昨日（23日），漲停之后的中國石化A股繼續(xù)迎來了3.06%的漲幅；如果從7月20日算起，本周四個交易日中國石化的漲幅接近20%，為本周上證指數(shù)4.35%的漲幅立下了汗馬功勞。
不過，作為中石化的認購權(quán)證石化CWB1最近幾個交易日卻呈現(xiàn)大起大落的走勢，在21日和22日暴漲6.21%和20.28%之后，23日卻迎來了9.38%的跌幅，最終報收于1.865元。
“對于中石化來說，今年第二季度乃至全年業(yè)績的大幅提升顯然是近期股價大幅上漲的主要原因，”一位于7月22日買入中國石化的基金經(jīng)理23日下午收盤后在電話中表示，“另一方面，雖然離石化權(quán)證行權(quán)還有半年多時間，不過300億的行權(quán)資金對于公司來說仍舊是個不小的誘惑。”
行權(quán)意愿
對于眾多市場參與者來說，幾個月前武鋼認購權(quán)證武鋼CWB1(580013.SH)的行權(quán)風波歷歷在目；從3月16日到4月10日，武鋼CWB2行權(quán)前正股武鋼股份(600005.SH)超過40%漲幅的凌厲走勢讓一些投資資金賺得盆滿缽盈。
如今，盡管距離石化CWB1的行權(quán)期尚有7個月的時間，但不少投資者還是愿意將此輪中國石化的拉升走勢和石化CWB1的行權(quán)聯(lián)系起來。
2008年2月20日，中石化發(fā)行了300億股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，其中30.3億份認購權(quán)證石化CWB1于當年3月4日在上交所掛牌交易。
經(jīng)過今年6月15日第三次調(diào)整之后，石化CWB1的行權(quán)價被確定為19.26元，行權(quán)比例仍舊保持1:0.5不變，這意味著兩份認購權(quán)證并支付19.26元后將獲得1股中國石化正股的股份。
也就是說，如果在明年2月25日至3月4日的行權(quán)期中國石化正股價格超過19.26元，那么石化CWB1的持有者將會選擇行權(quán)，當然，對于通過購買認購權(quán)證來行權(quán)的投資者來說，成本還需要包括兩份權(quán)證自身的價格。
而對于中國石化來說，如果能夠成功行權(quán)，公司將獲得291.789億元的現(xiàn)金，當然其股本也相應(yīng)在目前的867.02439億股的基礎(chǔ)上增加15.15億股。
這對于如今財務(wù)費用高企的中國石化來說，顯然是個不錯的選擇。
不得不承認，對于在上海、香港、紐約和倫敦四地上市的中國石化來說，其直接融資渠道極為暢通，況且來自聯(lián)合資信評估公司的信息顯示，截至今年3月，公司獲得的1850億元銀行授信額度尚未使用的達到1404億元之多，但2008年高達87.23億元的財務(wù)費用較之上年上升78.38%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2008年年底，中國石化短期借款高達639.72億元之多，較之上年大幅增長73.11%，其中短期銀行借款占63.68%(主要為信用借款)，較大的短期借款規(guī)模使得其融資成本相對較高。
另一方面，從報表上來看，考慮到中國石化承擔的中國國家儲備油項目等因素，公司最近兩年內(nèi)的營運資金存著一定缺口。
為了解決此類問題，7月16日，中國石化剛剛完成了總規(guī)模為150億元人民幣的短期融資券的發(fā)行工作，按照公告，這部分資金的75%用于補充營運資金，剩余25%用以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)及降低財務(wù)成本。
事實上，即便不算上這筆短期融資券，中國石化目前待償還的債務(wù)融資工具及境內(nèi)公司債券合計達到895億元，這還不包括境外的117億港元債券，以即期匯率折算兩者合計約998億元人民幣。
