國內(nèi)碳交易試點(diǎn)中最早開市的深圳即將推出碳配額托管機(jī)制。這是深圳碳市場經(jīng)過一年多的實(shí)踐及探索之后，在交易方式上所做的又一重大創(chuàng)新。

配額托管，意在解決企業(yè)交易不活躍的問題。碳市場建立的初衷，是希望通過市場化的手段，讓節(jié)能主體實(shí)現(xiàn)額外收益，而獲利的前提是“交易”。但讓制度設(shè)計者們苦惱的是，一年多來，“生產(chǎn)性企業(yè)由于沒有交易經(jīng)驗(yàn)，習(xí)慣于把配額放在‘倉庫’里保管。”主導(dǎo)托管機(jī)制設(shè)計的深圳排放權(quán)交易所副總裁葛興安說。

所謂配額托管，核心是由交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，接受控排企業(yè)的配額委托管理并與其約定收益分享機(jī)制，并在托管期代為交易，至托管期結(jié)束再將一定數(shù)額的配額返還給控排企業(yè)以實(shí)現(xiàn)履約的模式。

這聽上去是一個多贏的設(shè)計：控排企業(yè)既可以完成履約又可以取得額外收益;托管機(jī)構(gòu)以低成本獲得大量配額從而可盡情交易獲利;而交易所則可享大量流動性釋放帶來的傭金。

配額托管，能否開啟具有高度流動性的深圳碳市場2.0時代?

兩種措施進(jìn)行風(fēng)控

盡管最終的方案還沒有確定，但在10月31日，深圳排放權(quán)交易所就《深圳排放權(quán)交易所托管會員管理細(xì)則》(下簡稱《細(xì)則》)的大體框架進(jìn)行了宣講。

交易所將托管會員定義為：接受管控單位委托，代為持有管控單位碳排放配額，以自身名義對托管的配額進(jìn)行集中管理和交易的會員。

“為了降低復(fù)雜性，我們初步允許托管會員的自營業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營。”葛興安在宣講中說。也就是說，托管會員的自有配額和通過托管途徑獲得的管控單位配額，可以放在統(tǒng)一的配額池，由其統(tǒng)一操作，“但其自營業(yè)務(wù)收益應(yīng)在兌現(xiàn)托管業(yè)務(wù)承諾后方可處理。”葛興安強(qiáng)調(diào)。

托管業(yè)務(wù)承諾，即整個托管業(yè)務(wù)的核心。交易所的《細(xì)則》中擬規(guī)定：托管會員在開展配額托管時，應(yīng)當(dāng)承諾在約定日期到期后向管控單位返還一定數(shù)量的配額，并按照事先約定對收益或者損失進(jìn)行處理。

這種承諾兌現(xiàn)通過簽訂《深圳市碳排放權(quán)交易市場配額托管交易協(xié)議》來實(shí)現(xiàn)。交易所規(guī)定，該協(xié)議至少應(yīng)該包括四要素：托管交易的配額數(shù)量、約定的到期日、收益承諾及分成或者損失共擔(dān)及比例，以及約定的收益承諾無法兌現(xiàn)時的補(bǔ)償方式。

協(xié)議還需經(jīng)交易所備案。“我們希望通過備案了解托管會員和控排企業(yè)之間的互相承諾。”葛興安說。

對于交易所而言，最關(guān)鍵的職責(zé)還是風(fēng)險控制。在制度設(shè)計中，這主要通過兩方面措施實(shí)現(xiàn)：

一是禁止托管會員提前轉(zhuǎn)出資金。在約定托管日期到來前，托管會員不得將配額托管交易產(chǎn)生資金從本所在存管銀行設(shè)立的第三方存管賬戶轉(zhuǎn)出;在約定期滿后，托管會員轉(zhuǎn)出資金也需要經(jīng)過交易所批準(zhǔn)。“只有托管會員已經(jīng)兌現(xiàn)了承諾，我們才會批準(zhǔn)。”葛興安說。

這種設(shè)計看似苛刻，但卻是交易所認(rèn)為的必要之舉。葛興安解釋說，畢竟托管單位幾乎是零成本從控排企業(yè)那里取得配額，其賬戶里的資金也大都是這些配額交易而來，所以交易會員變賣托管配額后抽逃資金，是最大的風(fēng)險。

