東方財富2020年01月09日訊 原油價格在上周美國刺殺伊朗將領(lǐng)蘇萊曼尼后大漲，這一事件是否足以使得油價在未來幾周繼續(xù)走高，是當(dāng)前投資者討論的一個熱門話題，市場正忙于發(fā)現(xiàn)油價中的“恐懼溢價”。

自去年10月初以來，WTI原油上漲了21%，周三早盤一度站上65美元/桶，價格已經(jīng)突破9月沙特?zé)捰蛷S遭襲擊后的高點。

石油地質(zhì)學(xué)家Arthur　Berman指出，在2019年下跌開始之前，油價曾漲至類似的水平，主要是因為對供應(yīng)受限的預(yù)期，而非基于實際的市場收緊。當(dāng)這種預(yù)期消退后，油價出現(xiàn)下跌。最近的上漲可能更多地體現(xiàn)了這一點。

Berman認(rèn)為，除非美伊發(fā)生公開沖突，否則蘇萊曼尼之死可能不足以維持油價長期上漲，原因有兩個。

首先是隱含波動率。隱含波動率與油價通常呈負(fù)相關(guān)，高波動率預(yù)示油價走低，反之亦然，盡管會有例外。

與2008-2009年金融危機(jī)、2011年“阿拉伯之春”、2014-2015年油價暴跌以及去年9月沙特?zé)捰蛷S遭襲時相比，上周油價的波動率遠(yuǎn)不及這些時候，同時也低于過去十年大部分小幅攀升時的水平。

布倫特原油期貨近月合約的價格在1月3日蘇萊曼尼被殺當(dāng)天上漲2.35美元至68.60美元/桶，但該合約在前一周下跌了1.91美元至66.25美元/桶。三個月期合約的上漲勢頭可能已經(jīng)失去動力。蘇萊曼尼的死只是讓油價調(diào)整回了先前的軌跡。

該事件可能不會對油價造成持久影響的第二個原因是，迄今為止產(chǎn)生“恐懼溢價”相對較小。

根據(jù)比較庫存(Comparative　Inventory)的數(shù)據(jù)，最近的上漲表明WTI和布倫特原油的“恐懼溢價”分別只有約2.5美元和3.5美元。

基于比較庫存，12月WTI原油現(xiàn)貨價格應(yīng)當(dāng)在61美元/桶左右。1月3日油價收于63.04美元/桶，僅被高估約2.00-2.50美元。

上圖藍(lán)色曲線斜率相對平坦，反映出石油市場對供應(yīng)緊迫的意識較低。這與幾個月前油價在沙特?zé)捰蛷S遭襲后有限的反應(yīng)相一致。當(dāng)時的襲擊事件對實際石油供應(yīng)產(chǎn)生了直接影響。因此，沒有理由認(rèn)為，蘇萊曼尼被殺造成的更抽象的潛在供應(yīng)損失會對油價產(chǎn)生更大影響。

綜上所述，Berman認(rèn)為，較低的恐懼溢價和價格波動表明，蘇萊曼尼遇刺僅僅是引發(fā)油價短暫飆升的實質(zhì)性原因，而不足以令油價長期走高。