魯西化工2月26日公告中稱，魯西全資子公司聊城煤泗新材料科技有限公司投資建設(shè)的年產(chǎn)20萬噸己內(nèi)酰胺二期10萬噸項(xiàng)目，經(jīng)過前期單機(jī)試車、聯(lián)動試車及化工投料試運(yùn)行，近期實(shí)現(xiàn)了全線安全投運(yùn)，生產(chǎn)出己內(nèi)酰胺優(yōu)等品。目前裝置生產(chǎn)負(fù)荷超過70%，正在進(jìn)行工藝優(yōu)化，進(jìn)一步提高運(yùn)行質(zhì)量。另外，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目配套建設(shè)的雙氧水裝置已先于己內(nèi)酰胺二期項(xiàng)目安全投運(yùn)，雙氧水產(chǎn)品在滿足內(nèi)部裝置生產(chǎn)供給后，余量外售。

當(dāng)前己內(nèi)酰胺供需基本平衡，市場價格中高位企穩(wěn)，公司己形成“雙氧水/燒堿-己內(nèi)酰胺-尼龍6”產(chǎn)業(yè)鏈一體化，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。根據(jù)化工在線數(shù)據(jù)：截至到2017年底，全國己內(nèi)酰胺產(chǎn)能約355萬噸/年，2018年預(yù)計有40萬噸/年的產(chǎn)能投產(chǎn)，增幅在10%左右。從進(jìn)口情況來看，己內(nèi)酰胺的進(jìn)口量隨著產(chǎn)能投放在逐年遞減，我國己內(nèi)酰胺的進(jìn)口量在2012年達(dá)到歷史新高，約為71萬噸/年，2013年進(jìn)口量為45萬噸左右，2014年進(jìn)口量為約22萬噸，此后三年，我國己內(nèi)酰胺的進(jìn)口量都與2014年基本持平。從下游消費(fèi)情況看，我國己內(nèi)酰胺主要用于生產(chǎn)尼龍6纖維和尼龍6工程塑料，其中尼龍6纖維的需求量約占我國己內(nèi)酰胺總消費(fèi)量的66%，尼龍6工程塑料需求量約占32%，其他方面的需求約占2%。隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，紡織、汽車、電子、交通等行業(yè)對尼龍6的需求也在不斷提高。國內(nèi)尼龍6裝置自2012年的約190萬噸/年增長到2017年的400萬噸/年左右，年均增長率約為15%。總體來看，己內(nèi)酰胺未來供需將由緊轉(zhuǎn)松，具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的企業(yè)競爭力較強(qiáng)，同時高端的己內(nèi)酰胺和非纖維領(lǐng)域的缺口仍然較大。而公司計劃建設(shè)6套裝置尼龍6裝置合計30萬噸/年，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化和一體化效應(yīng)更加突出。根據(jù)2017年原材料和己內(nèi)酰胺市場均價，估算己內(nèi)酰胺單噸平均利潤可達(dá)4000元左右，二期項(xiàng)目投產(chǎn)后盈利可觀。

魯西化工“煤、鹽、氟、硅和石化”產(chǎn)業(yè)板塊園區(qū)化協(xié)同發(fā)展，裝備制造業(yè)務(wù)助力新項(xiàng)目建設(shè)，園區(qū)的生產(chǎn)、管理、應(yīng)急處理等方面均達(dá)到一流水準(zhǔn)。近年來環(huán)保和安監(jiān)要求企業(yè)入園、園區(qū)升級，公司積極實(shí)施退城入園、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)建成7平方公里園區(qū)，區(qū)內(nèi)形成了較完整的多板塊、上下游產(chǎn)品鏈條，公用工程和環(huán)保配套齊全，“一體化、集約化、園區(qū)化、智能化”優(yōu)勢明顯，有利于降低綜合運(yùn)營成本。

