一提到中國石油，不少股民可能都會想到“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”的那句調侃。確實，上市后中國石油除了牛市期間跟隨大盤大漲外，其余時間總體上一路震蕩下行。不過最近情況出現了明顯的變化。中國石油近期股價大幅反彈，而其這一次的上漲跟以往有所不同，一是較長時間的逆市上漲，這是中國石油上市以來從未有過的現象;二是股東戶數(指A股數據，下同)已持續下降。

近期股價持續“逆襲”

中國石油于2007年11月5日在A股上市，當日其股價一度超過48元/股(不復權)，不過其最新股價僅8.52元/股，累計跌幅巨大。觀察中國石油歷年股價走勢，可以發現有兩個特點：第一，除了2009年的小牛市和2014年下半年開始的大牛市，中國石油股價在其余時間以下跌為主。第二，中國石油的股價與滬指走勢重合度較高。在上述牛市或小牛市期間，中國石油股價盡管有所反彈，但也是跟隨大盤的上漲，走勢與滬指高度重合。

最近的情況則有所變化。2016年11月21日開始，中國石油一路震蕩上行，截至昨日，累計漲幅達到15%;而滬指同期下跌近3%。從歷史數據來看，這是中國石油上市以來首次出現較長時間的逆市上漲。在此前，由于在滬指中的權重較大，中國石油經常會在大盤重挫時成為護盤的工具，進而出現逆市上漲，但持續時間均不長;比如2015年7月初A股暴跌之時，中國石油也曾逆市上漲，但僅有數個交易日。

股東戶數持續下降9年降逾7成

中國石油近期的股價上漲打破了其此前與滬指走勢較為重合的規律。這是為什么呢?中國石油的股東戶數變化或許能提供部分答案。

根據同花順iFinD統計，中國石油上市以來的所有報告期中，除2008年一季報和2012年半年報外，其余季度的股東戶數均是下降的。中國石油上市當季發布的2007年年報中，股東戶數為187.92萬戶;2008年一季報中，增加至213.28萬戶;隨后一路下降，至2012年一季報大幅降至107.13萬戶;2012年半年報微幅增加至107.42萬戶，隨后又繼續下降。最新的2016年三季報中，中國石油的股東戶數已降至58.44萬戶，較2008年一季報的數據下降逾七成。同時，在最近的17個季度中，中國石油的股東戶數均是下降的。由于A股的機構投資者數量較少，而散戶數量眾多，因此，從一定程度上看，中國石油的股東戶數持續下降，可以解讀為散戶持續出逃，而主力機構則在主動或被動收集籌碼。

值得注意的是，觀察中國石油的股東戶數，可以發現一個較為罕見的現象：即使是在股價大漲時，其股東戶數也在下降。而通常情況下，牛市時，隨著上市公司股價的大漲，散戶會跟風買入，上市公司股東戶數會有所增加，比如“一帶一路”概念股中國交建等在2014年至2015年的牛市行情中即是如此。但中國石油情況不一樣，在2009年的小牛市期間，當年中國石油股價累計上漲逾三成，但中國石油2009年末的股東戶數較2008年末下降了41.51萬戶，降幅超過兩成。另外，2014年至2015年的大牛市時，中國石油的股東戶數也是下降的，中國石油2015年半年報的股東戶數較2014年半年報下降近19萬，降幅達到兩成。換言之，在中國石油股價兩次上漲中，有數十萬散戶逃離該股。

十大股東變化大

那么，在中國石油股東戶數持續下降時，其股東情況具體發生了什么變化呢?

中國石油2007年底上市，當年年報的前十大股東合計持股數量為1790.97億股;而最新的2016年三季報中，中國石油前十大股東合計持股數量為1803.47億股;兩者相比較，可以發現，經過近9年的演變，中國石油前十大股東的持股總數微幅增加，但增幅并不明顯。

雖然近9年間中國石油前十大股東合計持股數量變動不大，但具體的前十大股東名單則變化較大。具體來看，2007年年報與2016年三季報對比，中國石油集團持股量略有下降，從1579.22億股降至1574.09億股，變動的原因與其無償劃轉6.24億股中國石油A股給寶鋼集團(目前已和武鋼實施聯合重組)有較大關系。其他股東中，香港中央結算(代理人)有限公司持股量也略有下降。

而中國證券金融股份有限公司(以下簡稱證金公司)、中央匯金資產管理有限責任公司(以下簡稱匯金資管)則在近年新進中國石油前十大流通股東。在中國石油2016年三季報中，證金公司、匯金資管分別持有11.32億股、2.06億股，分別為第三、第五大股東。此外，香港中央結算有限公司(滬股通)以及兩只指數基金也現身中國石油2016年三季報的前十大股東。

總體上看，上市以來，中國石油的前十大股東變化較大，各路資金不斷進出。表現較為突出的股東有，國家隊(證金公司、匯金資管)、指數基金、指數基金外的公募基金、險資產品、自然人等。2015年以來，一度有三位自然人股東入駐中國石油的前十大股東，如李國院、趙凱、應淑愛等，但這三人均在下一季度即退出中國石油的前十大股東。

混改概念或成助漲因素

中國石油近期股價的走強，或許與市場對混改主題的追捧以及國際油價反彈有關。此前，以中國聯通為代表的混改概念股走勢強勁，中國聯通在去年國慶后開始拉升，最大漲幅一度超過八成。而中國石油集團去年底也曾召開全面深化改革領導小組第十五次會議，會議審議并原則通過《集團公司混合所有制改革指導意見》。

撇開混改概念的炒作，從基本面來分析，中國石油上市以后發生了哪些變化呢?從財務數據分析，營收方面，從2008年至2014年，中國石油的營業收入總體上呈現增長趨勢，其中2010年、2011年快速增長;隨后又步入緩慢增長態勢，2015年則出現負增長。2016年前三季，中國石油的營業收入為1.15萬億元，同比降11.9%。歸屬于母公司所有者的凈利潤方面，2007年中國石油的數據為1345.74億元，隨后幾年也基本維持在1000億元至1400億元水平，直到2015年大幅降至356.53億元，2016年前三季則為17.24億元，同比降94.4%。

海通證券荀玉根此前認為，從籌碼角度看，石油石化龍頭股(中國石油、中國石化等)籌碼已高度集中?；仡櫧?年以來的市場變化，傳統產業中僅石化板塊仍然漲幅落后。而且石化板塊催化劑不斷，關注油價上漲、國企改革、“一帶一路”等利好因素。

中信證券黃莉莉、張樨樨點評中國石油三季報時下調公司2016年業績預測，認為當前行業景氣和公司盈利均處于低位，維持公司“增持”評級。

海通證券分析師鄧勇認為，油價回落是公司前三季凈利大降的重要原因。在不考慮非經常損益的情況下，預計公司2016-2017年EPS分別為0.02元、0.11元，油價仍將是影響公司業績的重要因素。