4月份中國(guó)石油表觀需求為1024萬(wàn)桶/天，年同比增長(zhǎng)3.2%，較上月2.6%的同比增速雖略有回升，但主要源自基數(shù)原因。由此估算的真實(shí)需求同比增長(zhǎng)3.2%，依舊疲弱。

  這也被同期的規(guī)模以上工業(yè)增加值印證，該數(shù)據(jù)同比4月增長(zhǎng)9.3%，僅比3月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于中金公司宏觀組和市場(chǎng)的預(yù)期，而且同比的回升也主要是基于去年基數(shù)較低。

  另外，從渠道反饋來(lái)看，4月份主營(yíng)和地方的成品油出貨量增長(zhǎng)緩慢，因此，主營(yíng)煉廠在4月份主動(dòng)減產(chǎn)的情況也在發(fā)生。因?yàn)楦鶕?jù)檢修計(jì)劃，4月份原油加工量比3月份預(yù)期下降15萬(wàn)桶/天，而實(shí)際4月份原油加工量環(huán)比下降29萬(wàn)桶/天，加工量的下降幅度高于規(guī)劃的檢修量增長(zhǎng)。

  成品油出口量進(jìn)一步上升，符合預(yù)期我們?cè)谏掀谘芯繄?bào)告《中國(guó)汽柴油大量出口有望持續(xù)》中提到，預(yù)期4月份汽柴油的出口量仍將上升。成品油出口267萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)71萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)4.1%.由于中國(guó)成品油出口主要是汽柴油，由此反映柴油需求4月仍然疲弱。具體來(lái)講，盡管柴油的產(chǎn)量受煉廠檢修影響4月份下降，但是今年的北方天氣寒冷使得春耕沒(méi)有開(kāi)始，柴油需求回升推遲，同時(shí)工業(yè)物流方面也沒(méi)有明顯改善的跡象。

  4月份原油進(jìn)口上升，表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)下跌之際，國(guó)內(nèi)原油補(bǔ)庫(kù)行為明顯4月份原油進(jìn)口562萬(wàn)桶/天，同比上升4%，同期原油加工量的回落使得進(jìn)口的原油更多地流向社會(huì)儲(chǔ)備。我們估算4月份補(bǔ)庫(kù)存幅度達(dá)1000萬(wàn)桶，體現(xiàn)出原油價(jià)格下跌之際，4月份原油補(bǔ)庫(kù)存力度強(qiáng)于季節(jié)同期的平均水平（約700萬(wàn)桶）。同時(shí)，過(guò)去半年國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)都處于去庫(kù)存階段，也為4月開(kāi)始的補(bǔ)庫(kù)存留下了充足空間。

  往前看，煉廠檢修高峰通常伴隨著原油加工量回落和成品油去庫(kù)存往前看，五月份中國(guó)主營(yíng)煉廠將依舊在檢修高峰（估計(jì)檢修量為48萬(wàn)桶/天，環(huán)比小幅下降），原油加工量預(yù)計(jì)回升有限，而需求預(yù)計(jì)會(huì)有一定回暖，從而帶動(dòng)成品油去庫(kù)存階段的到來(lái)。