東華能源(002221)公司是一家擁有大型液化石油氣冷凍儲運批發基地的合資企業，主營業務為油田伴生資源的開發利用，即利用油田伴生氣分離出來的丙烷、丁烷，加工成高純度液化石油氣。公司是華東地區最大的高品質工業用燃氣供應商，公司連續多年占據中國進口液化氣市場5%以上的份額，進口液化氣數量連續多年位居全國前七名。公司主要產品有工業燃氣、民用液化氣、車用燃料、烯烴裂解原料等，其中工業燃氣為主要用途，約占90%。

    LPG作為一種清潔能源，具有純度高、熱值穩定的特點，故廣泛應用于有色金屬冶煉、金屬切割、窯爐焙燒、造紙、玱璃、陶瓷制造等工業領域。

    受益于我國經濟的高速發展，液化燃氣的消費量在上述應用領域還將維持高速的增長。并且隨著人們對清潔能源的重視，LPG也有望在交通運輸、化工原料及電力等領域得到更廣泛的應用。

    LPG在市場上的主要競爭者為天然氣和LNG，未來隨著西氣東輸二期工程的開工和LNG進口量的增長，LPG會面臨持續的競爭壓力。但我們也應該看到，目前我國人均液化氣的消費量只有15公斤，為國際人均標準的一半，并且未來隨著碳減排標準的不斷提高，我國液化氣的消費缺口還將長期存在，LPG作為天然氣補充能源的地位，也將在很長一段時間內保持下去。　　

    公司未來的發展思路便是集中精力發展液化氣業務，剝離與主業不相關的鋼材貿易及再生資源等業務。加強在南京和張家港為中心的江蘇地區的區域競爭力，并以寧波的倉庫為根據地不斷拓展浙江和福建市場。09年通過收購蘇州BP液化氣業務和租賃母公司百地年資產，實現了公司液化氣庫容量的跨越式發展。目前公司的LPG總庫存量達到64.8萬噸，年生產能力300萬噸，均居華東區首位。并且BP的收購也減少了公司在該區域的競爭對手，使得公司的議價能力得到進一步的提升，從而有利于公司LPG運營毛利率的穩定及提升。

    未來公司還將依托現有的化工倉儲能力，為客戶提供液體進口、倉儲服務。

    2011年后，隨著張家港修復項目和新建項目完全投產，公司在長三角地區將擁有60萬方以上的存儲能力，有望在該業務板塊實現盈利大幅提升。

    結合對公司經營情況的分析，我們估計公司2010、2011年的LPG銷售量分別為43萬噸和47萬噸，介于公司歷史的凈利率水平比較穩定，我們預測2010年及2011年EPS分別為0.4元、0.5元。考慮到公司在未來兩年在主營業務上通過對BP的兼并整合所帶來的增長潛力及張家港與新建倉庫投入生產給公司帶來的業績增厚，我們給予增持評級，目標價為12元。