歐佩克+有關(guān)擴(kuò)大減產(chǎn)未達(dá)成一致后，沙特阿拉伯下調(diào)官方價(jià)格同時(shí)釋放增產(chǎn)信息的舉動(dòng)再度沖擊市場(chǎng)信心，3月9日開(kāi)盤，原油期貨價(jià)格跌幅創(chuàng)30年來(lái)之最。在之后的幾天中，跌幅收窄但價(jià)格仍在30美元以上低位徘徊。截至3月12日發(fā)稿，WTI原油期貨報(bào)30.88美元/桶，跌幅為1.97%，布倫特原油期貨報(bào)32.73美元/桶，跌幅為1.48%。

主要產(chǎn)油國(guó)之間增產(chǎn)“比拼”已經(jīng)開(kāi)啟。3月11日沙特阿美在利雅得證券交易所發(fā)布公告稱，已接到沙特能源部指示，將把最大原油持續(xù)產(chǎn)能從1200萬(wàn)桶/日提升至1300萬(wàn)桶/日。俄羅斯能源部長(zhǎng)亞歷山大·諾瓦克則在3月10日稱，俄羅斯有能力將日產(chǎn)量提高50萬(wàn)桶/日，原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1180萬(wàn)桶。來(lái)自俄羅斯財(cái)政部的聲明稱，俄羅斯能夠在今后6-10年內(nèi)承擔(dān)25-30美元/桶的低油價(jià)。

具體到國(guó)內(nèi)的影響，目前是否將觸發(fā)“地板價(jià)”機(jī)制仍在討論之中，如若未能觸發(fā)，3月17日24時(shí)國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)如期下調(diào)，或?qū)?chuàng)下2013年新版定價(jià)機(jī)制出臺(tái)以來(lái)的最大跌幅。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)大部分煉廠而言，想要用到低價(jià)原油也需加快消耗當(dāng)前的高價(jià)庫(kù)存。貿(mào)易商則在“持貨待漲”和“拋貨止損”之間做選擇。

煉廠要用低價(jià)原油需消耗前期高庫(kù)存

原油價(jià)格的變動(dòng)將影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，直接影響能源化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，國(guó)際原油價(jià)格下降對(duì)于國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)而言，帶來(lái)的不盡然是利好，還需具體情況具體分析。

據(jù)隆眾成品油產(chǎn)業(yè)鏈分析師丁旭分析，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，所經(jīng)歷過(guò)的成品油價(jià)格暴跌大多數(shù)情況下是與原油價(jià)格變動(dòng)相一致的，且基于需求回升的支撐，可作出成品油價(jià)格降幅低于原油降幅的判斷。“成品油跌幅小于原油的預(yù)設(shè)也與國(guó)際原油價(jià)格暴跌所發(fā)生的時(shí)點(diǎn)相關(guān)聯(lián)，一般而言，2、3月是需求處于逐步的恢復(fù)期，需求面始終存在利好支撐。這是成品油價(jià)格跌幅尚可控制的重要因素。如果這一情況發(fā)生在5月份，在對(duì)7、8月需求看弱的情況下，有可能成品油跌幅會(huì)高于原油。”

但何時(shí)能夠用到這部分低價(jià)原油，取決于接下來(lái)一段時(shí)間煉油廠、貿(mào)易商前期高價(jià)原油庫(kù)存的消耗速度。

據(jù)丁旭介紹，以對(duì)價(jià)格反映靈敏的山東市場(chǎng)為例，降低常規(guī)庫(kù)存是2019年上半年起煉油廠、貿(mào)易商、貿(mào)易商的常規(guī)動(dòng)作，到了下半年形成了常規(guī)化的庫(kù)存水平，但時(shí)至今年1月份，常規(guī)庫(kù)存水平再次被打破：從2019年下半年的平均庫(kù)存水平在2～3成之間升至2020年一月底的5～6成。這意味著，尋求市場(chǎng)平衡點(diǎn)的新任務(wù)并未完成，而在平衡點(diǎn)形成之前，成品油價(jià)格無(wú)法形成穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，目前又必須將原油暴跌考慮其中。

