早春二月，乍暖還寒。猝不及防中，國際油價和全球股市相繼暴跌。

3月6日，OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)談判無果，引爆原油市場巨震。3月9日布倫特原油期貨盤中跳水式下降超31%，全球金融市場遭遇“黑色星期一”，美股開盤僅4分鐘就觸發(fā)熔斷機(jī)制。

“巨震”之后余波不停。雖然3月10日WTI油價反彈10.38%，但隨后又重返低位震蕩。截至3月11日，4月交貨的WTI原油期貨價格下跌1.38美元，收于每桶32.98美元，跌幅為4.02%；5月交貨的布倫特原油期貨價格下跌1.43美元，收于每桶35.79美元，跌幅為3.84%。

那么，國際油價的這輪暴跌影響了誰？國際原油市場與資本市場之間的漲漲跌跌是否已如影隨形？以沙特為首的OPEC和以俄羅斯為首的非OPEC能否挑動世界能源格局巨變？包括美國在內(nèi)的產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)是否將遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)？

　　影響之一：

　　國際油市“巨震”引發(fā)

　　全球資本市場“海嘯”

原油作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)原料，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緊密相關(guān)。在世界經(jīng)濟(jì)下行、新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散的背景下，能源總體需求或?qū)⑦M(jìn)一步萎縮。

從市場反應(yīng)來看，油價暴跌疊加疫情全球蔓延對全球股市造成巨大沖擊。3月8日美股石油已經(jīng)全線遭遇重挫，雪佛龍、埃克森美孚下跌超13%，斯倫貝謝下跌近30%。而3月9日油市的“巨震”更讓全球金融市場“一瀉千里”。

受國際原油價格暴跌影響，全球金融市場遭遇“黑色星期一”。3月9日，美股開盤后4分鐘，標(biāo)普500指數(shù)暴跌7%，觸發(fā)了美國股市的第一層熔斷機(jī)制，美股暫停交易15分鐘。這是美股歷史上第二次熔斷，上一次發(fā)生在1997年10月27日。

亞洲和歐洲的主要股指集體下挫，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.07%，創(chuàng)近一年多來新低；斯托克斯歐洲600指數(shù)下跌7.4%，是2008年10月以來的最大單日跌幅；科威特股市、巴西股市、加拿大股市也因為超跌觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

“對市場而言，原油已成為比新冠肺炎病毒更大的問題。”業(yè)內(nèi)人士分析。

隨后，美股經(jīng)歷多輪過山車式漲跌，繼3月10日強(qiáng)勢反彈1100多點(diǎn)后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)11日再度暴跌1464.94點(diǎn)，自上月高位狂瀉20%。市場人士分析，這或許意味著美股史上最長牛市終結(jié)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)正式滑入技術(shù)性熊市。

油價下跌加上疫情蔓延，成為壓在脆弱經(jīng)濟(jì)上的“又一根稻草”。全球整體宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回落，國際貿(mào)易和各國經(jīng)濟(jì)增長面臨新的不確定性因素，相關(guān)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，且較為悲觀。

法國央行將法國第一季度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由此前的0.3%下調(diào)至0.1%；新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家將新加坡經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)逾一半至0.6%；標(biāo)普全球評級認(rèn)為，2020年亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將放緩至4%，為全球金融危機(jī)以來的最低增速。

國際原油價格大幅下降可能導(dǎo)致歐佩克的出口收入減少，意味著產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)將遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，導(dǎo)致財政和債務(wù)危機(jī)。

全世界身價最高的石油公司沙特阿美，3月9日股價首次跌破去年12月上市時的價格，公司市值面臨跳水。當(dāng)天俄羅斯盧布也大幅貶值，對美元離岸匯率超過75∶1。有俄羅斯國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)估算，未來一周內(nèi)還將進(jìn)一步下跌至78∶1，甚至更低。俄羅斯專家表示，憂慮國家的經(jīng)濟(jì)前景。因為在6年制裁重壓下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)過去兩年雖然恢復(fù)了1%至2%的增長，但人均實(shí)際可支配收入在持續(xù)下降。

