由于“OPEC＋”產(chǎn)油國提高2020年一季度的減產(chǎn)規(guī)模，同時原油需求迎來消費旺季，促使庫存見頂回落步入去化周期，有助于提振原油多頭推漲意愿。近期國內(nèi)外原油期貨在偏多氛圍烘托下，期價呈現(xiàn)偏強姿態(tài)運行。其中，美國WTI原油期貨價格從55.40美元/桶一線反彈至59美元/桶。布倫特原油期貨價格從60.70美元/桶走高至64.2美元/桶，國內(nèi)原油期貨2002合約也從445元/桶回升至465元/桶附近。

從供應端來看，此前備受市場關注的12月初召開的“OPEC＋”產(chǎn)油國大會最終取得偏樂觀的結果。為了應對明年全球經(jīng)濟疲弱帶來的原油需求下滑風險，“OPEC＋”產(chǎn)油國決定在2020年一季度擴大減產(chǎn)規(guī)模，在原先的120萬桶/日基礎上再增加50萬桶/日至170萬桶/日。沙特表態(tài)仍將自愿實施額外減產(chǎn)，即在其產(chǎn)量配額的基礎上再減產(chǎn)40萬桶/日。雖然擴大減產(chǎn)的執(zhí)行周期較短且不及市場預期，但未來三個月內(nèi)的減產(chǎn)幅度還是為原油市場帶來利多提振。目前來看，供應端偏緊優(yōu)勢有望在中短期內(nèi)得到延續(xù)，即使明年二季度原油供需狀況出現(xiàn)不利因素——美國增產(chǎn)幅度超預期，俄羅斯不愿配合履行減產(chǎn)協(xié)議，或是其他OPEC成員國執(zhí)行率較低等風險發(fā)生，“OPEC＋”產(chǎn)油國也會視情況而定，采取干預性的措施以保證油價平穩(wěn)運行。

每年12月開始，北美冬季取暖用油消費高峰季到來。統(tǒng)計2013—2018年發(fā)現(xiàn)，每年12月至次年1月，取暖油裂解價差大概率會維持高位振蕩的走勢。除了2015年裂解價差走弱外，其余5年均表現(xiàn)偏強。當前取暖油裂解價差處于近6年均值附近。隨著冬季到來，將逐步迎來取暖油需求放量的小高潮。預計未來兩個月，裂解價差將延續(xù)高位振蕩的局面。

為了迎接取暖油消費旺季，美國煉廠積極提升開工率。統(tǒng)計2014—2018年這5年的美國煉廠開工率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，10月中旬左右該國煉廠開工率觸底回升，至年底基本可以回升至90%—97%。截至12月6日當周，美國煉廠開工率為90.60%，較10月11日低點83.10%上漲了7.50%，回升趨勢確立，預計后期還將進一步走高。隨著需求回暖，美國原油累庫迎來拐點，轉入去化周期。我們統(tǒng)計2013—2018年這6年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國商業(yè)原油庫存量一般會在11月中旬左右見頂回落，去化直到年末結束。截至12月6日當周，美國商業(yè)原油庫存量達到4.48億桶，較11月22日高點4.52億桶小幅回落0.89%，累庫階段結束，去化周期開啟。預計后市原油庫存將繼續(xù)回落，從而提供原油期貨價格上漲的動力。

在積極因素推動下，國際原油市場做多熱情明顯抬升，多頭資金主動增倉。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月3日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為428035張，凈多頭寸雖周環(huán)比小幅回落，但較此前低點10月8日的355085張明顯上漲了20.54%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場看多油價的信心還在持續(xù)增強。

綜上，未來原油市場供需預期仍將進一步好轉。雖然存在短線油價調(diào)整的可能性，但價格重心料將穩(wěn)步抬升，繼續(xù)維持振蕩偏強的格局。(作者單位：寶城期貨)