3月26日，備受矚目的“中國(guó)版”原油期貨（INE原油期貨）在上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易。為了深入了解這一國(guó)際化期貨品種，中國(guó)石油報(bào)邀請(qǐng)了來(lái)自政府相關(guān)部門(mén)、研究機(jī)構(gòu)、期貨公司、行業(yè)協(xié)會(huì)、石油企業(yè)的專(zhuān)家學(xué)者，共同解讀并展望INE原油期貨的前景。

　　訪談專(zhuān)家

　　姜洋

　　全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席　　

　　尹強(qiáng)

　　中國(guó)石油流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)　　

　　陳蕊

　　中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所主任工程師　　

　　王婧

　　中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所研究員　

　　金玉靜

　　民生期貨有限公司投資咨詢部投資顧問(wèn)　　

　　仲文慶

　　銀河期貨有限公司北京分公司副總經(jīng)理、期權(quán)總監(jiān)、金融發(fā)展部經(jīng)理　

　　趙錫軍

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)　

　　張鵬

　　中國(guó)聯(lián)合石油有限責(zé)任公司原油部經(jīng)理

　　Q1：“中國(guó)版”原油期貨有何意義，為何選擇這個(gè)時(shí)機(jī)上市？

姜洋：原油期貨上市，無(wú)論對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)還是石油行業(yè)來(lái)說(shuō)，都意義重大，影響深遠(yuǎn)，是里程碑式的事件。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)主要有以下幾方面的意義：其一，方便我國(guó)廣大企業(yè)利用本土原油期貨市場(chǎng)套期保值管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)把寶貴的投資者資源留在國(guó)內(nèi)。其二，彌補(bǔ)現(xiàn)有國(guó)際原油定價(jià)體系的缺口，建立反映中國(guó)及亞太市場(chǎng)供求關(guān)系的原油定價(jià)基準(zhǔn)。這不僅對(duì)中國(guó)，對(duì)亞太地區(qū)乃至對(duì)全球都是一件好事。其三，隨著人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的原油期貨市場(chǎng)的逐步成熟、吸引力的增加，將促進(jìn)人民幣在國(guó)際上的使用，有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。其四，做商品期貨對(duì)外開(kāi)放的探路者。

陳蕊：我國(guó)是世界石油消費(fèi)大國(guó)，原油進(jìn)口量占世界增量比重很大，但我國(guó)在國(guó)際油價(jià)中的影響力很低，重要原因之一就是長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)缺失，石油的“價(jià)格安全”風(fēng)險(xiǎn)很大。由于缺少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，國(guó)際油價(jià)大幅度波動(dòng)不但對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生很大影響，而且直接影響石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，如果能夠成功推出原油期貨，將有益于中國(guó)的石油安全和可持續(xù)發(fā)展。

仲文慶：目前國(guó)際原油價(jià)格主要受WTI和布倫特定價(jià)影響。WTI主要反映美國(guó)的原油供需，布倫特主要反映的是歐洲的原油供需，亞太地區(qū)缺少原油基準(zhǔn)，且溢價(jià)長(zhǎng)期存在。我國(guó)已成為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，原油對(duì)外依存度已逼近70%。受亞太地區(qū)溢價(jià)因素影響，我國(guó)每年在原油進(jìn)口上多支付20億美元。因此，我國(guó)推出原油期貨意在反映中國(guó)原油供需，起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。

趙錫軍：“中國(guó)版”原油期貨將有助于化解國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性的影響。石油是能源也是其他化工產(chǎn)品的原材料，由于對(duì)外依存度高企，國(guó)際原油價(jià)格漲跌對(duì)國(guó)內(nèi)能源和原材料價(jià)格影響越來(lái)越大，油價(jià)劇烈的波動(dòng)不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。不能讓一個(gè)要素產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，影響到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，所以我國(guó)提出建立原油期貨市場(chǎng)，希望用國(guó)內(nèi)的供需關(guān)系引導(dǎo)和影響國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，平緩國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)少受價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。

