進一步調(diào)高對中海油2010 年全年的產(chǎn)量預(yù)期。此前，基于公司的半年報數(shù)據(jù)，我們已經(jīng)將公司2010 年全年的產(chǎn)量目標上調(diào)至304.0 百萬桶油當(dāng)量。根據(jù)公司此次發(fā)布的第三季度財務(wù)運營數(shù)據(jù)，公司預(yù)計2010 年全年產(chǎn)量將達319-329 百萬桶油當(dāng)量。而根據(jù)公司年初發(fā)布的《2010 年戰(zhàn)略展望》，公司全年的產(chǎn)量目標僅為275-290 百萬桶油當(dāng)量。

　　公司2010 年原油實現(xiàn)價格有望達到并小幅超過76.0 美元/桶。公司前三季度的原油平均實現(xiàn)價格已達75.67 美元/桶，結(jié)合近期的國際油價走勢，公司全年原油實現(xiàn)價格有望達到并小幅超過76.0 美元/桶。

　　未來兩年油價看升。我們預(yù)計，隨著中印需求的快速增長、歐美經(jīng)濟體的復(fù)蘇以及美元貶值、人民幣升值等因素對油價的作用，2011 年和2012年，公司的原油實現(xiàn)油價將有望達到86 美元/桶和101 美元/桶。

　　公司產(chǎn)能持續(xù)增長的動力依然強健。公司未來五年產(chǎn)能增長將通過三個途徑實現(xiàn)：一是立足中國近海，加大開發(fā)力度；二是涉足中國南海深水區(qū)，深水石油開采的前景非常廣闊；三是繼續(xù)審慎高效地選擇海外并購項目，已成功實施的收購項目包括尼日利亞OML130 項目、阿根廷Bridas 項目以及本月剛剛實施的切薩皮克公司鷹灘頁巖項目。

　　繼續(xù)維持“買入”的投資評級。我們預(yù)計，在油價總體看升和產(chǎn)能繼續(xù)保持擴張兩大因素的作用下，公司未來三年盈利將有望實現(xiàn)36.7%的復(fù)合增長，2010-2012 年每股收益預(yù)測值分別由前期的人民幣1.12 元/股、1.31元/股和1.53 元/股調(diào)高為人民幣1.18 元/股、1.40 元/股和1.69 元/股。基于公司長遠發(fā)展前景樂觀，我們繼續(xù)維持“買入”的投資評級，并進一步調(diào)高長期目標價至HK$21.52，對應(yīng)于11 倍2012 年動態(tài)PE。

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