在上周五外盤(pán)油價(jià)大漲提振下，本周以來(lái)國(guó)內(nèi)原油期貨顯著走高，主力2001合約一度觸及逾兩個(gè)半月以來(lái)新高468.7元/桶。分析人士表示，原油市場(chǎng)年底聚焦的石油輸出國(guó)組織(歐佩克)會(huì)議落幕，歐佩克及部分獨(dú)立產(chǎn)油國(guó)同意在2020年初將原油減產(chǎn)幅度提高至50萬(wàn)桶/日，一度刺激油價(jià)快速走升。但從深度層面來(lái)看，減產(chǎn)更多只是“口號(hào)”，實(shí)際意義不大，因此對(duì)油價(jià)走勢(shì)的提振作用恐有限。

　　減產(chǎn)結(jié)果暗藏“貓膩”

本周以來(lái)，國(guó)內(nèi)原油期貨獲提振大漲。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，12月10日，原油期貨主力2002合約盤(pán)中最高升至468.7元/桶，創(chuàng)下9月18日以來(lái)新高，收?qǐng)?bào)466.7元/桶，漲1.21%，本周以來(lái)累計(jì)上漲2.12%。

此次原油價(jià)格大漲源于此前歐佩克及部分獨(dú)立產(chǎn)油國(guó)同意在2020年初將原油減產(chǎn)幅度提高至50萬(wàn)桶/日。方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影介紹，12月5日的歐佩克會(huì)議超時(shí)6小時(shí)后才結(jié)束，意味著各國(guó)之間分歧可能較大。12月6日晚間，減產(chǎn)聯(lián)盟達(dá)成在明年一季度減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的結(jié)果，同時(shí)沙特方面自愿多減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，加上前一輪減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日的額度，合計(jì)減產(chǎn)額度達(dá)到210萬(wàn)桶/日。

“雖然這樣的結(jié)果有些超預(yù)期，但仔細(xì)分析來(lái)看，似乎暗藏了一些‘貓膩’。”隋曉影表示，從此輪原油減產(chǎn)額度中可以看出，沙特和俄羅斯兩國(guó)承擔(dān)的減產(chǎn)份額更多一些，因此這兩個(gè)國(guó)家將是減產(chǎn)的關(guān)鍵。

“沙特在2019年前10個(gè)月一直是超額減產(chǎn)，10月份原油產(chǎn)量較減產(chǎn)目標(biāo)高出42.1萬(wàn)桶/日，而新一輪減產(chǎn)份額僅為16.7萬(wàn)桶/日，加上這部分沙特仍是超額減產(chǎn)，即便如沙特所說(shuō)再自愿多減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，那么按照10月份的產(chǎn)量，沙特只要再減產(chǎn)14.6萬(wàn)桶/日就能輕松達(dá)成減產(chǎn)承諾。因此，說(shuō)沙特看似‘犧牲’了很多，實(shí)際上都是‘表面工程’。再看俄羅斯，減產(chǎn)僅7萬(wàn)桶/日，凝析油被妥妥地排除在外，這部分產(chǎn)量達(dá)到70萬(wàn)桶-80萬(wàn)桶/日，這樣的話(huà)，俄羅斯就可以名正言順地繼續(xù)增產(chǎn)凝析油，對(duì)其也沒(méi)有什么損失。”隋曉影表示。

　　油價(jià)底部將更加穩(wěn)固

進(jìn)一步來(lái)看，隋曉影分析，此次減產(chǎn)聯(lián)盟看似達(dá)成了深化減產(chǎn)協(xié)議，但各大產(chǎn)油國(guó)都不傻，石油產(chǎn)業(yè)都是這些產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)支柱，誰(shuí)都不愿平白無(wú)故犧牲份額且得不到太多的利益。近兩年，沙特財(cái)政平衡油價(jià)超過(guò)80美元/桶，且由于油價(jià)下跌，沙特外匯儲(chǔ)備大幅下降，從2015年初的7000多億美元降至目前的不足5000億美元，即便沙特再努力，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、需求環(huán)境以及頁(yè)巖油頑強(qiáng)增長(zhǎng)的環(huán)境下，沙特憑一己之力也很難將油價(jià)推到80美元/桶以上。因此，保份額似乎比推升油價(jià)更容易且是當(dāng)下相對(duì)較好的策略。

從油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，隋曉影表示，去年底那輪減產(chǎn)讓油價(jià)上漲持續(xù)差不多有4個(gè)月時(shí)間，但當(dāng)時(shí)油價(jià)在上漲之前是經(jīng)歷近3個(gè)月下跌，且跌幅較大，也就是說(shuō)年初那輪油價(jià)上漲起點(diǎn)較低，市場(chǎng)聚集了大量做多動(dòng)能。反觀此輪減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度相對(duì)較小且時(shí)間較短，市場(chǎng)需求環(huán)境較差，預(yù)計(jì)此輪減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)供需環(huán)境的改善將十分有限，且當(dāng)前油價(jià)并沒(méi)有處在較低位置，過(guò)去幾個(gè)月市場(chǎng)似乎已在弱需求和弱供給中尋找到了平衡。因此，本輪減產(chǎn)后，對(duì)油價(jià)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是短期還是中期，提振作用都比較有限，當(dāng)前油市這種平衡似乎很難打破。

南華期貨原油研究員袁銘也表示，此次歐佩克會(huì)議并未延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議期限，還是由于全球經(jīng)濟(jì)和石油需求仍有許多不確定性，產(chǎn)油國(guó)需要更多時(shí)間來(lái)觀察?？傮w來(lái)看，此次協(xié)議一如既往在原油供給端做出了約束，油價(jià)底部將會(huì)更加夯實(shí)，但布倫特油價(jià)能否突破60-65美元/桶區(qū)間，還要看需求端表現(xiàn)或明年1月開(kāi)始的新減產(chǎn)協(xié)議落實(shí)情況。短期來(lái)看，油價(jià)仍將維持在箱體波動(dòng)，歐佩克會(huì)議結(jié)束后，宏觀擾動(dòng)事件進(jìn)展將會(huì)成為接下來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。