　　影響之二：

　　低油價沖擊

　　國際原油市場供給格局

頁巖油革命后，世界能源格局變?yōu)橐陨程貫槭椎臍W佩克產(chǎn)油國、以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國和以美國為首的新興產(chǎn)油國“三足鼎立”的格局。

對于沙特來說，由于正處于重大經(jīng)濟(jì)、政治和社會變革之中，價格戰(zhàn)的代價很高。沙特王儲薩勒曼一直希望利用沙特阿美的資產(chǎn)來進(jìn)行新型投資，以擺脫石油經(jīng)濟(jì)的束縛。但低油價將阻礙沙特剛剛萌芽的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢。在油價暴跌之前，沙特政府預(yù)計的赤字額度已占今年GDP的6.8%。

俄羅斯收入的一半來自能源行業(yè)，低油價無疑重挫其財政收入。好在盧布的浮動匯率制加上靈活的稅收制度緩和了財政沖擊。同時，俄羅斯還有1500億美元的國家福利基金，可以在10年內(nèi)以每桶25~30美元的價格彌補(bǔ)石油收入損失。

油市巨震影響最大的，除了桌面上互相對壘、嚴(yán)重依賴石油外匯的沙特和俄羅斯，其實(shí)還是美國頁巖油企業(yè)。目前，美國頁巖油日均產(chǎn)量逾920萬桶，占全球原油總產(chǎn)量的9.2%。有報告指出，去年年底到今年年初，原本成本就高于中東油和俄油的美國頁巖油產(chǎn)業(yè)，由于在近10年的高速擴(kuò)張后仍未盈利，許多投資者已開始考慮撤退。基于此，低油價可能使頁巖油面臨全行業(yè)虧損，對美國經(jīng)濟(jì)的損害更嚴(yán)重。

頁巖油開采成本較高，盈虧點(diǎn)在每桶45美元以上。據(jù)路透社報道，包括西方石油在內(nèi)的美國頁巖油生產(chǎn)商開始進(jìn)一步削減支出，這可能導(dǎo)致未來數(shù)月美國石油產(chǎn)量減少，美國在市場上的擴(kuò)張速度將相應(yīng)減緩。

相反，如果減產(chǎn)協(xié)議在后續(xù)的商討中仍無法簽署，進(jìn)入4月，脫離減產(chǎn)限制的各產(chǎn)油國，尤其是原油開采成本低的沙特、科威特、伊拉克等中東國家，將有可能爭相擴(kuò)張搶奪國際石油市場份額。

對有些產(chǎn)油國來說，低油價是無妄之災(zāi)。比如加拿大的油砂礦是世界上石油生產(chǎn)成本最高的原油品種之一，油價暴跌時利潤率將大幅下降；油價跌至每桶30美元時，墨西哥將損失0.15%的GDP；阿根廷雖坐擁Vaca Muerta大油田，但在油價暴跌的情況下，開采這個油田的計劃可能擱淺。

供給端在發(fā)生變化，“低油價打擊原油供應(yīng)國，對需求國有利”這一傳統(tǒng)邏輯在消費(fèi)側(cè)也已發(fā)生改變——

對消費(fèi)國來說，低油價雖然能降低進(jìn)口成本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但對于歐元區(qū)等物價低迷的地區(qū)來說，極低油價可能加大通縮風(fēng)險，歐央行或不得不將利率降到更低。同時，在疫情嚴(yán)重的國家(如意大利)，原油需求已經(jīng)十分疲軟，未必能享受到低油價的紅利。

當(dāng)然，原油消費(fèi)主力國家可能會搭上低油價的“機(jī)遇之船”，有效降低能源進(jìn)口成本。更深層次的影響則表現(xiàn)在，印度政府可能因此實(shí)施提高燃油稅的計劃。而秘魯作為原油凈進(jìn)口國，去年凈進(jìn)口了56億美元的石油產(chǎn)品，但低油價也可能使其勘探原油的計劃進(jìn)一步延后。

