5月出口同比增長48.5%，大幅超出我們與市場的預期。除了基數效應，一般貿易和對美歐出口的高增長是出口增速大幅上升的主要原因。

    5月進口同比增長48.3%，基本符合我們的預期；由于出口超增，5月順差達到195億美元，較上月大幅擴大。

    我們前期強調，美國經濟表現強勁，歐洲短期增長沒有市場想象得悲觀，因此本月出口超預期有“海外穩步復蘇+前期訂單積壓”雙重原因。

    PMI出口訂單已出現下滑，未來受到經濟、價格和基數三方面的影響，下半年進出口同比增速較上半年將有所下滑。

    但由于近期進出口增速較高，我們上調全年出口增速從26%至32%，進口增速預測從39%至42%；順差預測從1100億美元至1560億美元。

    出口的超預期增加了政策調控的風險。由于地產投資增速的回落，預計加息的可能性不大，但不排除準備金率再次上調的可能性，因為年初準備金率的第一次上調即源于09年12月的出口超預期。