為了應(yīng)對(duì)庫(kù)存增長(zhǎng)而銷售不暢的問(wèn)題，煉油廠都普遍降低了原油加工量。丁旭表示：“山東48家能夠生產(chǎn)成品油的煉廠，最高的時(shí)候有18家處于停工狀態(tài)，這些只出不進(jìn)的煉廠拉低了山東整體的庫(kù)存水平，但是如果只考慮未停工的煉廠，它們的庫(kù)存消耗是極其緩慢的，到2月下旬之后，降幅才有所加快，目前這些煉廠的汽油庫(kù)存還在4～5成之間，柴油庫(kù)存在2～3成。”

社會(huì)庫(kù)存情況則不同，據(jù)隆眾資訊監(jiān)測(cè)，近期山東地區(qū)的社會(huì)庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅的下降。這反映出從山東采購(gòu)原油的貿(mào)易商的習(xí)慣，他們通常不會(huì)將自己的庫(kù)存處于高位，會(huì)留有閑置庫(kù)容，隨時(shí)準(zhǔn)備抄底。山東市場(chǎng)春節(jié)之后柴油經(jīng)歷了4次抄底，但終端銷售不振，致使這部分的貿(mào)易商庫(kù)存也居高不下。

而原油價(jià)格跌至目前的水平，使貿(mào)易商陷入尷尬境地：閑置庫(kù)容較少，目前需要考慮的是是否要繼續(xù)抄底，這樣一來(lái)則會(huì)面臨庫(kù)容不足，以及前期抄底過(guò)猛，手頭沒(méi)有更多的閑置資金。不知應(yīng)該“持貨待漲”還是“拋貨止損”。

再看煉油廠的利潤(rùn)情況，根據(jù)隆眾資訊的綜合測(cè)算，對(duì)期貨和現(xiàn)貨兩種結(jié)算方式下的情況作出了不同的假設(shè)。很多煉廠在去年所進(jìn)的高價(jià)原油尚未加工完，加工成本非常高，利潤(rùn)情況不樂(lè)觀；另一種情況下，如果加工的是現(xiàn)貨原油，煉油利潤(rùn)則不斷攀升。這意味著成品油的跌幅遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)貨跌幅高。如果按照3月9日的現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，煉油利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了1300元/噸。

丁旭表示：“通過(guò)上述假設(shè)可以看出，當(dāng)前煉廠的利潤(rùn)其實(shí)并沒(méi)有特別好，但后市可期，不過(guò)何時(shí)能夠?qū)⑹诸^的高價(jià)原油庫(kù)存消耗完畢是問(wèn)題的關(guān)鍵。從目前開(kāi)工率不高且終端消耗較慢的情況來(lái)看，直至4月5月，大多數(shù)的煉廠才能真正的享受到原油成本下降的利好。”

短線的成品油價(jià)格肯定會(huì)下跌，不過(guò)從目前情況來(lái)看，上游批發(fā)端正在盡量延緩跌幅，將時(shí)間線拉長(zhǎng)，在這個(gè)過(guò)程中等待利好出現(xiàn)，以期成品油迅速止跌回漲。但更現(xiàn)實(shí)的情況是，要考慮原油真正觸底的信號(hào)，不求反彈，但求趨勢(shì)平穩(wěn)；另外也需等待需求面的信號(hào)，重構(gòu)新的供需平衡點(diǎn)，需要煉廠、社會(huì)庫(kù)存降低至去年底常規(guī)水平，即庫(kù)存在3～4成左右。

