中華石化網訊 8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.4%，增幅年內首次上升到兩位數。然而《經濟參考報》記者通過多方走訪了解到，在貨幣收緊、預期修正、盈利不足、高溫不再、基數較高等眾多因素疊加下，這種良好的回升勢頭很難持續(xù)，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅很可能將再次回落到個位數。

這一判斷現(xiàn)在正獲得越來越多學者的認同。“工業(yè)增加值指標可能會反復，8月數字可能是個高點。”民生證券研究院副院長管清友認為，在低庫存和過剩產能格局之下，企業(yè)經常在生產行為上過度反應，進而導致工業(yè)增加值和庫存指標的不斷反復。

如果9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅回落，那將是眾多因素共同作用的結果。首先是9月貨幣供應量的收緊。高盛亞洲宏觀經濟學家宋宇認為，8月份流動性供應放松推動了實體經濟強勁增長。然而貨幣供應情況進入9月后出現(xiàn)了明顯變化。據澳新銀行大中華區(qū)首席經濟師劉利剛介紹，9月人民銀行連續(xù)兩周從公開市場凈回籠。同時，由于央行對外匯市場進行干預，市場流動性有所緩解。此外，貨幣市場利率出現(xiàn)回升也可以印證流動性的收縮。數據顯示，9月9日至9月13日，反映銀行間市場資金狀況的質押式回購(R007)利率由此前一周的3.47%上升至3.59%；1年期央票交易利率為3.78%，與此前一周的3.76%基本持平。

其次，無論是生產者還是需求者的預期都有向下修正的風險。美銀美林大中華區(qū)首席經濟學家陸挺對《經濟參考報》記者表示，此次環(huán)比經濟增長的一個原因是，由于6月銀行市場動蕩，人們對經濟走勢太過悲觀。在總理表態(tài)要創(chuàng)造一個穩(wěn)定的經濟增長環(huán)境后，這種擔心很快煙消云散，許多被壓抑的需求隨著信心恢復而回歸。但是，這種補償性增長不會持續(xù)很長時間。長江證券研究部策略研究主管鄧二勇也稱，與去年四季度的企穩(wěn)相比，當前的生產活動旺盛更多地體現(xiàn)為需求端的提前釋放，后續(xù)傳統(tǒng)旺季的表現(xiàn)不達預期的概率較大。

再次，工業(yè)企業(yè)盈利仍然不足，尚處于去庫存階段。管清友介紹說，今年上半年全部A股凈利潤同比增長12.2%，剔除金融部門后增長8.1%，較一季度的11.1%和剔除后的5.1%進一步回升。但進一步剔除石油石化后，凈利潤增速下降至6.7%，低于一季度的7.3%。單季度看，剔除金融和石油石化后下滑至6.2%，低于一季度的6.7%。草根調研的情況來看，企業(yè)運行還存在很大困難，轉型升級、消化產能、擴大市場暫時沒有很好抓手。安信證券首席經濟學家高善文則說:“對存貨調整的一個反駁是，微觀層面上我們并沒有看到庫存的回升。”

第四，高溫影響的消除。“在我們看來，高溫天氣以及庫存因素是近兩個月經濟恢復非常重要的原因，甚至是更為主導的原因。”高善文說，7月尤其是8月，全國出現(xiàn)了持續(xù)高溫天氣。高溫帶來用電需求和發(fā)電量上升，而發(fā)電量是計入工業(yè)增加值的。

記者從中國電力企業(yè)聯(lián)合會副秘書長歐陽昌裕那里獲知，從對前10天的監(jiān)測看，隨著氣溫降低，9月的用電量同比增幅會有所回落。

最后，高基數的影響。去年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅的底部出現(xiàn)在8月，9月開始逐步回升。此外，據興業(yè)證券介紹，8月工業(yè)增長主要與鋼鐵產量增長相關，主要原因之一是去年同期的低基數，這是不可持續(xù)的。粗鋼日均產量、螺紋鋼期貨價格、鋼鐵價格等高頻數據已經顯示出鋼鐵行業(yè)有放緩跡象。

不過仍然有市場分析師相信，工業(yè)回暖勢頭至少在短期會持續(xù)。中信建投證券發(fā)布的報告表示，8月工業(yè)生產表現(xiàn)再一次超市場預期。總體而言，在上下環(huán)節(jié)都好轉的前提下，生產出現(xiàn)萎縮的可能性較小。最大可能是，成本和需求有可能會傳導至生產端，生產者出廠價格有可能出現(xiàn)顯著反彈。那么，生產必然會加快，只要需求不發(fā)生逆轉性的萎縮，量價齊升在未來一個季度內將會出現(xiàn)。

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