一、行情回顧

　　4、5月份低迷的鋼材市場使困境中的焦炭市場加雪上加霜，鋼廠一方面繼續對焦炭價格進行施壓，另一方面嚴格控制焦炭采購量，受此影響大連商品交易所(微博)J1209合約最低跌至1789，目前處1800附近整理。

　　5月國內焦化企業焦炭庫存整體呈上升趨勢，進一步降低了自身的議價能力，為降低虧損焦企方面繼續加大限產力度。此外據悉，國內部分大礦已降低煉焦煤價格，尚未降價的煉焦煤資源后期價格下調的可能性較大，對減輕焦企成本壓力有一定的積極作用。

　　當前山西地區焦炭價格混亂下跌，價格區間拉大，現二級冶金焦出廠含稅價1600-1700元/噸，準一級冶金焦車板含稅價1800-1880元/噸；據市場了解，受焦炭價格持續下挫影響，山西地區部分焦化企業繼續加大限產力度，控制焦煤庫存；此外受制于鋼廠采購積極性減弱，山西焦化(10.15,-0.06,-0.59%)廠焦炭庫存呈現上漲趨勢，高價資源將繼續回調。

　　二、焦炭基本面分析

　　1、供應壓力較大，減產勢在必行

　　2012年4月份，全國煤炭產量完成32000萬噸，同比增加2000萬噸，增長6.7%。其中國有重點煤礦產量完成17008萬噸，同比增加965萬噸，上升6.0%。

　　1-4月份全國煤炭產量累計完成121158萬噸，同比增加7368萬噸，增長6.5%；其中國有重點煤礦產量累計完成67139萬噸，同比增加3338萬噸，上升5.2%。

　　另據數據顯示，2012年4月份，我國生產焦炭3763.3萬噸，與去年同期相比增長7.30%；1-4月份，全國累計生產焦炭14454.9萬噸，與去年同期相比累計生產量增長6.4%。

　　山西被迫重組焦炭行業，將淘汰4000萬噸落后產能。自去年煤炭資源整合和煤礦兼并重組完成之后，山西再次對本省四大主導產業之一的焦化行業實施兼并重組，目前已開始全面推行。山西將以“全循環”模式對焦炭產業實施提升改造，實現節能減排，形成“焦化并舉、上下聯產”的格局，奠定新型煤化工產業跨越發展的基礎。

　　不肯受制于山西焦化，行業的省外鋼鐵企業紛紛建起自己的焦炭企業。同時，山西省煤炭資源整合后，一些小煤礦被關閉，許多獨立焦炭企業沒有低價煤可供，成本上漲、市場下滑，效益大幅下降。去年，山西焦化行業全行業凈虧損12.83億元，虧損面高達70%。業內人士分析，隨著鋼鐵企業配套大型焦化項目以及鋼鐵市場的過剩，焦炭消費量將進一步減少，產能更顯過剩，尤其是國內獨立焦化企業將面臨更大困境。

　　2、國際煤價持續震蕩走低，進口煤優勢凸顯

　　至4月起氣溫回升，我國國內供求形勢較為寬松，國際煤炭市場需求疲軟，國際煤價持續震蕩走低，進口煤優勢凸顯。中國海關總署公布，4月內地進口煤炭逾1987萬噸，同比增長80.15%；期內出口煤炭82.7萬噸，同比減少40%.進口焦煤336.3萬噸，同比減少10.48%；出口焦煤19.2萬噸，同比減少69.14%。

　　另外，由于受到全球經濟低迷、鋼鐵生產增幅減緩、國外焦炭自給上升以及我國限制出口政策等因素的綜合影響，我國焦炭出口量大幅下降。1-4月，全國焦炭產量14455萬噸，增長6.4%，減緩5.6個百分點。焦炭企業目前正遭遇產能釋放不足、煤焦生產成本倒掛及盈利水平堪憂等三大問題的困擾。

