事件：8月26日起國務院組成6個督查組，對18個重點地區進行節能減排專項督查。這18個重點地區包括：河北、山西、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、江蘇、浙江、山東、河南、湖南、廣東、廣西、海南、四川、貴州、青海、新疆。目前各地紛紛出臺對高耗能行業進行懲罰的電價措施。
節能減排核查可能引起部分化工產品供應偏緊。如下表所示，2010年1-6月，化學原料及化學制品制造業累計用電量同比增長20.56%。目前江蘇、浙江、山東、河北、云南等地都已經向本地化工企業下達了限電通知，我們認為如黃磷、氯堿等高耗能子行業，以及如氮肥一般產能大量過剩，且落后產能較多的子行業會受較大影響。
我們認為隨著節能減排的進一步推進，將推動氮肥、電石、PVC以及黃磷價格的穩步上漲。
1、節能降耗或將給氮肥帶來一個轉折的良機。我們認為大家忽視了本次節能降耗對氮肥的影響。氮肥由于產能大量過剩等原因，價格一直受到壓制，我們認為本次節能降耗將會給氮肥帶來一個轉折的良機。
由于產能大量過剩，部分企業生產設備老化、能耗高，氮肥在一些省份成為節能降耗的第一批下手目標：河北地區部分氮肥中小企業已經停產或減產，而山東地區也計劃在近期對轄內氮肥落后產能進行限電。受此影響，氮肥價格觸底反彈，維持穩中有升的態勢。
我們認為從短期來看，在出口拉動和節能減排所帶來的中小產能減產或停產的雙重作用下，尿素價格將維持緩慢爬升的局面。
考慮到之前兩年由于天氣原因，淡儲的經銷商均受遭受了一定損失，我們判斷今年淡儲的力度不會很大，若屆時天氣情況良好引起需求旺盛，由于經銷商手中存貨不多，則生產企業將是本次價格上漲的最大受益者。
我們判斷山東地區尿素價格將在明年春耕之前漲到1700元/噸-1800元/噸左右，若天氣情況良好，則明年春耕時尿素價格將進一步上漲；若天氣情況重復2010年的情況，則很可能引起糧食價格上漲以及國家加大農業補貼，進而也會推動尿素價格的上漲。
而從長期來看，國家的節能減排政策只會越來越嚴，淘汰落后而且過剩的產能會是一個必然的選擇。若將尿素的規模產能定義為年產30萬噸合成氨、50萬噸尿素的話，根據我們的不完全統計，國內規模以下尿素企業產能應該在1149.5萬噸以上。若全國尿素產能以6000萬噸計，則規模以下尿素產能應該在20%以上，我們認為在節能減排的壓力下，這部分產能將被限制，乃至關停。這將大大緩解國內尿素產能過剩的局面。
此外，由于國內的天然氣供應在未來一段時間內仍然會保持偏緊的態勢，氣頭尿素企業將面對氣源不足和天然氣價格進一步上漲的夾擊，我們認為從長期來看，氣頭尿素企業的優勢將逐級消失。
分析認為國內具有成本優勢和地域優勢的煤頭尿素企業將受益。華魯恒升現有150萬噸的尿素產能，而湖北宜化將少數股東權益收回之后，尿素權益產能在210萬噸左右。若按15%所得稅率計算，尿素價格每漲100元，對應華魯恒升(未評級)業績彈性為0.26元，對應湖北宜化(未評級)業績彈性為0.33元。
2、氯堿和電石作為化工行業的耗能大戶，將是本次節能減排的重點對象。2010年1-6月份，氯堿和電石耗電量分別同比增加27.77%和44.21%，共計耗電468.1億千瓦時，占化學原料和化學制品制造業耗電總量的29.35%。
根據國家統計局發布的2009年各省、自治區、直轄市能耗指標情況來看，氯堿及電石的生產大省：新疆、寧夏、內蒙古、青海等地的各項指標均偏高。
而根據國家統計局2010年9月2日發布2010年上半年各省份單位GDP能耗降低情況來看，除內蒙古外，新疆、寧夏、青海的單位GDP能耗均有不同程度的上升，上升幅度分別為3.07%、7.2%和7.53%。我們認為在這樣的背景下，新疆、寧夏、青海等地的電石和氯堿企業將會面臨很大的節能減排壓力。
我們認為在此情況下，英力特(完全自給)等電力自給率較高，能耗較低的龍頭企業，以及新疆地區擁有自備電廠的大型PVC和電石生產企業將受益。我們估算，若PVC市場價格上漲100元，則對應英力特(未評級)業績彈性0.08元。
3、黃磷的價格上漲將會持續較長時間。6月份至今，黃磷價格一路走高，雖然今年上半年黃磷耗電量增速不高，但是15000度/每噸的高耗電量決定了黃磷必然是節能降耗的重點之一，再考慮到冬季屬于傳統的枯水期，失去了低成本的水電供應，黃磷生產企業的生產成本將繼續增加，目前云南、貴州地區已經感受到限電對生產造成的壓力，我們不排除之后湖北地區黃磷生產企業也會受到節能減排影響的可能。我們認為本次黃磷價格的上漲將會維持較長時間。
目前，磷礦石主要集中在北非，北美(佛羅里達，卡羅萊納)，中國和前蘇聯地區。而未來的新增量則主要集中在中國和摩洛哥。
其中摩洛哥的OCP公司是全球最大的磷礦石出口商，其出口量在1000萬噸以上，占全球貿易量的30%以上。近幾年磷礦石資源的稀缺性逐漸顯現，由于認識到了磷礦石的資源性，OCP公司在2007年開始改變廉價出售磷礦石的策略。
而從中國對待稀土的態度來看，我們有理由相信中國將真正著手保護自身資源。因此，從長期來看，國內磷礦石和黃磷的價格也將呈上漲態勢。由于黃磷價格的上漲，必然會推動磷酸鹽價格的上漲，我們認為興發集團(未評級)等投資于具有資源優勢的磷酸鹽企業將受益。
