考慮到目前經濟仍處于下行的底部區域，主要宏觀數據短期仍將出現反復，短期企業盈利能力難有樂觀預期，這將制約大盤表現。但值得注意的是，在多數行業利潤增速快速下滑的同時，部分行業盈利出現回暖跡象，分析人士認為，這為投資者布局下階段行情提供了一個重要指導思路。

　　短期基本面仍存隱憂

　　今年前兩個月工業企業利潤同比驟降37%，將投資者的視線重新拉回到經濟基本面上，而A股市場的反應則是股指高位震蕩調整，始終無法突破前期反彈高點。

　　在中國經濟總需求增速持續滑落的背景下，2009年初中國企業利潤增速和盈利能力均出現明顯下降。國家統計局3月27日公布的統計數據顯示，2009年1－2月，全國規模以上工業企業（年主營業務收入500萬元以上的企業）實現利潤2191億元，同比下降37.3%。其中，國有及國有控股企業實現利潤同比下降59.2%，股份制企業實現利潤同比下降39.7%，私營企業實現利潤同比增長3.3%。同時，前兩個月規模以上工業企業實現主營業務收入同比下降3.1%，稅金同比增長8.3%。

　　雖然大宗商品和原材料價格同比大幅下降，但企業盈利依然大幅萎縮。中金公司認為，這表明終端需求萎縮之下，進口原材料價格下跌無助于改善企業利潤。高華證券也指出，通脹率是實體經濟的滯后指標，因此名義工業企業利潤增速的反彈可能會滯后一個季度，預計到2009年下半年企業盈利才會有所改善。

　　從數據中我們還看到，A股市場中權重最大的國有企業利潤下滑幅度最大，而私營企業卻出現小幅正增長。再結合歷史數據分析，2008年以來，工業企業利潤增速呈現逐步回落之勢，下降趨勢非常明顯。

　　不樂觀的盈利預期顯然會抑制市場上漲空間。分析人士認為，盡管目前政策面暖風不斷，寬松的財政貨幣政策使得流動性依然十分充裕，但支撐上市公司股價的核心因素還是宏觀基本面。從目前情況看，多數工業子行業都呈現出利潤增速下降或虧損的局面，顯示基本面還很難給市場提供系統性機會。

　　投資抓住數據亮點

　　但值得注意的是，從近期市場情緒看，樂觀者并不在少數，加之流動性充沛的局面仍然存在，分析人士認為，短期資金仍有可能圍繞悲觀數據中的亮點大做文章。

　　首先，在39個工業大類行業中，煤炭開采業1－2月份利潤增長15.0％；受益于油價暴跌，石油加工以及煉焦業也實現盈利。一方面，上述行業內的股票短期存在上漲機會，雖然在需求上升拐點并未確認的情況下，我們仍然難以對其作出趨勢性樂觀的判斷；另一方面，考慮到上述權重工業子行業短期可能企穩，加之銀行在信貸大幅投放背景下“以量補價”帶來的較好業績預期，A股大盤完全有可能在權重股支撐下較為抗跌，那么市場出現恐慌情緒的可能性就較小，在資金支撐下，題材股仍然有活躍的基礎。事實上，上述判斷也與本周一的行情走勢比較吻合。

　　其次，雖然利潤下降幅度很大，但1－2月份工業企業收入的降幅相對要小很多。對于這一情況，招商證券認為，這主要是因為利潤對產出和物價變動具有高彈性，產品成本中相當多的固定資產折舊導致利潤變動對價格非常敏感。分析人士認為，如果利潤下降的主因在于價格因素，那么目前的盈利下降就可能是一種“名義”增速的下降，一旦二季度價格（如PPI）企穩回升，那么企業利潤將呈現出回暖格局。事實上，無論是企業產成品資金占用累計同比增速的下行，還是工業增加值的觸底反彈，都顯示國內企業去庫存化的第一階段可能已經接近尾聲，企業短期實際盈利能力恢復在邏輯上是成立的。因此，雖然上市公司一季度整體業績不佳已經幾成事實，但對二季度業績的良好預期仍然存在，這也會對當前市場構成一定支撐。

　　由此看，雖然悲觀的利潤數據對市場會形成一定壓制，但大盤短期內大幅下跌的可能性也并不大，市場更可能呈現出寬幅震蕩的運行格局。在這一背景下，預期將對場內資金的流向起到更重要的引導作用，分析人士建議從政策預期和業績預期兩方面選擇股票：一是關注政策扶持受益的消費、新能源等行業，以及政府理順資源價格受益的獨立發電、供水供氣、煉油等企業；二是業績轉好趨勢明顯的電力、航空等板塊。（本報記者　韓晗）