人有多大膽，地有多大產(chǎn)，不怕辦不到，就怕想不到。A股新科股王寧德時代(502.050, 0.00, 0.00%)突然披露的定增方案，讓所有人驚呆了。

定向增發(fā)582億元

超過寧德時代1年收入，10年利潤

寧德時代本次發(fā)行擬募集不超過582億元。用于福鼎時代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期項目、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目(四期)項目、寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目(車?yán)餅稠椖?項目、寧德時代湖西鋰離子電池擴(kuò)建項目(二期)項目、寧德時代新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項目;并補(bǔ)充流動資金93億元。

這筆增發(fā)之所以引起軒然大波，主要是金額太大。要知道寧德時代2020年營業(yè)收入503.19億，凈利潤為55.83億元。也就是說這次定向增發(fā)金額，超過了寧德時代一年的營業(yè)收入，也超過了寧德時代10年的利潤。

剛剛完成募資的中國電信，是近年來中國股市最大的IPO項目，募資額也沒有超過542億元，寧德時代一次增發(fā)竟然超過了近年來最大IPO中國電信的募資額。

寧德時代2018年上市以來，累計現(xiàn)金分紅13.57億元，這次募資額接近了累計分紅的43倍。而目前4400多家A股上市公司中，僅有265家公司的市值超過582億元。這次增發(fā)若能成功，寧德時代本次再融資金額將排進(jìn)A股歷史前五。

寧德時代融資史

數(shù)據(jù)顯示，寧德時代上市以來累計募資 396.6 億元，其中直接融資 296.6 億元，間接融資 99.9 億元。

2018年6月12日寧德時代在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開發(fā)行股票超2.17億股，發(fā)行價格為25.14元/股，募資資金54.62億。開盤首日，股價大漲44%，報收于36.20元，總市值達(dá)786.42億元。

2019年10月和2020年1月，寧德時代分別發(fā)行了15億元和30億元的公司債。

2020年7月17日，寧德時代非公開發(fā)行股票1.22億股，發(fā)行價格為161.00元/股，募集資金總額約197億元。其中，高瓴資本認(rèn)購100億元，本田技研認(rèn)購37億元。

如果再加上這次要募集的582億，寧德時代的累計募資將達(dá)到 978.6億。

寧德時代的競爭對手們

2017年，寧德時代的動力電池出貨量增長73%，達(dá)到11.8GWh，一舉越過松下，拿下行業(yè)全球第一位置。自那以后，寧德時代就一直是全球動力電池市場的領(lǐng)導(dǎo)者。寧德時代2017年占據(jù)了中國市場的三成份額，在中國生產(chǎn)的三輛新能源車型中，就有一輛搭載了寧德時代動力電池組。

但這并不意味著寧德時代能夠穩(wěn)坐龍頭位置。他的對手們也不弱。

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，7月份國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量排名中寧德時代以50.1%的份額排名第一，比亞迪(300.020, 0.00,0.00%)、中航鋰電、國軒高科(56.860, 0.00, 0.00%)、億緯鋰能(111.000,0.00, 0.00%)則分別以16.8%、6.8%、5.5%、2.5%的份額列2~5名。今年上半年，寧德時代的國內(nèi)裝機(jī)量為25.76GWh，占國內(nèi)市場的49.1%。

中航鋰電成立于2007年，從2018年起進(jìn)入發(fā)展快車道，2020年裝機(jī)量飆升到國內(nèi)第四。有媒體報道，中航鋰電計劃在2022年上市，在2025年達(dá)到200GWh產(chǎn)能目標(biāo)。

中航鋰電正在從寧德時代手里搶走客戶。2019年寧德時代給廣汽乘用車供的貨，是中航鋰電的近2倍，但2020年中航鋰電供貨量反而成了寧德時代的近2.5倍。在長安汽車(20.960, 0.00, 0.00%)方面，2019年中航鋰電供貨超過寧德時代193MWh，2020年差距拉大到350MWh。

為了不被寧德時代卡脖子，車企也在投資和孵化電池企業(yè)。在2020年5月，大眾入股國軒高科;2021年5月，吉利與孚能合資建設(shè)電池廠;2021年4月，長城孵化的蜂巢能源被曝尋求上市;而蔚來也在做自己的動力電池。

比亞迪的動力電池公司弗迪也已經(jīng)分拆出來，并有上市打算。在新能源電池技術(shù)上，比亞迪并不比寧德時代差，寧德時代的崛起也就是因為其他車企忌憚比亞迪電池業(yè)務(wù)不獨(dú)立，而發(fā)展起來的。

