在上周末的全球央行年會上，美聯儲主席伯南克再度暗示在必要時期會推出量化寬松政策(QE3)來刺激經濟，這讓更多投資者相信新一輪寬松預期已為期不遠。而隨著利多效應擴散，市場風險偏好快速升溫推動了周一國內多數商品聯袂走強，然而高漲的做多熱情并未給焦炭和螺紋鋼期貨帶來共振。受產業鏈弱勢因素制約，“煤—焦—鋼”價格集體陷入崩潰邊緣，即使需求步入“金九銀十”旺季，也難以挽救其脫離危局。

國內鋼企生存環境愈加惡劣。引發此輪“煤—焦—鋼”產業鏈品種集體走弱的根本原因在于終端用鋼需求萎縮，鋼企減產力度不足導致供需矛盾加劇。在庫存持續高企以及現金流日益短缺的背景下，鋼鐵價格首當其沖陷入崩潰。據統計，截至目前，國內每噸鋼材價格較年初時平均下降了1000元，體現到中鋼協編制的國內鋼材綜合價格指數上則跌回了18年前的原點。由于銷售價格大幅走低，今年上半年國內鋼企噸鋼利潤僅為6.8元，到了7月份更是下滑到了1.68元，對比2008年金融危機時期噸鋼利潤50元，當前鋼鐵行業的生存現狀可謂相當慘烈。據中鋼協抽樣調查顯示，截至8月中旬國內鋼鐵行業虧損面已經擴大至83%，而作為先行指標的8月鋼鐵PMI指數也是環比回落4.6個百分點，下探至39.9%，創2008年12月份以來最低水平，預示未來國內鋼市依然可能處于“冰川期”。

下游不景氣拖累上游跟跌。伴隨著下游行業持續低迷以及鋼企利潤大幅減少，上游焦煤價格相繼迎來“寒風”。截至今年8月底，國內焦炭價格倒退至5年前的水平，與2007年8月～9月相當。由于議價能力偏弱以及鋼企采購力度削減等雙重因素制約，焦煤企業虧損程度逐漸加深。當前國內獨立焦化企業噸焦虧損額度普遍維持在100元～200元，而焦化行業回款周期較長引發企業資金周轉頻頻告急，在急于出貨心態影響下，焦炭價格進一步陷入崩潰境地。

從煉焦煤行業來看，今年以來全球煤炭價格受美國頁巖氣革命沖擊較大。在新技術推廣成功以后，受到高效廉價的新能源替代，煤炭需求遭遇“滑鐵盧”。而國外煤企在失去美國市場的情況下，將剩余產能蜂擁出口至中國，導致國內沿海港口煤炭庫存高企。加之今年中國經濟增速下滑嚴重，火力發電需求減弱導致動力煤消費一落千丈，煤炭行業黃金十年正迎來拐點。在供應壓力大增而需求前景不佳的背景下，煤炭價格也在步入崩潰邊緣。

弱勢因素不變，旺季預期勢必落空。隨著下游消費步入“金九銀十”旺季之后，身處困境的鋼企無不盼望借助需求回暖的機遇而扭轉虧損局面。盡管當前國內鋼市產能過剩嚴重，但誰都不想減產，似乎都想靠“同行減產、自己增產”來獲取市場份額。而在落后制度環境制約下，國有鋼鐵企業即使面臨虧損也不會輕易大幅減產，因為地方政府對產值、稅收的訴求只會有增無減，國內鋼市已經陷入了一個囚徒困境。

冰凍三尺并非一日之寒，若想扭轉“煤—焦—鋼”產業鏈危局，唯有醫好“煤—焦—鋼”產能過剩的毛病，同時配合下游需求回暖的因素支撐。而最關鍵要根除這一歷史遺留問題，則勢必會觸動地方政府的“奶酪”。在市場無法尋求到更好解決途徑的情況下，產業鏈弱勢因素將導致今年旺季行情恐將落空。

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