對于石油行業民營“黑馬”的橫空出世，市場除了驚嘆，更有質疑。

    12月1日，中國內地石油民企MI能源控股有限公司（下稱“MI能源”）在港首次公開發行(IPO)，其在招股說明書中披露的對中石油的高度業務依賴，成為投資界關注焦點。

    出世溯源

    2001年，曾供職于中石油吉林油田分公司的張瑞霖“下海”創立了MI能源。與其他民營石油公司一樣，張將注冊地選在開曼群島。

    據行業人士透露，張瑞霖雖然離開吉林油田，但仍與油田保持密切聯系，MI能源的主營業務即為開發吉林油田廢棄的“低品位油田”。正是這一主業令MI能源在不到10年的時間中一躍成為石油界“黑馬”。

    MI能源招股說明書中稱，根據與中石油簽訂的三份獨立產品分成合同，該公司在松遼盆地經營大安、莫里青及廟3三個油田，其凈探明、概算及可能儲量(包括已開發及未開發儲量)估計分別約為2940萬桶、1830萬桶及1350萬桶。

    1997年，上市前夕的中石油為成功IPO而大力剝離不良資產，將13個“低品位油田”實行招標，其中就包括吉林油田的五個區塊，MI能源的主力油田大安、莫里青、廟3即包含在其中。

    據上述行業人士稱，大安等三大油田產量其實十分可觀，即使不算吉林油田的優質區塊，至少“品位”不算低。一家民營公司石油業務負責人曾用羨慕的口吻告訴《第一財經日報》記者，MI能源憑借這些油田，如今石油年產量已達100萬噸左右。“這是個很大的數字。”該負責人曾在中石油、中海油任職多年。

    尷尬的“寄生”

    MI能源此次赴港招股并非首次進軍資本市場。

    早在2010年4月，MI能源即計劃以“MIE”為股票代碼在紐交所上市，預計融資2.88億美元。據該公司高級副總裁麥雅倫稱，由于受希臘債務危機影響，公司在美國路演期間遭遇當地股市波動，IPO計劃由此擱淺。

     不過，有分析人士認為，MI能源主營業務對中石油的高度“依賴”，其實是公司赴美IPO失敗的主要原因。

    MI能源在此次招股說明書中對這一“依賴”關系作了如下披露：“本公司于2001年接管經營三個油田，并自此開始與中石油建立長期密切的合作關系。中石油為本公司唯一客戶，占本公司的全部收益。本公司與中石油穩固的關系是公司未來成長的重要因素之一，公司依賴于與中石油保持的關系，令公司難免面臨一定風險。中石油在很大程度上控制本公司的凈產量。”

    此外，MI能源的業務模式中也潛藏著高風險。吉林油田地理構造特殊，部分油田油藏規模小、連片性差、油層低滲透，導致開采成本高、風險大。據在該區域作業的另一民營油企人士介紹，從2003年開始，該公司就陸續在這一區域打井，但出油情況并不理想，“剛打的時候平均每天采油量在七八噸，高的井有十多噸的，但后來油越來越難抽。”

    一位券商分析師也向記者表示，如MI能源的業務模式果真是開采上述油田，則公司利潤空間將十分有限。因為想超越中石油的石油開采技術和經驗，將廢棄油田變廢為寶的可能性很小。石油行業上游勘探開采本就是個“燒錢”行業。一位國有石油公司專業人士也告訴記者：“吉林油田經過多年開采后，仍能維持一定產量主要依靠‘低品位’油田的支撐，但這對勘探、鉆井工藝有很高要求，一旦打一口空井，就可能損失慘重。”