丁旭認(rèn)為盡管低價(jià)情況不知是否會(huì)延續(xù)，但成品油跌幅小于原油，既然終歸是會(huì)加工到這批低價(jià)原油，成品油價(jià)格又不會(huì)低于原油，煉廠終究是會(huì)獲利的。不過(guò)，目前必須要在油價(jià)不斷下跌的情況下，盡快消耗手頭的高價(jià)原油。目前煉廠正在考慮提高加工負(fù)荷，但煉廠大量增產(chǎn)的另一面是需求側(cè)，終端是否具有相應(yīng)的消化能力也需納入考慮范圍。

卓創(chuàng)資訊分析師劉新偉表示：“原油價(jià)格過(guò)高會(huì)導(dǎo)致下游生產(chǎn)成本過(guò)高，越接近終端價(jià)格傳導(dǎo)難度越大，會(huì)導(dǎo)致接近終端企業(yè)生產(chǎn)困難；原油價(jià)格過(guò)低，雖然會(huì)使得下游生產(chǎn)成本下降，但基于供需框架，原油價(jià)格下跌可能預(yù)示需求端問(wèn)題積重難返。”

　　成品油零售限價(jià)或創(chuàng)最大跌幅

臨近3月17日國(guó)內(nèi)成品油限價(jià)的調(diào)價(jià)窗口，是否會(huì)觸發(fā)“地板價(jià)”機(jī)制仍需觀察。

卓創(chuàng)資訊的觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)際原油下跌致使國(guó)內(nèi)參考的原油變化率跌至負(fù)值深處，按照機(jī)構(gòu)測(cè)算，時(shí)至下一個(gè)調(diào)價(jià)窗口即3月17日24點(diǎn)，國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)或迎2013年新版定價(jià)機(jī)制出臺(tái)以來(lái)最大跌幅。

卓創(chuàng)資訊成品油分析師王蘆青表示，根據(jù)測(cè)算，截至3月11日收盤，國(guó)內(nèi)第7個(gè)工作日參考原油變化率為-20.01%，對(duì)應(yīng)汽柴油下調(diào)800元/噸，折合為升價(jià)，92號(hào)汽油跌幅為0.63元/升，0號(hào)柴油的跌幅為0.68元/升。

距離調(diào)價(jià)窗口還有2個(gè)工作日，目前市場(chǎng)的恐慌情緒仍在影響油價(jià)，后期油價(jià)何處尋底成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。卓創(chuàng)認(rèn)為當(dāng)前的失控局面仍將繼續(xù)施壓油價(jià)，短期內(nèi)油市無(wú)重大利好，相反在需求疲軟的壓力之下，原油市場(chǎng)依然以弱勢(shì)下行為主。

在當(dāng)前成品油定價(jià)機(jī)制下，卓創(chuàng)測(cè)算目前原油均值仍處于地板價(jià)之上，若3月17日24時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油零售限價(jià)如期下調(diào)，屆時(shí)將創(chuàng)下2013年新版定價(jià)機(jī)制出臺(tái)以來(lái)的最大跌幅。

來(lái)自另一個(gè)不愿過(guò)多討論的機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)則不盡然，據(jù)其測(cè)算，觸發(fā)“地板價(jià)”機(jī)制的可能性仍然較大。

中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)所主任工程師王利寧對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示：“從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，疫情對(duì)成品油消費(fèi)的影響比較大，隨著控制逐漸好轉(zhuǎn)，成品油消費(fèi)會(huì)有回暖的跡象，按照國(guó)內(nèi)14個(gè)工作日的調(diào)價(jià)周期，如果國(guó)際油價(jià)觸發(fā)30美元/桶低點(diǎn)后快速回彈，對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格影響有限，如果長(zhǎng)期低位，按照我們國(guó)家40美元價(jià)格地板價(jià)的規(guī)定，那么就不做調(diào)整了。”

如若不調(diào)整，加油站方面的批零價(jià)差會(huì)增大，零售價(jià)不作調(diào)整的情況下，批發(fā)價(jià)還會(huì)下降，接下來(lái)的選擇是有多大的優(yōu)惠幅度讓利消費(fèi)者。