第二個風(fēng)險防控機(jī)制是托管會員需要交納一定數(shù)量的風(fēng)險保證金和違約保證金。其中風(fēng)險保證金可以選擇一次性交納300萬或是按5元/噸交納，而違約保證金則是50萬。前者用于托管會員無法兌現(xiàn)承諾時，彌補(bǔ)控排企業(yè)損失;后者則可因托管會員違約而直接被交易所沒收。

此外，交易所還將對托管會員進(jìn)行考核。具體而言，托管配額在100萬噸以下的托管會員，其年度交易數(shù)量不得低于20萬噸;托管配額在100萬噸以上的托管會員，則要求交易量達(dá)到20%以上。

另據(jù)了解，托管會員所能夠持有的最大配額量被限定為200萬噸。按照交易所設(shè)定，2014年至2016年，托管會員席位不超過十個。也就是說，在假設(shè)配額總量為三千萬噸的情況下，托管配額數(shù)量最大可覆蓋深圳年度配額總量的三分之二。

托管會員成為最大的風(fēng)險承擔(dān)者?

根據(jù)深圳排放權(quán)交易所發(fā)布的深圳碳市場年度報告，截至6月30日，深圳碳市場共有6家機(jī)構(gòu)投資者和640位個人投資者參與了深圳碳交易。

但從買入數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)投資者的買入量僅占到全年買入量的1.68%，個人投資者占9.45%，控排企業(yè)占88.87%;從賣出數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)投資者占1.49%，個人投資者占6.97%，控排企業(yè)占91.54%。

也就是說，過去一年，深圳碳市場上機(jī)構(gòu)投資者的參與度非常低。值得關(guān)注的是，在即將到來的配額托管機(jī)制下，機(jī)構(gòu)投資者的參與度能否得以提升?

這首先取決于托管業(yè)務(wù)在控排企業(yè)間的滲透率。陸續(xù)有企業(yè)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，愿意參與托管業(yè)務(wù)。“我們配額一直放著，怕來年不夠用，但是如果能夠交給專門的機(jī)構(gòu)去管理，只要保證我們到時候有配額交，也不錯。”深圳海量存儲設(shè)備有限公司碳管理人員告訴記者。

從托管制度的設(shè)定看，對控排企業(yè)來說，參與托管可謂“零風(fēng)險”。“雖然協(xié)議里也會涉及損失條款，但若是配額有損失，那企業(yè)肯定寧愿放著也不愿拿出來。”深圳嘉德瑞資產(chǎn)投資咨詢有限公司董事長肖明對記者說。

這樣一來，幾乎所有的風(fēng)險都由托管會員承擔(dān)。前文中所述的風(fēng)險保證金已經(jīng)是一個不低的門檻。“300萬風(fēng)險保證金、50萬違約保證金拿去做投資理財一年的收益是多少?加上入會費(fèi)、年費(fèi)等投入，參與托管業(yè)務(wù)的收益能夠打平嗎?而且控排企業(yè)要求只賺不賠，托管會員能做到嗎?”一家參與宣講會的碳資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。

肖明參與當(dāng)日的托管會員宣講會后認(rèn)為，托管會員在與控排企業(yè)簽訂托管會員協(xié)議時，“只有將CCER搭配進(jìn)來，才有得玩兒，”肖明說。

具體說來，就是在接受托管時約定履約配額的10%由托管會員以CCER的形式返還。“這樣一來，我們之前囤積的CCER有了一個比較好的出口。”肖明解釋說。

此外，超越聯(lián)創(chuàng)環(huán)境投資咨詢公司和芬碳資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)也表示對托管模式很感興趣。“我們一直在尋求跟控排企業(yè)合作的機(jī)會，交易所搭建這樣一個合作機(jī)會是挺好的。”芬碳資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目經(jīng)理宋大偉專程從北京來到深圳參加宣講會，并對交易所本周將要舉行的托管會員和企業(yè)的對接會表示期待。

另有消息稱，日本的myclimate公司也在積極聯(lián)系深圳30余家納入管控的日資企業(yè)，希望與其開展托管業(yè)務(wù)合作。

接下來，如果控排企業(yè)能夠積極參與配額托管，那么深圳碳市場的專業(yè)參與度將有較大提升。然而，廣東一家碳資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴記者，此前機(jī)構(gòu)投資者參與意愿不強(qiáng)，根源還在于碳市場缺乏透明度和穩(wěn)定的政策預(yù)期。從這個意義上說，配額托管機(jī)制只是“治標(biāo)”之策，提高碳市場流動性還需標(biāo)本兼治。