一個等級至AA+，同時將意大利以及西班牙的主權(quán)信用評級下調(diào)兩個等級。此外，近期一系列數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)在今年上半年很可能陷入輕度經(jīng)濟(jì)衰退。1月31日公布的歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10.4%，其中西班牙的失業(yè)率超過20%，投資者擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)狀況將影響國際原油的需求。

    美國方面，1月31日最新發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，也導(dǎo)致投資者對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生憂慮。11月份標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯席勒房價指數(shù)連續(xù)三個月下降，顯示美國住房市場情況依然嚴(yán)峻；美國大型企業(yè)研究會公布的1月份美國消費(fèi)者信心指數(shù)降至61.1；另外1月份芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)下降，表明美國中部地區(qū)制造業(yè)擴(kuò)張有所放緩。

    目前市場信心較為脆弱，一點(diǎn)風(fēng)吹草動都會對市場造成波動。作為當(dāng)前油價的主導(dǎo)因素，世界經(jīng)濟(jì)前景堪憂制約油價上漲，甚至給油價帶來一定下行壓力。

    美伊博弈導(dǎo)致油價走勢震蕩

    值得注意的是，近來油價也受美伊之間的博弈影響。自2011年油價高位運(yùn)行以來，美國暗中加大了對油價打壓力度，從美國最近的一系列舉動中便可一窺其平復(fù)油價的決心。2012年1月11日，美國能源部公布了美國商業(yè)原油庫存增幅大于預(yù)期的消息，油價應(yīng)聲下跌；包括IEA在內(nèi)的多家由美國掌控的國際機(jī)構(gòu)1月紛紛發(fā)布報告看衰未來經(jīng)濟(jì)增長及石油需求，國際油價隨即下跌。IEA還表示，直至今年年中，對伊朗的制裁措施都不太可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，而且相關(guān)制裁很可能足夠靈活，能避免石油市場作出激烈反應(yīng)。就連一向唱高油價的高盛集團(tuán)也表示，盡管歐盟準(zhǔn)備對伊朗采取進(jìn)一步制裁，但國際原油價格并未在伊朗事件影響下飆升，意在弱化伊朗問題對油價的影響。

    美國打壓油價的舉動包括了在經(jīng)濟(jì)上和軍事上的考量。一方面旨在減少高油價對美國經(jīng)濟(jì)的影響，另一方面則是通過壓低油價來實(shí)現(xiàn)制衡伊朗，甚至俄羅斯的深層意圖。

    從伊朗方面來看，石油出口是伊朗外匯主要來源，因此石油不僅是伊朗的經(jīng)濟(jì)命脈，更是維系政權(quán)的支柱。美國對伊朗實(shí)施新制裁措施的核心便是減少伊朗的石油收入，一旦制裁成功，內(nèi)賈德政府將會因?yàn)橘Y金衰竭陷入內(nèi)亂。因此，伊朗必須確保油價維持高位運(yùn)行的狀態(tài)。通過軍事演習(xí)等舉動，伊朗展示了其強(qiáng)硬態(tài)度，推升了油價，也體現(xiàn)出該國對國際油價的影響力不減。

    一方面美國打壓油價，另一方面伊朗苦撐油價，美伊之間基于深層次考量的相互博弈也成為油價走勢的一個新的重要影響方面。

    多空因素交織油價短期內(nèi)將維持區(qū)間震蕩

    我們認(rèn)為，未來油價仍將從地緣政治因素中獲得持續(xù)上漲的動力，而世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力也將繼續(xù)對油價構(gòu)成下行壓力。

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的最大風(fēng)險來自歐洲，油價未來走勢在很大程度上仍將取決于歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展。國際貨幣基金組織(微博)(IMF)1月24日發(fā)布報告認(rèn)為，受歐債危機(jī)拖累，全球經(jīng)濟(jì)活動正在減速。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，歐元區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)0.5%，2013年為0.8%。這是IMF首次預(yù)測歐元區(qū)2012年經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)值；美銀美林全球商品研究部門近日公布報告預(yù)測說，如果歐洲未能及時解決債務(wù)危機(jī)，并拖累全球經(jīng)濟(jì)增速降至1%，2013年布倫特原油均價將僅為每桶80美元。

    盡管經(jīng)濟(jì)基本面將對油價后市形成明顯制約，但在未來一段時間，伊朗問題不斷發(fā)酵將繼續(xù)推動油市上漲。另外，也門、埃及和敘利亞等國局勢尚未穩(wěn)定，這些地緣政治風(fēng)險都極易在投機(jī)的作用下加劇油價的波動，為油價帶來上行風(fēng)險。

    但我們認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面并不能支撐100美元/桶的高油價。因此剔除地緣政治因素，近期原油價格有些虛高。一旦地緣政治因素“失效”，削弱對供需產(chǎn)生的預(yù)期影響，油價或?qū)⒊霈F(xiàn)一定回調(diào)。而美元可能延續(xù)強(qiáng)勢也將在一定程度上壓制原油的上升空間。

    綜上所述，當(dāng)前歐債危機(jī)和地緣政治問題均具有高度不確定性，原油市場多空因素交織，加上美伊在原油市場的相互博弈，預(yù)計油價將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢，預(yù)計2月份紐約市場油價將在每桶95美元至105美元的區(qū)間內(nèi)波動。