上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)在油價(jià)飆升的2008年為中石油和中石化兩大石油公司貢獻(xiàn)了超級(jí)豐厚的利潤(rùn)，盡力彌補(bǔ)下游煉油方面的巨虧。業(yè)內(nèi)人士指出，今年的情況明顯不同，上游可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)同比將大幅縮減；下游的政策利好對(duì)石油公司帶來的貢獻(xiàn)也不相同，特別是中石化今年有望“否極泰來”。

　　雖然兩家公司都尚未公布一季報(bào)，但業(yè)內(nèi)人士指出，今年勘探開采和煉油兩個(gè)板塊的盈利比重將出現(xiàn)反向趨勢(shì)，特別是中石化因煉油業(yè)務(wù)占比較大而會(huì)更多受益。

　　2008年中石油的原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為87.55美元/桶，平均每桶油的當(dāng)量利潤(rùn)為29美元。由于今年的油價(jià)同比大幅下滑，因此擁有更多上游資產(chǎn)的中石油上游資產(chǎn)的減值將比中石化更多。年報(bào)顯示，中石油去年四季度計(jì)提了117億的固定資產(chǎn)減值，主要包括油氣資產(chǎn)減值和煉油板塊的機(jī)器設(shè)備固定資產(chǎn)減值。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，如果今年油價(jià)一直維持在較低的價(jià)位，那么中石油可能繼續(xù)減少上游的原油產(chǎn)量。從中長(zhǎng)期來看，低油價(jià)時(shí)降低產(chǎn)量是效益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最低化的辦法，但短期看會(huì)加重當(dāng)期業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)石油與化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)最新的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，全國(guó)累計(jì)原油產(chǎn)量4605.2萬噸，同比下降1.6%，而中石油的管理層也預(yù)期今年的原油產(chǎn)量可能減少4%。而中石化則預(yù)計(jì)今年的原油產(chǎn)量增加1.4%。

　　中投證券研究員芮定坤表示，在這樣的情況下，上游勘探開發(fā)板塊的業(yè)績(jī)將有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。中石油占有國(guó)內(nèi)70%的儲(chǔ)量資源，因此這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多地體現(xiàn)在中石油身上。

　　從煉油板塊看，今年與去年面臨的問題大不相同，去年大部分時(shí)間是政策性虧損，今年則是新成品油定價(jià)后的“有價(jià)無市”。雖然今年一季度國(guó)內(nèi)原油加工量8212.2萬噸，同比下降4.5%；成品油產(chǎn)量5001.2萬噸，同比下降2.2%，但即使銷售清淡，對(duì)兩大石油公司來說，也大大好過去年的“越煉越虧”。

　　但兩個(gè)公司的下游也不盡相同。芮定坤指出，中石油的銷售主要在北方，而北方的需求不如南方，因此銷售面臨的沖擊更大。另一方面，中石油本身的加工量和零售量小于中石化，煉油成本高，因此雖然煉油的毛利在新定價(jià)機(jī)制下已經(jīng)有了保證，但實(shí)際盈利也不如中石化。

　　安信證券研究員方峻表示，在成品油價(jià)格管制時(shí)代，中石化積極實(shí)施煉油低成本戰(zhàn)略，通過裝置大型化、煉化一體化、節(jié)能降耗等措施降低生產(chǎn)操作成本，擴(kuò)大劣質(zhì)油加工范圍和規(guī)模，已經(jīng)有效降低了公司的加工原油成本，在定價(jià)機(jī)制理順后，將獲得更明顯的利好。

　　不過，兩大公司煉油板塊面臨的市場(chǎng)環(huán)境都不容樂觀。一季度原油加工量下滑，煉油行業(yè)開工率約為89%，庫(kù)存仍然較高。但中石化仍然計(jì)劃今年的原油加工量增加9%，達(dá)到1.84億噸。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否真正好轉(zhuǎn)，將直接關(guān)系到成品油的銷量和煉油板塊的盈利情況。