受益于煤礦企業和焦化廠限產挺價刺激，加之鋼廠煤焦庫存量環比持續回落，自上周三以來，國內煤焦期貨便觸底企穩，開展了一輪小幅反彈行情。截至昨日收盤，焦炭主力1501合約累計上漲2.94%，報收于1087元/噸;焦煤主力1501合約合計走高4.33%，上行至795元/噸。雖說下游需求轉入傳統旺季階段，但受制于今年國內經濟下行壓力，旺季效應恐將落空，煤焦進一步反彈缺乏后續動力。

經濟下行壓力驟增，政策預期落空

上周末公布的多項經濟數據表明近期國內經濟增速漸行漸緩，這使得商品市場上行的基礎性力量不斷被抽離。內部經濟增速放緩首先表現在工業生產領域的大幅減速。8月中國規模以上工業增加值同比增長意外大跌，同比6.9%的增幅創2008年12月以來新低，與此同時，8月發電量同比下降2.2%，為今年首次。雖然一定程度上受到了去年同期基數高的影響，但數據的大幅下降仍然表明，經濟內生性動力不足。雖說8月數據疲弱，但政府近期并沒有流露出放寬政策的跡象，前期市場普遍預期的寬松政策恐難兌現，經濟調整或將延續，市場做多情緒受到削弱。

房市走弱致鋼市“金九”不現

作為鋼市最大消費領域的房地產行業疲弱，不但是經濟下行的最大風險點，也是制約煤焦價格進一步走強的根本因素。1—8月，全國房地產開發投資同比名義增長13.2%，增速比1—7月回落0.5%。商品房銷售面積與銷售額繼續保持“雙降”局面，分別下降8.3%與8.9%，且降幅仍在擴大。而近期煤焦價格走強主要依賴于煤礦挺價行為、焦化廠限產、鋼廠原料庫存回落支撐，不過隨著終端需求領域旺季預期落空以及負面效應傳導，將迫使煤焦價格承壓。眼下由于鐵礦石跌幅遠超鋼材，因此鋼廠利潤尚存，壓價煤焦意愿并不明顯。在鐵礦石價格跌至海外礦商成本線附近后，其成本支撐屬性便會凸顯，抗跌力量增強，而鋼坯和鋼材價格補跌卻還會繼續，屆時鋼廠壓價煤焦的意愿就會非常強烈。

鋼廠壓價現苗頭，煤焦挺價底氣不足

上周國內焦炭市場風云再起，河北邯鄲地區有鋼廠率先提出下調焦炭采購價20元/噸，周邊地區也不乏有鋼企提出降價要求。目前由于焦化廠焦炭庫存壓力較小，焦企對于要求降價的鋼企減少了發貨量。不過，近期焦企開工率穩步回升，隨著焦炭產量上升，廠庫壓力增大，焦企挺價底氣將逐漸削弱。

近期市場傳言有近100萬噸的進口焦煤到港已基本落實，京唐港到港六船海岬型船，在錨地等待卸船，由于未卸貨到港上，所以尚未體現在港口庫存上。進口焦煤的集中到港，勢必對現貨煤價造成沖擊。

總之，考慮到前期市場普遍預期的寬松政策難以兌現，而經濟下行壓力又逐漸增大，終端需求旺季效應減弱將迫使鋼廠增大對煤焦采購的壓價意愿。此外，隨著煤焦企業挺價力量減弱，未來煤焦期價缺乏進一步反彈動力。