日前，陽光電源交出第三季度成績單：營業(yè)收入達(dá)228.69億元，同比增長20.83%;扣非凈利潤39.9億元，同比增長59.76%;而前三季度，累計(jì)營收達(dá)664.02億元，同比增長32.95%;扣非凈利潤114.86億元，同比增長55.63%。

從現(xiàn)金流來看，其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增超11倍，業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L態(tài)勢(shì)。

資本市場(chǎng)也給予陽光電源三季度財(cái)報(bào)認(rèn)可。10月29日，陽光電源今開169.99元，收盤于191.49元，大漲15.44%。若按盤內(nèi)最高峰值194.97元計(jì)算，陽光電源的總市值從8月底的剛突破2000億，到如今破4000億元，呈現(xiàn)大幅飛躍。

眾所周知，陽光電源的“好成績”，離不開在光伏之外開辟的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

▋儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同比增長105%!盈利能力持續(xù)提升

當(dāng)下，陽光電源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已穩(wěn)步成長為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)支柱。

這一地位的鞏固，直接反映在最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。綜合相關(guān)媒體及第三季度業(yè)績交流會(huì)(以下簡稱“交流會(huì)”)披露，陽光電源前三季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收288億元，同比大幅增長105%。相較于2024年全年40%的營收增速，這一數(shù)字呈現(xiàn)進(jìn)一步躍升，讓儲(chǔ)能營收保持上半年逆轉(zhuǎn)成為第一營收主力的姿態(tài)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)能夠保持如此強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)，并非偶然。除了公司自2006年起便著手布局、并于2014年與三星合作開發(fā)儲(chǔ)能系統(tǒng)等前瞻性戰(zhàn)略外，有一個(gè)非常重要的點(diǎn)在于陽光電源精準(zhǔn)地把握住了全球儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)的歷史性機(jī)遇。

關(guān)于全球市場(chǎng)的具體表現(xiàn)，交流會(huì)上透露了一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：2025年前三季度，全球鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)量約達(dá)170多GWh，同比增長68%。分市場(chǎng)來看，國內(nèi)新增并網(wǎng)儲(chǔ)能82GWh，同比增長61%;海外市場(chǎng)增長更為強(qiáng)勁，新增94GWh，增幅達(dá)74%，預(yù)計(jì)明年國內(nèi)儲(chǔ)能市新增裝機(jī)量在150GWh-200GWh之間。

陽光電源認(rèn)為，在新能源配儲(chǔ)需求增加、海外電網(wǎng)安全穩(wěn)定性以及歐洲動(dòng)態(tài)電價(jià)出臺(tái)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，明年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)將保持40%-50%的增長態(tài)勢(shì)。

在全球儲(chǔ)能需求高漲的背景下，陽光電源的海外市場(chǎng)拓展成效顯著。公司前三季度海外營收高達(dá)408億元，同比增長83%，占總營收比重超過60%。這一成績的取得，一方面得益于中東、美洲、亞太等高增長區(qū)域的貢獻(xiàn);另一方面，或也源于其加強(qiáng)了客戶信用管理、優(yōu)化了催收預(yù)警與合同條款，從而顯著提升了海外業(yè)務(wù)的回款效率?；乜畹母纳撇粌H直接推動(dòng)了收入占比的提升，更對(duì)公司整體的現(xiàn)金流和資產(chǎn)狀況產(chǎn)生了積極影響。

海外業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展，也顯著提升了公司的盈利水平。得益于海外訂單通常具備更高利潤率的特點(diǎn)，陽光電源前三季度整體毛利率同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34.9%。最終，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤118.8億元，同比增長56.3%;凈利潤率也同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18%，盈利能力和經(jīng)營效率均提升不小。

值得關(guān)注點(diǎn)的是，在海外市場(chǎng)競爭加劇，不少企業(yè)“卷”價(jià)格的時(shí)候，陽光電源仍能以更多的品牌、技術(shù)、產(chǎn)品溢價(jià)獲得訂單。

▋前三季度儲(chǔ)能發(fā)貨同比增長70%

深入拆解陽光電源儲(chǔ)能發(fā)貨結(jié)構(gòu)與區(qū)域分布。

國內(nèi)方面，陽光電源今年前三季度發(fā)貨量不到5GWh;海外方面，美洲發(fā)貨約9GWh，歐洲發(fā)貨5GWh以上，亞太發(fā)貨3-4GWh，中東發(fā)貨約5GWh。整體上，陽光電源前三季度的出貨量已經(jīng)超過了去年全年的出貨量(28GWh)。

2025年前三季度公司儲(chǔ)能發(fā)貨同比增長70%，與市場(chǎng)裝機(jī)增速保持基本一致，儲(chǔ)能發(fā)貨結(jié)構(gòu)顯著變化，海外發(fā)貨占比從去年同期的63%學(xué)升到83%。

