在煤炭專家看來(lái)，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠應(yīng)大規(guī)模淘汰：一是難以符合大型鋼廠需求，只有依賴小鋼廠才能生存；二是能耗高、污染大。在美國(guó)、日本、歐洲，95%的焦炭生產(chǎn)能力布局在鋼鐵企業(yè)內(nèi)部，焦炭生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的煤氣、余熱等能在鋼鐵生產(chǎn)過(guò)程中得到充分利用。與之相比，我國(guó)僅有33%的焦炭生產(chǎn)能力布局在鋼鐵聯(lián)合企業(yè)內(nèi)部。
寶泰隆的上市募投項(xiàng)目30萬(wàn)噸/年煤焦油深加工項(xiàng)目終于在7月初啟動(dòng)，該項(xiàng)目是寶泰隆一直強(qiáng)調(diào)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。然而，頭頂新型煤化工概念，號(hào)稱循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式的該項(xiàng)目，盈利能力卻遭到了部分分析師的質(zhì)疑。不僅公司能否熟練掌握項(xiàng)目所需的針狀焦技術(shù)值得憂慮，而且公司宣稱的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式并不“經(jīng)濟(jì)”，項(xiàng)目面臨著高能耗，高成本的巨大壓力。
資料顯示，寶泰隆上市募集資金凈額為16.42億元，其中超募資金8.52億元，永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金；7.9億元投入到七臺(tái)河寶泰隆圣邁公司，用于實(shí)施30萬(wàn)噸/年煤焦油深加工項(xiàng)目。該項(xiàng)目前期預(yù)計(jì)投入2億元，進(jìn)行煤焦油預(yù)處理（預(yù)計(jì)2011年建成），后期預(yù)計(jì)投入6億元，進(jìn)行針狀焦研發(fā)生產(chǎn)（預(yù)計(jì)2013年建成）。項(xiàng)目年加工煤焦油30萬(wàn)噸，可加工成工業(yè)萘、燃料油、針狀焦等精細(xì)化工產(chǎn)品。倘若順利投產(chǎn)，公司預(yù)期該項(xiàng)目針狀焦部分投產(chǎn)后可年產(chǎn)針狀焦約5萬(wàn)噸，收益2.2億元每年，投資回報(bào)率達(dá)到25%。
項(xiàng)目存技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
寶泰隆煤焦油深加工項(xiàng)目的主要產(chǎn)品針狀焦，是整個(gè)項(xiàng)目中具有高經(jīng)濟(jì)附加值的產(chǎn)品，為超高功率和高功率石墨電極的主要原料，占其成本的70%。與生產(chǎn)石墨電極的另一種原料炭黑相比，針狀焦具有導(dǎo)電性好的顯著優(yōu)勢(shì)，能節(jié)能30%~50%，是炭素行業(yè)“寵兒”，其下游用戶多集中于炭素、鋼鐵行業(yè)。由于技術(shù)上的壟斷，目前市場(chǎng)上高品質(zhì)針狀焦主要由國(guó)外七家公司生產(chǎn)，他們聯(lián)合控制總產(chǎn)能，以保持針狀焦價(jià)格高位運(yùn)行，并獲取高額利潤(rùn)。
一位不愿意透露姓名的分析師向記者透露，針狀焦目前國(guó)內(nèi)在技術(shù)、產(chǎn)量上還不穩(wěn)定，因此寶泰隆募投項(xiàng)目未來(lái)的盈利能力能否像公告里所說(shuō)的那樣可觀，存在很大的不確定性。
該分析師介紹，針狀焦的品質(zhì)由純度決定，生產(chǎn)過(guò)程的技術(shù)含量決定了純度的高低。目前國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)針狀焦的企業(yè)，產(chǎn)品總體品質(zhì)不高，年總產(chǎn)能在11萬(wàn)噸左右。盡管針狀焦有著廣闊的應(yīng)用前景，但生產(chǎn)針狀焦是個(gè)高門(mén)檻的技術(shù)活。我國(guó)針狀焦年需求量在40萬(wàn)噸左右，80%依靠進(jìn)口，高等級(jí)產(chǎn)品則完全進(jìn)口。因此，一些大型鋼廠，炭素企業(yè)為確保產(chǎn)量，都準(zhǔn)備建立自己的針狀焦生產(chǎn)設(shè)備。寶泰隆能否熟練地掌握這項(xiàng)技術(shù)，生產(chǎn)出高品質(zhì)的針狀焦尚不確定。公司的新型煤化工針狀焦項(xiàng)目，在技術(shù)和市場(chǎng)占有率方面均存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
循環(huán)經(jīng)濟(jì)不“經(jīng)濟(jì)”
