一、有機硅行業簡介

    有機硅是與工程塑料、氟化工材料并列的三大化工新材料之一。主要包括硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯劑四大類。其中用量最大的又是硅橡膠,占比超過80%。而硅橡膠中應用最為廣泛的主要是高溫混煉膠和室溫硅橡膠?；鞜捘z目前在航天軍工、電子機械、石化建筑、醫療和日常生活等領域得到廣泛的應用。

    (1)國內有機硅行業進入大發展期　　

    有機硅以其良好的特性,廣泛應用于到現代生活的方方面面,被稱為“工業味精”。國內有機硅行業起步較晚,單體產能供給不足,發展較慢。隨著國內有機硅行業技術的突破,有機硅行業進入大發展期。　　

    2010年有機硅行業延續了復蘇態勢,行業盈利狀況繼續改善。有機硅高混煉膠占據有機硅消費量的25-30%,受益于筆記本電腦,家電及汽車產銷量的增長,預計高混煉膠未來3-5年內消費量將保持20%以上的增長。

    (2)有機硅產業鏈　　

    有機硅產業鏈從硅粉與氯甲烷、氯化苯等原料出發,經催化反應合成甲基氯硅烷、苯基氯硅烷,等單體,再通過水解、醇解、聚合等一系列反應,制得各種類型聚合物,進而加工成不同類型的產品。由甲基氯硅烷單體制成甲基硅氧烷衍生的系列產品,通常占有機硅產品總量的90%以上。

    原料(硅粉、氯化氫、甲醇)--有機硅單體---有機硅中間體---產品(硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯劑)-終端(涂料、添加劑、電線電纜)(3)行業集中度提升進入壁壘抬高 目前國內混煉膠市場處于小企業眾多,但前四大企業占據超過50%的局面。隨著宏達、東爵和新安的進一步擴產,前三大生產企業的產能將占據70%的份額。集中度的提升一方面促使大企業以一體化為產業發展方向;另一方面以成本優勢擠占小企業的市場份額。

    二、公司有機硅單體生產突破瓶頸　　

    公司有機硅單體裝置原有3萬噸的產能,2010年能夠大部分釋放出來。IPO募集項目4.5萬噸有機硅單體裝置已于4月開工目前運轉良好。

    兩個新項目投產后,公司的有機硅單體和硅橡膠產能都將增長一倍。

    同時技術升級,使單耗能耗水平降低。
   
    單體產能的增加一方面可以保證高溫混煉膠原材料的供應,另一方面通過延長產業鏈獲取更多的利潤空間。

    三、高溫混煉膠產能釋放銷售向好　　

    公司是國內高溫混煉膠領域的龍頭企業。目前混煉膠生產基地有兩個,一個是揚中本部,一個在東莞,預計到10年底,混煉膠產能將達到8萬噸。公司一季度銷售情況良好,尤其東莞地區基本沒有庫存。　　

    四、技術進步與成本下降彰顯公司競爭優勢　　

    采用了自下而上的產業鏈一體化的發展策略,先在硅橡膠領域取得行業龍頭地位,再往上游拓展。公司在合成環節、精餾環節以及水解環節具有相當的技術優勢,先進的技術保證公司在有機硅單體的生產過程中保持相對較低的能耗優勢。預計新擴建有機硅單體項目試生產成功后,公司產品毛利率增加,公司10年的業績將出現大幅增長,出現業績拐點。

    五、技術項目儲備為公司未來發展奠定堅實的基礎

    公司在立足于下游硅橡膠市場的同時,積極研發新產品,進軍有機硅產品下游深加工市場,力圖打破國外企業長期占據有機硅產品深加工高端市場的局面。目前公司在苯基單體、氣相白炭黑、有機硅涂料、以及太陽能封裝膠等研發項目上已經取得一定的成果,我們認為這些極具發展前景的項目將成為公司未來的利潤增長點。

    六、盈利預測　　

    預計公司10年、11年和12年每股收益分別為0.33元、0.6元、1.01元,結合目前市場狀況及公司所在行業的發展趨勢,公司給予30倍的動態市盈率,對應的目標位是18元,給予“買入”投資評級,建議密切關注。