比亞迪計劃在2022年達(dá)到100GWh，國軒高科在2023年達(dá)到80GWh，中航鋰電在2025年達(dá)到200GWh，蜂巢能源達(dá)到200GWh。相比2025年寧德時代計劃達(dá)到的產(chǎn)能550GWh，寧德時代在國內(nèi)動力電池市場的份額會受到較大挑戰(zhàn)。

寧德時代之所以這次如此大金額的定向增發(fā)，也和LG化學(xué)的追趕有關(guān)。2021年LG化學(xué)出貨量已經(jīng)非常接近寧德時代，不同于寧德時代主要市場在國內(nèi)，LG化學(xué)幾乎囊括歐洲主要整車廠，松下也在美國、日本市場領(lǐng)先。而寧德時代尚未在歐洲建立起自己的客戶體系和供應(yīng)商體系。

寧德時代增發(fā)會帶來股價大跌嗎?

2018年6月12日寧德時代上市當(dāng)日收盤總市值為786.42億元，到現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到1.17萬億元。三年時間，漲了14.88倍。今年寧德時代的股價最高漲幅也有 90.75%。

應(yīng)該來說隨著新能源汽車的快速發(fā)展，動力電池需求也有較大增長空間。根據(jù)我國的碳中和目標(biāo)，2025年汽車保有量會有20%為新能源車，2035年為50%，而目前僅為12%。到2025年，動力電池需求將達(dá)到TWh，即1000GWh。

在這種情況下，寧德時代擴(kuò)張產(chǎn)能也是無可厚非的。這次增發(fā)要投資的5 個擴(kuò)產(chǎn)項目的回收期在 6-8 年內(nèi)，內(nèi)部收益率均超 16%，全部達(dá)產(chǎn)后，寧德時代的鋰電池總產(chǎn)能預(yù)計增加 137GWh。

1、582億增發(fā)對市場的沖擊

但寧德時代高達(dá)582億的定向增發(fā)還是對市場有較大沖擊。因為市場資金總歸是有限的，582億雖然來自機(jī)構(gòu)投資者，但這些機(jī)構(gòu)投資者為了參與寧德時代定向增發(fā)，也勢必會賣出其他股票，回收資金，這勢必會給大盤帶來壓力。

同時，機(jī)構(gòu)對各板塊的資金配置都是有比例的，大手筆參與寧德時代增發(fā)，也意味著新能源板塊的其他股票會被減少配置。

另一方面，機(jī)構(gòu)投資者可以按市場價的80%進(jìn)行增發(fā)，那么也就有動力現(xiàn)在賣出手里的寧德時代股票，拿錢去參加定向增發(fā)，這也會壓低寧德時代股價。

2、寧德時代估值可能已經(jīng)高估

即使不考慮此次增發(fā)，寧德時代現(xiàn)在的估值可能也已經(jīng)較高。雖然8月2日，中信證券(24.100, 0.00, 0.00%)給出了寧德時代2023年“1.755萬億市值”的預(yù)估。

但寧德時代市盈率目前在200倍，而它的最大競爭對手LG化學(xué)只有100倍。即便以后寧德時代仍然能夠保持高速增長，也不一定能支撐寧德時代如此高的估值。

寧德時代雖然利潤率較高，但也已經(jīng)從2018年的34.1%下降到2020年的26.6%。隨著動力電池市場的競爭進(jìn)一步加劇，這種利潤率也還會繼續(xù)降低。

寧德時代雖然有規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)上在行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先，但并沒有絕對的技術(shù)優(yōu)勢，動力電池市場的門檻并不高。不說那么多競爭對手也都發(fā)展很快，連特斯拉等新能源車企也都在進(jìn)入動力電池領(lǐng)域。在稀缺年代能夠獲得壟斷地位的寧德時代，在以后動力電池產(chǎn)能飽和后是不是還能領(lǐng)先市場就很難說了。

大規(guī)模定增的另一面，寧德時代也并不缺錢。最近半年內(nèi)，寧德時代已經(jīng)作為LP出資了6家私募股權(quán)基金，今年4月還宣布190億元投資計劃。在它的投資版圖里，從芯片、軟件到人壽公司無所不包。并不缺錢的寧德時代這個時候突然拋出來582億的定向增發(fā)，只能說寧德時代也想趁著股價高點(diǎn)落袋為安，回避風(fēng)險。

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