萬(wàn)華化學(xué)公告，為確保生產(chǎn)裝置安全有效運(yùn)行，公司控股子公司萬(wàn)華化學(xué)(寧波)有限公司的MDI二期裝置(80萬(wàn)噸/年)將于2017年5月16日停車，預(yù)計(jì)檢修16天左右;MDI一期裝置(40萬(wàn)噸/年)正常生產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)廠家陸續(xù)檢修，MDI供應(yīng)緊張，萬(wàn)華煙臺(tái)60萬(wàn)噸/年及寧波40萬(wàn)噸/年裝置穩(wěn)定開(kāi)工。上海聯(lián)恒裝置5月初進(jìn)入檢修，重啟日期或比預(yù)定日期推遲;瑞安自停車后重啟以來(lái)，低負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)品的合格率一直有待提升;重慶巴斯夫4月初重啟，目前負(fù)荷只有五成。加上寧波萬(wàn)華80萬(wàn)噸裝置檢修，國(guó)內(nèi)MDI整體開(kāi)工率將不足50%，市場(chǎng)供應(yīng)緊張。雖然MDI價(jià)格較2月份價(jià)格已回調(diào)20%，但是目前價(jià)格仍維持高毛利，萬(wàn)華依靠前期庫(kù)存及煙臺(tái)、寧波一期正常生產(chǎn)將維持穩(wěn)定供應(yīng)，保持高盈利。

MDI+石化+新材料持續(xù)布局，公司盈利有望再上新臺(tái)階：(1)公司規(guī)劃在北美新建40萬(wàn)噸/年MDI產(chǎn)能，目前前期工作開(kāi)展順利。美國(guó)MDI需求連續(xù)三年增長(zhǎng)超過(guò)10%，而國(guó)內(nèi)裝置幾乎均是20年以上老舊裝置，市場(chǎng)潛力巨大。(2)2016年下半年以來(lái)，以75萬(wàn)噸的PDH裝置為核心的石化裝置運(yùn)行平穩(wěn)，基本一直處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，環(huán)氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等產(chǎn)品持續(xù)維持高盈利。2016年公司成為中國(guó)唯一一家對(duì)沙特液化氣CP價(jià)格有價(jià)格建議權(quán)的公司，利用煙臺(tái)工業(yè)園100多萬(wàn)立方米的地下洞庫(kù)的天然優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展LPG貿(mào)易。(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹(shù)脂、改性MDI等行業(yè)增速更快、附加值更高的產(chǎn)品，成長(zhǎng)空間廣闊。其中，SAP一期3萬(wàn)噸已于2016年建成投產(chǎn)，PC首套7萬(wàn)噸裝置將于2017年上半年投產(chǎn)，2018年底產(chǎn)能將達(dá)到20萬(wàn)噸。

匈牙利BC盈利超預(yù)期，資產(chǎn)注入可期。2011年1月31日，萬(wàn)華實(shí)業(yè)集團(tuán)完成了對(duì)匈牙利BorsodChem公司收購(gòu)，2016年BC實(shí)現(xiàn)9600萬(wàn)歐元的盈利。公司預(yù)計(jì)BC公司未來(lái)12個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)正常性的經(jīng)營(yíng)虧損，擬在2018年底之前提出解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方案，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：MDI供應(yīng)緊張，二季度仍有望維持高盈利，未來(lái)六大事業(yè)部成長(zhǎng)空間巨大。維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為2.78、3.10、3.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為10X、9X、8X。