金玉靜：中國(guó)原油期貨推出開(kāi)啟了一個(gè)全新的時(shí)代，國(guó)際化平臺(tái)的建立將激勵(lì)和促進(jìn)金融行業(yè)全面開(kāi)放。

“中國(guó)版”原油期貨采取人民幣計(jì)價(jià)，無(wú)疑可以帶動(dòng)人民幣走向世界。當(dāng)下中國(guó)已具備推出原油期貨的有利條件，迎來(lái)了良好時(shí)機(jī)。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)是比較穩(wěn)固和雄厚的，圍繞石化產(chǎn)業(yè)鏈多元化、規(guī)?；谋虐l(fā)式發(fā)展支持了現(xiàn)貨貿(mào)易量，也為期貨提供了深厚的底蘊(yùn)。我國(guó)的油輪、管道運(yùn)輸、港口等基礎(chǔ)設(shè)施也完全滿足原油期貨的運(yùn)行要求，金融期貨、大宗商品期貨如銅、大豆等也占據(jù)世界龍頭位置。這樣的市場(chǎng)基礎(chǔ)也為原油期貨增添底氣。由于國(guó)際市場(chǎng)已變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，當(dāng)下推出原油期貨有助于吸引國(guó)外賣(mài)家積極參與。

　　Q2：與其他原油期貨相比，INE原油期貨有哪些顯著特點(diǎn)？

王婧：INE原油期貨有很多中國(guó)特色。我們選擇的標(biāo)的是占中國(guó)進(jìn)口量最大的中質(zhì)原油，更適應(yīng)亞太市場(chǎng)；交易時(shí)間為國(guó)內(nèi)時(shí)間，交易合約時(shí)期也相對(duì)較短；采用人民幣計(jì)價(jià)可以減少外匯波動(dòng)的影響，更好地體現(xiàn)國(guó)內(nèi)供需。

仲文慶：中國(guó)原油期貨合約與WTI和布倫特相比，都是1000桶一手，但原油標(biāo)的物不同；都是采用實(shí)物交割方式，不同之處在于我們采用人民幣計(jì)價(jià)、美元充抵保證金。雖然我國(guó)是原油現(xiàn)貨需求市場(chǎng)，如果想成為定價(jià)基準(zhǔn)必須得到境外投資者認(rèn)可，以美元充抵保證金的形式可以讓境外機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)際化市場(chǎng)交易。

姜洋：設(shè)計(jì)INE原油期貨合約時(shí)主要考慮了以下幾方面的因素：

一是標(biāo)的物選什么油。綜合考慮我國(guó)進(jìn)口原油品種結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，INE原油期貨合約以中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的。

二是用什么貨幣定價(jià)。我國(guó)原油期貨合約采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國(guó)內(nèi)投資者和國(guó)際投資者的需求。

三是哪些油可以交割。INE原油期貨可交割油種一共有7種，以中東原油為主，包括阿聯(lián)酋的迪拜原油和上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門(mén)馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時(shí)，勝利原油作為唯一的國(guó)產(chǎn)原油被納入可交割油種。

四是運(yùn)油和交油的問(wèn)題。INE原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉(cāng)庫(kù)8個(gè)存放點(diǎn)，主要分布在長(zhǎng)三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、膠東半島和遼東半島，充分考慮了沿海海運(yùn)方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步，隨著我國(guó)原油進(jìn)口來(lái)源和運(yùn)輸渠道的多元化，交割倉(cāng)庫(kù)布局有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

此外，原油期貨將依托保稅油庫(kù)實(shí)行保稅交割，方便與國(guó)際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免國(guó)內(nèi)稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響；保稅貿(mào)易對(duì)參與主體的限制少，保稅油庫(kù)可以作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外原油市場(chǎng)的紐帶，有利于境外投資者參與交易和交割。

