隨著A股上市公司年報的陸續披露，截至本周，共有20家化肥上市公司公布年報。根據上市公司的年報顯示，2011年化肥上市公司的平均毛利率仍處于較低水平，平均毛利率為18.06%，同比增加0.85%；主營業務利潤率為17.21%，同比增加0.88%。從2011年年報來看，20家化肥上市公司均出現盈利，但有5家上市公司的凈利潤同比出現負增長，這顯示了我國化肥行業雖然盈利能力出現微幅提升，但仍處于微利時代。

    總體分析

    化肥行業平均毛利率18.06%

    反映公司盈利能力的指標有很多，通常使用的主要有銷售毛利率、主營業務利潤率、成本費用利潤率、總資產利潤率、凈資產利潤率、凈利潤和每股收益等指標。在解讀上市公司盈利性指標時，以銷售毛利率作為最核心的評判指標，它的重要意義在于作為上市公司的利潤之源，代表了它所生產產品的“含金量”，而這一點又是決定其未來能否實現業績高成長的關鍵所在。而作為化肥上市公司，由于利潤一直不高，不少公司也在走多元化的道路，因此選用主營業務利潤率也更能反映出化肥主營的利潤情況。凈利潤作為公司經營的最終成果，它是衡量一個企業經營效益的主要指標，能全面反映企業的經營情況。因此，在分析2011年化肥上市公司年報時，我們選用了這三個指標并和上一年進行對比，希望能較全面地反映出目前化肥行業的現狀。

    5家化肥企業凈利潤下降

    隨著A股上市公司年報的陸續披露，記者對20家已披露年報的化肥上市公司進行統計發現，經過2008年金融危機的洗禮后，雖然化肥行業的景氣度有所回升，但目前化肥行業依然處于微利時代。

    在記者統計的20家化肥上市公司中，2011年僅有鹽湖鉀肥1家上市公司的銷售毛利率達到60%以上，為65.30%，同比增幅7.31%，算得上是高利潤公司，但這也是和我國鉀肥行業自給率不足的性質有很大關系。其他19家公司的銷售毛利率也只有赤天化1家超過20%，達到21.58%，但銷售毛利率同比還出現5.68%的下降，另外18家上市公司的銷售毛利率均低于20%。

    在成本高企和需求低迷的雙重夾擊下，A股整體毛利率下降已是不爭的事實。Wind數據顯示，截至4月13日已披露年報的1564家上市公司中，平均毛利率從2010年的29.31%下降至2011年的28.7%，同比下滑0.61%，共有六成公司毛利率出現下降。其中餐飲旅游的行業毛利率達到54.95%，同比上升0.3%；白酒行業整體毛利率更是高達65.49%；化工類上市公司，平均毛利率從2010年的18.85%收窄至2011年的16.4%。

    當然，我們不必和白酒或者旅游餐飲等行業的超高毛利率去對比，或是和A股整體上市公司的整體毛利率去比，但化肥行業2011年銷售毛利率仍處于較低水平，也僅有18.06%，同比僅增加0.86%，略高于化工類上市公司的16.4%。在這20家公司中，銷售毛利率出現增長的企業共有13家，占65%。從凈利潤來看，2011年行業的平均利潤為34444.58萬元，同比增加了15619.00萬元，并沒有公司出現虧損。

    但從同比來看，20家公司中有5家凈利潤出現了下降，分別為：建峰化工、滄州大化、云天化、芭田股份和赤天化。這也說明了目前化肥行業處于微利時代但盈利能力并不穩定，隨著市場出現波動，行業隨時可能會出現虧損。造成化肥行業微利的主要原因是在通脹時代，原材料價格、人工成本以及電價等成本價格的大幅上漲。

    在記者統計的5家凈利潤同比出現下降的企業中，主要是以尿素企業為主，其中云天化公司的虧損或許是在意料之外。公司前三季度實現利潤總額29376萬元，全年實現利潤總額26707萬元，四季度虧損了2669萬元。主要原因是四季度天然氣供應短缺，公司以天然氣為原料的尿素等產品開工率下降，再加上去年四季度受國內外經濟形勢影響，下游需求萎縮，產品價格下滑，導致公司四季度出現了虧損。當然，還有建峰化工、滄州大化、赤天化三家上市公司也是因為受到天然氣供應短缺影響企業的正常生產銷售導致全年業績凈利潤同比出現下降。因此2011年的氮肥市場供應相對穩定，使得產能過剩的情況顯現得并不是很突出。

    作為長期致力于水肥一體化技術應用和推廣的芭田股份在2011年年報顯示，實現營業收入23.24億元，比上年同期增長50.58%，營業利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為8428萬元、6319萬元，分別同比下降28.58%及39.71%。之所以業績出現下降，主要原因是股權成本攤銷了4395萬元，并在2011年度加大了對營銷渠道的投入，以及對松崗基地和貴港基地的工藝改造、灌溉肥等項目的投入，其改造后的固定資產折舊攤銷增加了生產成本。公司2012年一季度由于實施調集資源實施配送服務中心模式，提升產品利潤率，公司預計2012年一季度在消化560萬股權激勵成本后，銷售收入和公司盈利仍可實現同步增長。在公布年報的同時，公司公告2012年一季度預增50%-70%。

    企業加快兼并重組也會影響盈利能力

    雖然化肥行業是國民經濟的基礎行業，它直接與農業生產相關聯，關系到國家的糧食安全問題，化肥安全已經上升到國家戰略高度，化肥行業也顯得非常重要，但是從另外一個角度看，化肥行業的產值及占經濟總量的比重都比較低，且有下降趨勢。“十一五”期間我國化肥規模持續增長，從依賴進口到自給有余，品種結構得到改善，企業大型化進程加快，產業布局逐漸合理，但仍存在能耗大、生產成本高、產業集中度較低等問題。

    目前化肥行業正在朝優化品種結構、加快兼并重組的方向發展，在促進基礎肥料生產向優勢企業集中，逐步形成以大型化肥企業為主導的生產經營格局發展，然而企業在這種“集中”過程中，勢必會加大投資資金，影響企業的盈利能力。例如湖北宜化在湖南、貴州兼并當地化肥企業，通過輸入管理、技術優勢，不僅降低了其生產和管理成本，也擴大了公司自身發展規模，并且通過在內蒙、新疆、青海等資源優勢地新建化肥生產基地，公司的市場規模進一步擴大，從銷售收入和利潤也逐年增長，從該公司的2011年年報可以看出，雖然凈利潤同比增加了24518.6萬元，但由于投入資金較多，所以2011年的銷售毛利率和主營業務利潤率同比分別下降了3.86%和3.82%。