公告顯示，寶泰隆煤焦油深加工項(xiàng)目是以實(shí)現(xiàn)煤炭高效利用為目標(biāo)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，以煉焦副產(chǎn)品煤焦油為原料，通過(guò)蒸餾、萃取、結(jié)晶、洗滌、氧化五個(gè)環(huán)節(jié)，出產(chǎn)輕油、脫酚酚油、工業(yè)萘、炭黑油、燃料油、改質(zhì)瀝青、苯酚、鄰位甲酚、間對(duì)位甲酚、二甲酚、精萘、工業(yè)甲基萘、中質(zhì)洗油13種化工產(chǎn)品。
焦化工業(yè)的高耗能、高耗水無(wú)疑是寶泰隆打造煤化工循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的問(wèn)題關(guān)鍵。煉焦過(guò)程中產(chǎn)生的“三廢”，將嚴(yán)重污染土地、水源和大氣。
黑龍江省政府網(wǎng)站公開(kāi)信息顯示，黑龍江東部煤電化基地建設(shè)在地理區(qū)域上主要涵蓋雞西、鶴崗、七臺(tái)河、雙鴨山四大煤城，用水均十分緊張。寶泰隆焦油深加工項(xiàng)目所在地七臺(tái)河市水資源狀況尤其嚴(yán)峻，市區(qū)生活用水緊缺，水質(zhì)差，短期內(nèi)屬于工程性缺水，再發(fā)展下去則屬于嚴(yán)重的資源性缺水，需要建水庫(kù)和實(shí)施調(diào)水工程，來(lái)解決生活用水。
針對(duì)這一問(wèn)題，寶泰隆在大量用水的熄焦環(huán)節(jié)上采用了干熄焦法，就是將空氣分離器分離出來(lái)的氮?dú)庥脕?lái)熄焦，年可節(jié)約熄焦用水30萬(wàn)噸。然而，避開(kāi)了高耗水，卻難以避開(kāi)高耗能。據(jù)專家介紹，采用干熄焦法的確有利于節(jié)水，但耗電量卻驚人。濕熄焦法耗電量為每噸每小時(shí)2千瓦，而采用干熄焦法耗電量則為26千瓦。這是一個(gè)沒(méi)辦法避免的環(huán)節(jié)，也違背了寶泰隆循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷。
焦炭成本居高不下
寶泰隆的主營(yíng)業(yè)務(wù)是焦炭及其副產(chǎn)品（甲醇、煤焦油加氫、粗苯等），生產(chǎn)所需的原料煤和外購(gòu)精煤合計(jì)占公司焦炭生產(chǎn)成本的90%以上。由于資源儲(chǔ)備匱乏，產(chǎn)能過(guò)剩等因素，寶泰隆的生產(chǎn)成本不斷被拉高。
公告顯示，目前寶泰隆自有煤礦年產(chǎn)能約18萬(wàn)噸，缺口部分主要就近從周邊煤礦和洗煤廠進(jìn)行采購(gòu)。如果國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生較大變動(dòng)，波及到原煤的供應(yīng)價(jià)格及供應(yīng)的穩(wěn)定性，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
從興業(yè)證券一位研究員處了解到，寶泰隆公告中提到的，對(duì)沒(méi)有滿負(fù)荷生產(chǎn)的煤礦，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)容。但實(shí)際上這些煤礦的煤質(zhì)只有很少一部分能達(dá)到煉焦煤的品質(zhì)，對(duì)降低煉焦成本根本起不到作用。
同時(shí)，黑龍江政府對(duì)煤礦的管理逐漸收緊，著手推進(jìn)煤礦整合。龍煤集團(tuán)、中煤分公司、沈煤分公司三家大型煤礦企業(yè)，對(duì)黑龍江地區(qū)的煤礦占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)，真正分到寶泰隆手里的也只可能是小煤礦。
該研究員強(qiáng)調(diào)，2010年寶泰隆原煤產(chǎn)量?jī)H14萬(wàn)噸，按158萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能估算，公司焦煤需求量在500萬(wàn)噸左右，煤炭自給率較低，僅有5%。公司提到的擁有6000萬(wàn)噸勘探權(quán)的煤礦，實(shí)際上由于采礦權(quán)的不確定性，以及煤質(zhì)、產(chǎn)量等一系列問(wèn)題，存在著很大的不確定性。目前外購(gòu)的優(yōu)質(zhì)焦煤市場(chǎng)價(jià)位普遍很高，這些因素共同拉高了公司的生產(chǎn)成本。
由于下游焦炭行業(yè)無(wú)序發(fā)展，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，近年來(lái)煉焦煤供應(yīng)緊張，價(jià)格一直處于較高的位置。同時(shí)，國(guó)內(nèi)面臨的電荒和電煤荒對(duì)煤價(jià)不斷上升起到了推波助瀾的作用。很多煤礦為保證發(fā)改委的電煤供應(yīng)要求，將質(zhì)量、價(jià)格均高于電煤的煉焦煤當(dāng)作電煤使用，從而導(dǎo)致前者產(chǎn)量減少。此外，為優(yōu)先保障電煤運(yùn)輸，煉焦煤的運(yùn)輸也受到一定影響。
甲醇業(yè)務(wù)內(nèi)憂外患
