5月化工行業(yè)整體景氣程度仍未見好轉(zhuǎn),但下行趨勢(shì)趨緩。產(chǎn)品價(jià)格和PMI繼續(xù)下行,與我們2季度策略和5月月報(bào)預(yù)期一致。據(jù)生意社監(jiān)控的85種主要化工產(chǎn)品價(jià)格中,5月價(jià)格環(huán)比上漲的品種占27%,持平占6%,下跌占67%。

　　化纖及橡膠塑料PMI從50回落至47.5,化學(xué)原料及化學(xué)制品PMI從49.3上升至50.9。

　　展望6月,油價(jià)推動(dòng)化工品價(jià)格、庫(kù)存和開工率進(jìn)一步調(diào)整。油價(jià)下行將使得下游采購(gòu)開始觀望,例如5月化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)原材料庫(kù)存環(huán)比分別下滑7%、1%,顯示原料采購(gòu)趨于觀望。近期化工企業(yè)檢修逐漸增加,開工率將進(jìn)一步下降。5月化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比分別上漲5%、8%、45%,預(yù)計(jì)6月開工率降低后產(chǎn)成品庫(kù)存將逐步下降。

　　從08-09年經(jīng)驗(yàn)看化工子行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,市場(chǎng)對(duì)于政策放松預(yù)期明顯升溫。目前階段我們尚難確認(rèn)政策放松的力度和具體效果,我們研究了08年底-09年初由市場(chǎng)預(yù)期政策放松階段,化工子行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律如下:1、化工在基建投資帶動(dòng)下,其整體漲幅仍會(huì)受到市場(chǎng)對(duì)化工產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩和油價(jià)下跌帶來(lái)庫(kù)存跌價(jià)準(zhǔn)備擔(dān)憂的抑制;2、在預(yù)期基建加速階段,基建相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、建筑建材等板塊上漲后,化工子行業(yè)中走勢(shì)相對(duì)較好的是先周期的橡膠、民爆、炭黑等子行業(yè);3、大宗商品價(jià)格筑底反彈階段,彈性大的有色金屬、煤炭等板塊上漲后,化工的補(bǔ)漲熱點(diǎn)相對(duì)凌亂,市場(chǎng)似乎更傾向于價(jià)格彈性大,絕對(duì)股價(jià)低,業(yè)績(jī)絕對(duì)差的標(biāo)的;4、在上述兩個(gè)階段,業(yè)績(jī)及未來(lái)一個(gè)季度的業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)化工股價(jià)影響明顯減小,主題性投資機(jī)會(huì)對(duì)股價(jià)影響更大。

　　展望6月的化工行業(yè)的投資機(jī)會(huì),我們認(rèn)為核心影響因素包括:1、油價(jià)下跌,化工品價(jià)格、開工率和庫(kù)存將繼續(xù)調(diào)整,對(duì)企業(yè)盈利短期影響偏負(fù)面;2、政府可能加大基建投資來(lái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),對(duì)基建相關(guān)化工股有正面預(yù)期;同時(shí)商品價(jià)格下跌能對(duì)成本敏感型子行業(yè)有正面影響。

　　投資建議:仍然堅(jiān)持增長(zhǎng)較明確的公司,關(guān)注基建相關(guān)和成本下降子行業(yè)。我們認(rèn)為6月化工品價(jià)格調(diào)整將使得行業(yè)整體表現(xiàn)受到抑制,維持行業(yè)中性評(píng)級(jí);仍建議自下而上配置12-13年估值偏低、增長(zhǎng)明確的公司,推薦煙臺(tái)萬(wàn)華、江南高纖、久聯(lián)發(fā)展、揚(yáng)農(nóng)化工。同時(shí)建議關(guān)注與基建相關(guān)、原材料下跌主題,包括輪胎、瀝青、傳送帶、民爆、炭黑等子行業(yè)的交易性機(jī)會(huì),相關(guān)公司如黔輪胎、風(fēng)神股份等。