魯西化工業(yè)務(wù)占比提升，毛利率不斷提高。公司主要業(yè)務(wù)板塊有化工品和化肥，其中化工品包括燒堿、甲烷氯化物、有機(jī)硅、甲酸、多元醇、己內(nèi)酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷劑等。近年來，化工品營收占比和毛利率顯著提高，化工營收占比從2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%，毛利率從2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。預(yù)計公司各類產(chǎn)品毛利率維持中高位。

魯西化工液氯平衡能力較強(qiáng)，保證了氯堿及相關(guān)裝置高負(fù)荷運(yùn)行。公司氯堿下游產(chǎn)品除了消耗公司自產(chǎn)液氯外，還需要一定數(shù)量的其他企業(yè)副產(chǎn)液氯。一方面，能保證公司氯堿裝置的滿負(fù)荷運(yùn)行;另一方面，其他企業(yè)的液氯每噸倒貼給公司千元左右的處理費(fèi)，公司還可用這些液氯做原料生產(chǎn)下游產(chǎn)品，一舉兩得。

截止到2018年2月初，魯西化工燒堿、尿素、甲酸、甲烷氯化物、己內(nèi)酰胺、尼龍6、PC和制冷劑等產(chǎn)品價格仍處于中高位，大部分產(chǎn)品價格介于2017年Q3和Q3均價之間，其中PC、制冷劑和尿素的均價創(chuàng)新高，產(chǎn)品毛利可觀。公司所產(chǎn)大部分產(chǎn)品受環(huán)保、去產(chǎn)能及下游需求穩(wěn)步增長的影響，供需結(jié)構(gòu)偏緊，產(chǎn)品價格大幅上漲，因此業(yè)績彈性大幅提高。公司主要化工品及產(chǎn)能情況為：燒堿(40萬噸/年)、甲酸(20萬噸/年)、多元醇(40萬噸/年)、甲烷氯化物(22萬噸/年)、雙氧水(54萬噸/年)、己內(nèi)酰胺(10萬噸/年)、尼龍6(7萬噸/年、)PC(6.5萬噸/年)、制冷劑R125(1萬噸/年)、制冷劑R32(1萬噸/年)、有機(jī)硅(2.5萬噸/年)、DMF(10萬噸/年)。我們跟蹤的公司相關(guān)產(chǎn)品2018年1月1日至2月初均價：燒堿4387元/噸、二氯甲烷2864元/噸、三氯甲烷2149元/噸、R125為50810元/噸、R32為24476元/噸、甲酸6852元/噸、丁醇6892元/噸、辛醇8139元/噸、DMF6054元/噸、DMC28957元/噸、PC33750元/噸、己內(nèi)酰胺15352元/噸、雙氧水1579元/噸、尼龍6為17307元/噸、尿素1952元/噸、復(fù)合肥2297元/噸，產(chǎn)品價格處于中高位有望持續(xù)，因此中高位的產(chǎn)品利潤將持續(xù)。

2018年魯西化工PC、甲酸、己內(nèi)酰胺等仍有新增產(chǎn)能投放，盈利將繼續(xù)提升。PC方面，2016年我國PC產(chǎn)能87.9萬噸/年，產(chǎn)量約64萬噸，進(jìn)口量132萬噸，出口量22萬噸，表觀消費(fèi)量174萬噸，對外依存度達(dá)75.9%，預(yù)計未來兩年仍存在較大缺口。公司目前PC產(chǎn)能6.5萬噸/年，預(yù)計2018年底二期PC建成后，總產(chǎn)能達(dá)20萬噸/年，國內(nèi)市場占有率或達(dá)到15.6%。甲酸方面，目前世界甲酸產(chǎn)能合計約131.7萬噸，公司現(xiàn)有甲酸產(chǎn)能20萬噸/年，采用先進(jìn)的甲酸甲酯水解工藝，二期甲酸項(xiàng)目建成后甲酸產(chǎn)能達(dá)40萬噸/年，將成全球最大甲酸供應(yīng)公司。