歐佩克+有關擴大減產未達成一致后，沙特阿拉伯下調官方價格同時釋放增產信息的舉動再度沖擊市場信心，3月9日開盤，原油期貨價格跌幅創30年來之最。在之后的幾天中，跌幅收窄但價格仍在30美元以上低位徘徊。截至3月12日發稿，WTI原油期貨報30.88美元/桶，跌幅為1.97%，布倫特原油期貨報32.73美元/桶，跌幅為1.48%。

主要產油國之間增產“比拼”已經開啟。3月11日沙特阿美在利雅得證券交易所發布公告稱，已接到沙特能源部指示，將把最大原油持續產能從1200萬桶/日提升至1300萬桶/日。俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克則在3月10日稱，俄羅斯有能力將日產量提高50萬桶/日，原油日產量達到創紀錄的1180萬桶。來自俄羅斯財政部的聲明稱，俄羅斯能夠在今后6-10年內承擔25-30美元/桶的低油價。

具體到國內的影響，目前是否將觸發“地板價”機制仍在討論之中，如若未能觸發，3月17日24時國內成品油零售限價如期下調，或將創下2013年新版定價機制出臺以來的最大跌幅。

而對于國內大部分煉廠而言，想要用到低價原油也需加快消耗當前的高價庫存。貿易商則在“持貨待漲”和“拋貨止損”之間做選擇。

煉廠要用低價原油需消耗前期高庫存

原油價格的變動將影響整個產業鏈的發展，直接影響能源化工產品生產企業的利潤，國際原油價格下降對于國內煉化企業而言，帶來的不盡然是利好，還需具體情況具體分析。

據隆眾成品油產業鏈分析師丁旭分析，從過往經驗來看，所經歷過的成品油價格暴跌大多數情況下是與原油價格變動相一致的，且基于需求回升的支撐，可作出成品油價格降幅低于原油降幅的判斷。“成品油跌幅小于原油的預設也與國際原油價格暴跌所發生的時點相關聯，一般而言，2、3月是需求處于逐步的恢復期，需求面始終存在利好支撐。這是成品油價格跌幅尚可控制的重要因素。如果這一情況發生在5月份，在對7、8月需求看弱的情況下，有可能成品油跌幅會高于原油。”

但何時能夠用到這部分低價原油，取決于接下來一段時間煉油廠、貿易商前期高價原油庫存的消耗速度。

據丁旭介紹，以對價格反映靈敏的山東市場為例，降低常規庫存是2019年上半年起煉油廠、貿易商、貿易商的常規動作，到了下半年形成了常規化的庫存水平，但時至今年1月份，常規庫存水平再次被打破：從2019年下半年的平均庫存水平在2～3成之間升至2020年一月底的5～6成。這意味著，尋求市場平衡點的新任務并未完成，而在平衡點形成之前，成品油價格無法形成穩定上升的趨勢，目前又必須將原油暴跌考慮其中。

為了應對庫存增長而銷售不暢的問題，煉油廠都普遍降低了原油加工量。丁旭表示：“山東48家能夠生產成品油的煉廠，最高的時候有18家處于停工狀態，這些只出不進的煉廠拉低了山東整體的庫存水平，但是如果只考慮未停工的煉廠，它們的庫存消耗是極其緩慢的，到2月下旬之后，降幅才有所加快，目前這些煉廠的汽油庫存還在4～5成之間，柴油庫存在2～3成。”

社會庫存情況則不同，據隆眾資訊監測，近期山東地區的社會庫存并未出現大幅的下降。這反映出從山東采購原油的貿易商的習慣，他們通常不會將自己的庫存處于高位，會留有閑置庫容，隨時準備抄底。山東市場春節之后柴油經歷了4次抄底，但終端銷售不振，致使這部分的貿易商庫存也居高不下。

而原油價格跌至目前的水平，使貿易商陷入尷尬境地：閑置庫容較少，目前需要考慮的是是否要繼續抄底，這樣一來則會面臨庫容不足，以及前期抄底過猛，手頭沒有更多的閑置資金。不知應該“持貨待漲”還是“拋貨止損”。

