公司發布2013年度報告、2014年一季度業績快報 2013年,公司年實現收入、歸屬母公司凈利潤分別為35、1.3億元,同比增長13%、3.2%,基本每股收益0.22元,符合預期。2014年一季度,公司實現凈利潤4234-5081萬元,同比增長50-80%,略超預期。

新業務拓展成績斐然。鋰電池:報告期內公司通信鋰電在印度和中國市場開拓順利,收入2.1億元,同比增長379%;鉛酸電池:高溫電池收入2,370萬元,同比增長157 %;儲能業務方面,公司在大規模儲能、分布式儲能、戶用儲能等領域齊頭并進,收入13,924萬元,同比增長65.72%。公司新產品經歷了兩三年的市場培育,有望進入快速推廣期,未來或依次貢獻業績驚喜。

產品結構優化致毛利率保持穩定。鋰電池、儲能用鉛酸電池(鉛碳電池)毛利率分別為32%、24%,顯著高于普通鉛酸電池盈利能力,因此,盡管動力電池(鉛酸)毛利率下滑至10.66%,公司整體毛利率仍能保持穩定,未來隨著動力電池毛利率企穩甚至回升、公司新產品占比進一步提升,公司整體毛利率水平亦有望逐步提升。

鋰電業務:市場定位明確、產能釋放適宜、未來規劃清晰。4G帶領通信鋰電市場爆發在即,且其速度和強度均有望超越預期,公司順應鋰電替代鉛酸之大趨勢,全面布局鋰電池產業,產能擴張恰逢其時,且市場定位精準、具有明顯的先發優勢和渠道優勢,有望盡享此輪4G帶領下的通信鋰電行業盛宴;同時,公司已然在布局動力鋰電,盡管目前收入貢獻尚少,但我們認為,隨著市場需求啟動和產能規劃擴大,動力鋰電有望成為公司繼通訊鋰電之后新的增長點。

鉛酸業務:有望進入快速增長期。1、通信行業4G時代全球范圍到來,通信鉛酸電源將迎來新一輪采購高峰;2、低速車市場快速擴張、儲能市場開啟新需求,鉛酸電池行業未來兩年仍有望維持較高速增長(13年增長約17%)。公司作為行業龍頭之一,受益于環保整治帶來的行業集中度提升、產能擴張恰逢其時,鉛酸業務增速有望超越行業平均水平,進入快速增長期。

維持“增持”評級。預計公司14-16年EPS 0.34、0.49、0.62元/股,其中鋰電池業務有望貢獻0.14、0.22、0.28元/股,現估值30、20、16倍,維持“增持”評級。 風險提示: 4G網建進度低于預期;鋰電滲透進程顯著低于預期。