“應(yīng)該說，無論是日照港、武鋼股份還是中國石化當初發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債的時候肯定都有過兩次融資的想法。”大通證券衍生品研究院歐陽曉輝對此表示，“從目前中國石化的走勢來看，市場對此確實有這樣的預(yù)期，但最終能否實現(xiàn)還要靠市場來決定。”
業(yè)績能否支撐行權(quán)
截至7月23日，石化CWB1報收于1.865元，如果按照19.26元的行權(quán)價格計算，理論上中國石化正股價格則需要高于22.99元，石化CWB1的持有者才會有行權(quán)動力。
當然，如果在到達明年2月25日行權(quán)期之前，依然處于深度價外的石化CWB1不排除面臨歸零的走勢，那樣看來行權(quán)價19.26元至少是中國石化正股需要逾越的第一目標位。
而如果以7月20日中國石化11.92元的收盤價計算，公司股價還需要上漲60%才能夠觸及到19.26元的行權(quán)價格；經(jīng)過了本周4個交易日的上漲之后，7月23日的收盤價13.79元距離19.26元仍舊需要40%的漲幅。
對于中國石化來說，值得慶幸的是受益于成品油價格調(diào)整和今年二季度原油價格上漲，公司的業(yè)績在近期得以迅速提升。
近期公布的業(yè)績顯示，中國石化上半年完成原油產(chǎn)量149.12萬桶，同比增長1.18%；原有加工量860萬噸，同比增長1.82%；實現(xiàn)成品油總經(jīng)銷5771萬噸，同比下降8.43%。從單季度環(huán)比數(shù)據(jù)來看，第二季度經(jīng)營狀況明顯好于第一季度。
在今年一季度每股收益(EPS)僅為0.129元的基礎(chǔ)之上，來自內(nèi)地的賣方研究機構(gòu)普遍認為中國石化二季度業(yè)績有望出現(xiàn)大幅提升。
海通證券在7月23日發(fā)布的中國石化跟蹤報告中預(yù)測，“公司上半年的EPS在0.35元，其中二季度的EPS為0.22元”；與此同時，其石化與基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師鄧勇樂觀地認為，公司7月份及三季度仍將取得不錯的業(yè)績，其中“7月份EPS有望達到0.1元”。
在這一基礎(chǔ)上，海通證券預(yù)計中國石化今明兩年的EPS有望達到0.69元和0.78元，在維持此前給予的“增持”評級的同時，鄧勇給出了中國石化15元的短期目標價；這一目標價格和中信證券在7月15日給出的目標價完全一致。
同樣看好中國石化今年業(yè)績的還包括去年獲得《新財富》最佳分析師評選石油化工行業(yè)第二名的裘孝峰，供職于招商證券的裘孝峰今年以來一直看好中國石化，其在7月22日發(fā)布的一份研究報告中把中國石化2009年和2010年的業(yè)績預(yù)測從此前的0.62元和0.83元上調(diào)至0.75元及0.95元，這是目前國內(nèi)賣方市場中針對中國石化給出的最高的盈利預(yù)測。
不得不承認的是，賣方機構(gòu)對于中石化的推薦同樣獲得了買方機構(gòu)的認可，從上交所提供的7月22日的成交回報來看，當日買入中國石化前5的席位中有4家是機構(gòu)席位，合計買入資金達到4.5億元之多；而賣出前5席位中僅有一家機構(gòu)賣出約5878.45萬元。
可以佐證的是，來自大智慧軟件分析系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，7月22日超大賬戶買入中國石化的資金約為4.24億元，按照大智慧的分類，超大賬戶是持股超過100萬股的賬戶。而在7月23日，超大賬戶繼續(xù)出現(xiàn)買入超過1億元的買入狀態(tài)。
上述提及的基金公司人士告訴記者，“按照我們的測算，中國石化今年的業(yè)績在6-7毛之間，目前20倍的市盈率雖然并不算太低，但和其他已經(jīng)經(jīng)過輪番上漲的板塊相比，仍舊處于一個相對估值洼地；至于股價最終能不能達到19.26元行權(quán)價誰也說不準，這個還和原油價格走勢及明年的業(yè)績有關(guān)。”