再看煉油廠的利潤情況，根據隆眾資訊的綜合測算，對期貨和現貨兩種結算方式下的情況作出了不同的假設。很多煉廠在去年所進的高價原油尚未加工完，加工成本非常高，利潤情況不樂觀；另一種情況下，如果加工的是現貨原油，煉油利潤則不斷攀升。這意味著成品油的跌幅遠沒有現貨跌幅高。如果按照3月9日的現貨價格計算，煉油利潤已經達到了1300元/噸。

丁旭表示：“通過上述假設可以看出，當前煉廠的利潤其實并沒有特別好，但后市可期，不過何時能夠將手頭的高價原油庫存消耗完畢是問題的關鍵。從目前開工率不高且終端消耗較慢的情況來看，直至4月5月，大多數的煉廠才能真正的享受到原油成本下降的利好。”

短線的成品油價格肯定會下跌，不過從目前情況來看，上游批發端正在盡量延緩跌幅，將時間線拉長，在這個過程中等待利好出現，以期成品油迅速止跌回漲。但更現實的情況是，要考慮原油真正觸底的信號，不求反彈，但求趨勢平穩；另外也需等待需求面的信號，重構新的供需平衡點，需要煉廠、社會庫存降低至去年底常規水平，即庫存在3～4成左右。

丁旭認為盡管低價情況不知是否會延續，但成品油跌幅小于原油，既然終歸是會加工到這批低價原油，成品油價格又不會低于原油，煉廠終究是會獲利的。不過，目前必須要在油價不斷下跌的情況下，盡快消耗手頭的高價原油。目前煉廠正在考慮提高加工負荷，但煉廠大量增產的另一面是需求側，終端是否具有相應的消化能力也需納入考慮范圍。

卓創資訊分析師劉新偉表示：“原油價格過高會導致下游生產成本過高，越接近終端價格傳導難度越大，會導致接近終端企業生產困難；原油價格過低，雖然會使得下游生產成本下降，但基于供需框架，原油價格下跌可能預示需求端問題積重難返。”

　　成品油零售限價或創最大跌幅

臨近3月17日國內成品油限價的調價窗口，是否會觸發“地板價”機制仍需觀察。

卓創資訊的觀點認為，國際原油下跌致使國內參考的原油變化率跌至負值深處，按照機構測算，時至下一個調價窗口即3月17日24點，國內成品油零售限價或迎2013年新版定價機制出臺以來最大跌幅。

卓創資訊成品油分析師王蘆青表示，根據測算，截至3月11日收盤，國內第7個工作日參考原油變化率為-20.01%，對應汽柴油下調800元/噸，折合為升價，92號汽油跌幅為0.63元/升，0號柴油的跌幅為0.68元/升。

距離調價窗口還有2個工作日，目前市場的恐慌情緒仍在影響油價，后期油價何處尋底成為市場的焦點。卓創認為當前的失控局面仍將繼續施壓油價，短期內油市無重大利好，相反在需求疲軟的壓力之下，原油市場依然以弱勢下行為主。

在當前成品油定價機制下，卓創測算目前原油均值仍處于地板價之上，若3月17日24時，國內成品油零售限價如期下調，屆時將創下2013年新版定價機制出臺以來的最大跌幅。

來自另一個不愿過多討論的機構的觀點則不盡然，據其測算，觸發“地板價”機制的可能性仍然較大。

中國石油經濟技術研究院石油市場所主任工程師王利寧對經濟觀察網表示：“從國內市場來看，疫情對成品油消費的影響比較大，隨著控制逐漸好轉，成品油消費會有回暖的跡象，按照國內14個工作日的調價周期，如果國際油價觸發30美元/桶低點后快速回彈，對國內成品油價格影響有限，如果長期低位，按照我們國家40美元價格地板價的規定，那么就不做調整了。”

如若不調整，加油站方面的批零價差會增大，零售價不作調整的情況下，批發價還會下降，接下來的選擇是有多大的優惠幅度讓利消費者。