中華石化網(wǎng)訊 持續(xù)近兩個月圍繞著87美元小幅震蕩之后，原油在上個月開始出現(xiàn)明顯反彈，且上揚趨勢已延續(xù)至今。近期西德州中質(zhì)原油2月合約報94.2美元，同月布倫特合約報111美元。當前原油市場仍然處于供給偏強和需求溫和的狀況之下，并且美國財政懸崖問題又著實打擊了許多投資者對需求的信心，但真實的價格表現(xiàn)再次印證了看多油價的判斷邏輯，全球各大央行持續(xù)擴張中的資產(chǎn)負債表將繼續(xù)引領(lǐng)資金進入原油市場從而助推油價。

新年伊始，美國財政懸崖問題并沒有對市場造成劇烈震動，可以說是在大多數(shù)人的預料之中，民主和共和兩黨順利地達成了協(xié)議，將1.2萬億美元的財政削減計劃推遲兩個月至3月份并暫時避免了自動增稅情況的發(fā)生。雖然財政問題最終將以何種方式解決還不得而知，但是膠著的狀況將勢必隨著時間的推移而逐漸明朗，畢竟沒有人會拿當前脆弱的經(jīng)濟復蘇局面和再次跌入衰退深淵的風險做賭注。也許是因為政客們已經(jīng)從2011年下調(diào)美國主權(quán)信用評級的事件中吸取了足夠的教訓。

在此背景下，隨著對需求萎縮顧慮的淡化，寬松的貨幣政策再次顯現(xiàn)出其對原油等大宗商品價格的強大推升作用。在2008年經(jīng)濟危機之后，原油等大宗商品的投資地位迅速提升，與原油相連接的交易所上市基金（ETF）和衍生品市場交易活躍。需要強調(diào)的是，當前原油價格變動表現(xiàn)出與標普500指數(shù)顯著增強的正相關(guān)關(guān)系以及與權(quán)益類資產(chǎn)趨同的風險收益特征，而持續(xù)和廣泛的貨幣寬松政策正是引發(fā)這一變化的決定性因素，明確的貨幣寬松舉措一方面引導大量資金進入風險資產(chǎn)從而活躍流動性。另一方面在不同風險資產(chǎn)之間形成統(tǒng)一的市場預期從而弱化了不同資產(chǎn)類別本身固有的特性。因此，只要美聯(lián)儲和歐洲央行繼續(xù)擴大其資產(chǎn)負債表規(guī)模，我們將勢必看到原油價格繼續(xù)上揚的強勁動力。

美聯(lián)儲主席伯南克在周一的會議上再次強調(diào)了其對經(jīng)濟復蘇局面的擔憂，認為美國經(jīng)濟很可能會受到政治僵局的拖累，并敦促議會適時提高借債上限以避免任何政府違約情況的發(fā)生。當前美國失業(yè)率仍居高不下，財政政策又面臨兩難局面的情況下，美聯(lián)儲的貨幣政策很難有較大的彈性空間。雖然在最近一期的議息會議中，有多位委員提出寬松政策退出成本的問題以及在本年內(nèi)結(jié)束開放式資產(chǎn)購買計劃，但我們認為當前貨幣政策繼續(xù)維持的可能性更大。首先，從會議紀要的內(nèi)容來看，不同立場的核心焦點是開放式資產(chǎn)購買計劃的可持續(xù)性問題以及可能產(chǎn)生的通脹風險，但是伯南克已明確表示，采用開放型模式并不代表將無限期購買政府債券和抵押資產(chǎn)支持債券，開放模式可以增加美聯(lián)儲政策執(zhí)行的靈活性并且同樣可以通過市場溝通來防范出現(xiàn)不必要的市場預期。其次，在本次議息會議中首次采用數(shù)量化而非質(zhì)量化指標來闡述美聯(lián)儲的政策立場，表示只要沒有出現(xiàn)通貨膨脹率超過2.5%的風險，就會繼續(xù)維持貨幣寬松政策直至失業(yè)率下降至6.5%。這同樣是一種與市場溝通的有效方式并且能夠堅定投資者信心，相同于調(diào)整利率和直接購買政府債券，市場溝通同樣是中央銀行貨幣政策的重要組成部分。基于當前美聯(lián)儲所表達的信息，我們對寬松政策的穩(wěn)定性和延續(xù)性持樂觀態(tài)度，因此進而繼續(xù)維持對原油市場的看多立場。

    （作者系上海證券分析師）

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