　　3、港口庫存漲跌互現

　　據Mysteel統計數據顯示，截止6月1日天津港焦炭庫存169.4萬噸；連云港庫存31萬噸；日照港庫存為11萬噸。

　　4、上游煉焦煤價格出現回落，致使焦炭成本降低

　　5月國內煉焦煤市場弱勢盤整，市場成交趨弱，煤礦庫存偏高，部分地區仍然有小幅下行趨勢。市場調價方面，兗州地區精煤價格下調60元/噸，現一號精煤1260元/噸，二號精煤1200元/噸，三號精煤1140元/噸，以上均為承兌價；棗莊市場煉焦煤下調30-50元/噸，1/3焦煤出廠含稅報1200元/噸，高硫肥煤出廠含稅報1280元/噸；鋼廠采購價方面，福建地區焦煤采購價下調50元/噸，主焦煤1710元/噸，1/3焦煤1710元/噸，肥煤1680元/噸，均為到廠含稅價；安陽地區焦煤采購價下調20元/噸，主焦煤到廠含稅報1610元/噸；包頭地區煉焦煤下調50元/噸，烏海中硫肥煤到廠含稅1150元/噸；柳林主焦煤到廠含稅1770元/噸；四川內江地區煉焦煤下調50元/噸，主焦煤到廠含稅1300元/噸；河北邢臺地區煉焦煤下調20元/噸，主焦煤到廠含稅報1520元/噸。

　　從庫存方面來看，因內需持續疲軟，近期到港資源量較前期減少了許多，出貨量除京唐港稍大外，其他如日照、天津、連云等港口普遍遭遇出貨不暢的局面，零星成交，后期去庫存壓力依然較大。綜上考慮，預計后期進口煉焦煤市場疲勢難改，整體行情仍以下行為主。

　　4、鋼價反彈亦對焦價構成支撐

　　二季度鋼材市場旺季不旺，鋼材價格經過4、5月份的大幅下挫后，目前在新一輪“鐵公基”以及一批超大型工業項目投資加速的刺激下，持續低迷的國內鋼鐵市場似乎看到了一絲希望的曙光。

　　5月23日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，分析經濟形勢，部署近期工作。會議強調，要把穩增長放在更加重要的位置。要根據形勢變化加大預調微調力度，提高政策的針對性、靈活性和前瞻性，積極采取擴大需求的政策措施，為保持經濟平穩較快發展創造良好政策環境。會議要求，要繼續落實好結構性減稅政策，減輕企業稅負。要堅持穩健貨幣政策的基本取向，保持合理的社會融資規模，進一步優化信貸結構，更加注重滿足實體經濟的需求。著力擴大內需，完善促進消費的政策措施。抓緊落實擴大節能產品惠民工程實施范圍，支持自給式太陽能等新能源產品進入公共設施和家庭，加快普及光纖入戶，加大對保障性住房和農村危房改造支持力度。推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，已確定的鐵路、節能環保、農村和西部地區基礎設施、教育衛生、信息化等領域的項目，要加快前期工作進度。認真梳理在建續建項目，切實解決存在問題，防止出現“半拉子”工程。鼓勵民間投資參與鐵路、市政、能源、電信、教育、醫療等領域建設。這意味著后期一些重大工程項目可能加大建設力度，一定程度上提振鋼材需求。

　　三、總結與展望

　　當前，國內煤礦庫存均處于正常偏高水平，下游接貨積極性偏弱，成交清淡，所以隨著山東地區大礦價格松動，其他地區煉焦煤價格均有下調意向，據悉，某煤礦表示后期將有意向下調80-100元/噸，這將促使整個煉焦煤市場整體下滑，鋼焦企業采購價也將隨之回落。宏觀及鋼材市場，央行于5月18日再次下調銀行存款準備金率0.5個百分點，這也是近6個月來的第三次下調，對緩解市場流動性趨緊、拉動需求將起到積極作用，國家一些重點在建項目正在加大投資，鋼材需求有望保持增長，后期鋼材市場持穩運行的可能性較大。

　　5月國內焦炭市場混亂下跌，華北、華東、華中均經歷了不同程度的價格下行過程，主流跌幅為20-50元/噸；持續下跌的鋼材市場使困境中的焦炭市場更加雪上加霜，鋼廠一方面繼續對焦炭價格進行施壓，另一方面嚴格控制焦炭采購量；受此影響，國內焦化企業焦炭庫存整體呈上升趨勢，進一步降低了自身的議價能力，為降低虧損焦企方面繼續加大限產力度。此外，國家近期相關產業經濟刺激計劃有助于相關行業緩解低迷態勢走出低谷，有益于當前鋼市提振信心，緩解當前市場低迷態勢。因此，個人認為后市連焦在利多因素支撐下將出現震蕩偏強走勢，操作上應該注意節奏的把握。