我國(guó)對(duì)甲醇這種基礎(chǔ)化工產(chǎn)品有剛性需求，但國(guó)外企業(yè)在成本及規(guī)模上的巨大優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致大量甲醇低價(jià)涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)形成深層次的沖擊。能源利用率偏低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本相比國(guó)外更是高得驚人。
國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)，主要使用煤炭作為原料，即使寶泰隆利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)甲醇，也離不開(kāi)上游的煤炭作原料。制1噸甲醇一般需要1.4噸煤。煤用于發(fā)電的能效約為50%，而以煤為原料生產(chǎn)甲醇，煤的能源利用率只有32%~42%。國(guó)際上，中東地區(qū)天然氣供應(yīng)充足，以天然氣為原料生產(chǎn)甲醇，享有低成本優(yōu)勢(shì)，以煤為原料的中國(guó)甲醇企業(yè)生產(chǎn)成本要比以天然氣為原料的中東企業(yè)高近90%。
生產(chǎn)規(guī)模上，包括寶泰隆在內(nèi)的中國(guó)甲醇生產(chǎn)企業(yè)與之相比要小得多。寶泰隆2010年甲醇產(chǎn)能只有10萬(wàn)噸。截至2010年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在20萬(wàn)噸以上的公司僅占國(guó)內(nèi)甲醇公司總數(shù)的18%，而沙特阿拉伯和伊朗的公司產(chǎn)能大都在100萬(wàn)噸以上。國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)的壓力顯而易見(jiàn)。
整體盈利能力堪憂
寶泰隆生產(chǎn)的焦炭和甲醇主要用于鋼鐵、化工等基礎(chǔ)性行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的景氣程度有較大相關(guān)性。如果市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求，或國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，將直接影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致銷售價(jià)格和毛利下降，進(jìn)而給公司銷售收入和經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)不利影響。
更為重要的是，煤化工的發(fā)展需要煤炭作為原料。雖然中國(guó)的煤炭產(chǎn)量由2002年的約14.5億噸，增加到2010年的約32億噸，產(chǎn)量翻番，但與此同時(shí)，中國(guó)的火電裝機(jī)容量從2002年不足約2億千瓦增加到2010年的約7億千瓦，增長(zhǎng)了三倍多，快于煤炭產(chǎn)量的增速。國(guó)家從能源戰(zhàn)略安全考慮，在2002年開(kāi)始鼓勵(lì)發(fā)展煤化工，尤其是新型煤化工。隨著中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能由2002年的約2億噸增長(zhǎng)到2010年約7億噸，中國(guó)的焦炭產(chǎn)量也由2002年的約1.8億噸增長(zhǎng)到2010年約3.88億噸，產(chǎn)量翻番，中國(guó)的有色金屬冶煉與壓延加工等煤耗產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能都有了很大增長(zhǎng)，由此也推動(dòng)中國(guó)的煤炭?jī)r(jià)格由2002年約150元/噸，一路上漲至2011年上半年的約800元/噸（秦皇島港5500大卡）。
煤價(jià)大幅上揚(yáng)給煤化工產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的壓力很大，隨著焦炭、電石、合成氨等傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能的擴(kuò)張，產(chǎn)品價(jià)格不斷走下坡路。而國(guó)際上有著更充沛的資源、更成熟的技術(shù)，石油化工與煤化工均可生產(chǎn)甲醇等產(chǎn)品，煤化工產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)不及石化產(chǎn)品，加之中國(guó)新型煤化工產(chǎn)品大多產(chǎn)能利用率過(guò)低，在進(jìn)口甲醇等石化產(chǎn)品的沖擊下，包括煤制甲醇、煤質(zhì)乙醇、煤制二甲醚、煤制烯烴等大部分新型煤化工企業(yè)均陷入虧損境地。
業(yè)內(nèi)人士分析，下半年，隨著央行調(diào)控措施的逐步落實(shí)、美元止跌反彈，能源價(jià)格泡沫將有可能破滅，焦炭?jī)r(jià)格也會(huì)隨之下跌。下游的鋼價(jià)向下走，上游原料焦煤向上走，焦化行業(yè)處于中間，生存極為艱難。