　　Q3：INE原油期貨未來(lái)的發(fā)展前景如何，有何建議？

尹強(qiáng)：需要按照市場(chǎng)規(guī)律調(diào)整原油期貨相關(guān)政策與規(guī)則。

原油期貨在市場(chǎng)中成長(zhǎng)起來(lái)，拿非市場(chǎng)化的東西去呵護(hù)它反而不利于其健康發(fā)展。市場(chǎng)是殘酷無(wú)情的，在此過(guò)程中，非市場(chǎng)化的支持在國(guó)際平臺(tái)上都會(huì)被國(guó)外賣(mài)家收割走。每個(gè)參與者都按照自己的真實(shí)意愿去交易，才能發(fā)現(xiàn)真正的市場(chǎng)價(jià)格。應(yīng)該由市場(chǎng)解決的交給市場(chǎng)，政府制定的規(guī)則可根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際在運(yùn)行中不斷調(diào)整。

趙錫軍：建立我國(guó)的原油期貨市場(chǎng)難點(diǎn)在于定位，需要克服本位主義。東道主作為規(guī)則制定者可以有所作為，但如果只服務(wù)國(guó)內(nèi)企業(yè)行業(yè)，定位就太窄了。INE原油期貨應(yīng)該旨在建立有利于消費(fèi)者、有利于生產(chǎn)商、有利于整體產(chǎn)業(yè)價(jià)格穩(wěn)定的期貨市場(chǎng)，不僅對(duì)國(guó)內(nèi)，也是對(duì)全球。雖然降低波動(dòng)也有對(duì)國(guó)家利益的考慮，但這樣是降低所有參與者的風(fēng)險(xiǎn)，不止中國(guó)一家的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)要有能力承受全球性的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。想要有國(guó)際影響力，就必須要做好應(yīng)對(duì)國(guó)際沖擊的準(zhǔn)備。

　　Q4：如何理性看待并參與INE原油期貨交易？

趙錫軍：從主導(dǎo)性的石油企業(yè)來(lái)講，它的參與具有特殊性，除了企業(yè)本身以自己經(jīng)濟(jì)利益的角度，來(lái)參與交易、規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)，更多要考慮為了讓主導(dǎo)的市場(chǎng)能夠更好地運(yùn)行，怎樣承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任以外的責(zé)任和義務(wù)。

怎樣防控價(jià)格波動(dòng)，以及其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，不僅要考慮到自己如何做好工作，還要考慮如何支持交易所平臺(tái)的運(yùn)行總體風(fēng)險(xiǎn)控制。最后，作為一個(gè)市場(chǎng)參與者，中國(guó)企業(yè)與別的國(guó)家的企業(yè)是平等的。我開(kāi)的市場(chǎng)并不只是為我自己服務(wù)，一定要有平等對(duì)待交易參與者的定位。

尹強(qiáng)：參與其中的石油企業(yè)要擺正態(tài)度，應(yīng)該圍繞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求行事。

期貨功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是最重要的。我國(guó)石油石化企業(yè)都是作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)去的，不是作為投資客進(jìn)去的。選正確的路比做正確的事更重要。把成本和未來(lái)的收益鎖定好，避免價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一些危害，就是在正確的路上。如果按照標(biāo)準(zhǔn)合約、交割方式這些管理方式來(lái)管理，對(duì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化管理也是一個(gè)極大的提升。

張鵬：中國(guó)推出原油期貨對(duì)于中國(guó)石油的原油生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售都有積極影響。中國(guó)石油的國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)愿意積極地參與國(guó)際能源交易中心原油期貨的上市的交易，貢獻(xiàn)企業(yè)的力量。我們將充分利用期貨市場(chǎng)這一工具，將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制在公司能夠承受的范圍之內(nèi)。套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行跨市套利始終是中聯(lián)油進(jìn)行衍生品交易的基本原則。(記者 王曉群 馬瑩瑩 李妍楠 周問(wèn)雪采訪 朱釗執(zhí)筆整理)