　　影響之三：

　　油市風(fēng)云變幻成為

　　行業(yè)優(yōu)勝劣汰催化劑

種種跡象表明，國際能源市場已進(jìn)入劇烈變動期。石油供應(yīng)過剩，國際油價不可避免地迎來暴跌，國際能源市場將重新洗牌。未來三大超級產(chǎn)油國——沙特、俄羅斯和美國將如何博弈，值得業(yè)界高度關(guān)注。

目前的局勢顯示，以“薄利多銷”打響原油價格戰(zhàn)的沙特正在讓緊張局勢進(jìn)一步升級。沙特阿美3月10日發(fā)布公告，宣布4月將在最大持續(xù)產(chǎn)能(MSC)1200萬桶/日的基礎(chǔ)上再增產(chǎn)30萬桶/日。這表明沙特正傾盡全力通過傾銷搶占更多市場份額。緊隨其后的是，伊拉克也將4月銷往世界各地的原油價格每桶下調(diào)2.5~5美元。而俄羅斯財政部發(fā)表聲明稱，俄羅斯能夠在今后6~10年內(nèi)承擔(dān)每桶25~30美元的低油價。

國際原油價格何時止跌反彈？大幅波動將持續(xù)多久？雖然尚無定論，但其對產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)行業(yè)的影響，已經(jīng)開始不同程度地顯現(xiàn)出來。

首先，對大多數(shù)石油公司而言，每桶45美元左右的油價已經(jīng)在盈虧平衡點(diǎn)以下。這意味著，如果國際油價繼續(xù)走低，石油公司將無利可圖，除“坐等”市場回暖外，還必須保持靈活和高效手段，采取大幅度的投資壓減和成本削減舉措。否則，這輪低油價“寒冬”將異常難過。

高盛公司跟蹤觀察北美25家能源企業(yè)的近期動態(tài)發(fā)現(xiàn)，面對油價暴跌，大部分公司在制訂今年削減開支的計劃，削減幅度在20%~50%。埃克森美孚將削減今年330億美元的支出計劃；西方石油公司剛完成阿納達(dá)科石油收購，分紅計劃大幅削減90%，如此幅度是30年來首次。

另外，有分析師稱，隨著石油公司紛紛減少支出，對新能源的投資也將逐漸放緩甚至停滯。油價若持續(xù)處于超低水平，將影響既定的能源轉(zhuǎn)型步伐。整個國際社會向新能源、可再生能源轉(zhuǎn)型的節(jié)奏也會放緩。很明顯，價格才是決定能源轉(zhuǎn)型速度快慢的主要因素。

其次，石化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)將會因為油價下跌而逐步增加商業(yè)庫存，成本會大幅降低。對于存貨較多的企業(yè)，一方面可以通過原油期貨套期保值對沖風(fēng)險，另一方面要盡快消化庫存，防止出現(xiàn)油價進(jìn)一步下跌帶來更大的損失。

最后，對于油服行業(yè)而言，上游開采企業(yè)資本性支出的減少，無疑將促使全行業(yè)收入銳減。美股油服巨頭斯倫貝謝閃跌35.18%，獨(dú)立油氣公司DIAMONDBACK能源、綜合石油公司赫斯公司更是跌幅超過40%。

油價漲漲跌跌雖然是市場的正常表現(xiàn)，但每輪油價大幅波動都會推動行業(yè)優(yōu)勝劣汰。因為油價處于下行階段時，優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往可以通過規(guī)模、資金和品牌等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張，提升市場占有率。

美國已經(jīng)開始建議謹(jǐn)慎增產(chǎn)，OPEC也會跟隨調(diào)控價格。長期超低油價不可能，長期超高油價也不現(xiàn)實(shí)。從OPEC歷次談判的表現(xiàn)來看，國際油市的動蕩可能才剛剛開始。在這種境況之下，無論是各經(jīng)濟(jì)體、產(chǎn)油國，還是石油石化企業(yè)，都需要做好應(yīng)對低油價震蕩影響的長期準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)安全“軟著陸”。