據(jù)悉，海外發(fā)貨占比提升或許是因國內(nèi)市場(chǎng)競爭激烈、價(jià)格低、盈利能力差，陽光電源采取優(yōu)中選優(yōu)策略，增加海外發(fā)貨。對(duì)于未來的出貨預(yù)期，陽光電源也在交流會(huì)明確指出，“今年儲(chǔ)能出貨目標(biāo)40-50GWh，有信心完成。”

另據(jù)伍德麥肯茲(WoodMackenzie)《2025全球儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商排名》顯示，2024年特斯拉以15%市場(chǎng)份額居于第一，陽光電源市場(chǎng)份額為14%，居于第二。當(dāng)前儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)，陽光電源的最大競爭對(duì)手是特斯拉，與寧德時(shí)代、比亞迪等也構(gòu)成重要競爭關(guān)系。

今年，陽光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)的出貨量能否反超，值得期待。

此外，要實(shí)現(xiàn)出貨量持續(xù)增長，產(chǎn)能支撐是不可忽視的一環(huán)。2025年上半年，陽光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)的設(shè)計(jì)總產(chǎn)能為28GWh，前三季度的出貨量已超過這個(gè)數(shù)字。同時(shí)，陽光電源也正試圖擴(kuò)張產(chǎn)能對(duì)自身訂單、業(yè)務(wù)的擴(kuò)張作一定的支撐。

根據(jù)此前陽光電源在港股申請(qǐng)上市的募資用途中明確提及，募資的資金一部分將用于海外生產(chǎn)基地的建設(shè)。9月，陽光電源也透露了將建設(shè)埃及10GWh電池工廠，這些或都為其未來的市場(chǎng)拓展提供支撐。

▋從光儲(chǔ)到AIDC：戰(zhàn)略布局未來增長極

事實(shí)上，轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能、押注海外等戰(zhàn)略，并不只是陽光電源一家企業(yè)在進(jìn)行，為何是他成為站在潮頭上的企業(yè)?

可回顧其從6月到10月，陽光電源在產(chǎn)品與技術(shù)發(fā)布上持續(xù)發(fā)力，逐步構(gòu)建起覆蓋多場(chǎng)景的儲(chǔ)能解決方案體系的動(dòng)作窺探一二其領(lǐng)先的邏輯：

6月，公司發(fā)布了PowerTitan3.0儲(chǔ)能系統(tǒng)與整站AC智儲(chǔ)平臺(tái)，重點(diǎn)布局大儲(chǔ)與電站運(yùn)營領(lǐng)域;

8月，正式成立AIDC儲(chǔ)能事業(yè)部，強(qiáng)化在系統(tǒng)集成與智能控制方面的組織能力;

9月，其構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能技術(shù)通過中國電機(jī)工程學(xué)會(huì)的權(quán)威鑒定，獲評(píng)“國際領(lǐng)先”，并向媒體開放實(shí)戰(zhàn)探訪，增強(qiáng)了技術(shù)公信力;

10月，再推出工商業(yè)儲(chǔ)能新品PowerStack 510CS，與已有的255CS、835CS及PowerTitan2.0共同形成完整產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)從400V至35kV電壓等級(jí)、2到4小時(shí)儲(chǔ)能時(shí)長，全面適配從中小型電站到大型儲(chǔ)能綜合體的各類場(chǎng)景。

這一系列在技術(shù)、產(chǎn)品與組織上的密集布局，不僅體現(xiàn)出陽光電源對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握，也使其在行業(yè)內(nèi)逐步掌握了更多的“定義權(quán)”與“話語權(quán)”。

技術(shù)領(lǐng)先的背后，是持續(xù)且高強(qiáng)度的研發(fā)投入。2025年前三季度，陽光電源研發(fā)費(fèi)用超過31億元，同比增長32%;截至報(bào)告期末，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模已突破7000人。積累的專利數(shù)量同樣可觀：上半年累計(jì)申請(qǐng)專利達(dá)10541件，其中發(fā)明專利5690件，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。

同時(shí)，當(dāng)前IEA數(shù)據(jù)顯示，2024年全球數(shù)據(jù)中心耗電415TWh，占全球電力1.5%，并以每年12%的速度遞增;到2035年，這一數(shù)字將膨脹至1200TWh。中國信通院則預(yù)測(cè)，2025年國內(nèi)智能算力規(guī)模增長將超40%。

基于AIDC儲(chǔ)能市場(chǎng)的確定性增長趨勢(shì)，陽光電源計(jì)劃于2026年推出AIDC儲(chǔ)能新品，進(jìn)行生態(tài)卡位。陽光電源總結(jié)了其在AIDC業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)：高壓技術(shù)積累、固態(tài)變壓器技術(shù)沉淀、綠電直供能力，以及深厚的客戶資源基礎(chǔ)。這些優(yōu)勢(shì)或使其在未來推進(jìn)AIDC布局時(shí)，具備更強(qiáng)的系統(tǒng)性與落地能力。

陽光電源指出：“我們看到英偉達(dá)發(fā)布的白皮書提到SST配大儲(chǔ)的方案，我們?cè)谶@方面有優(yōu)勢(shì)……我們會(huì)努力與國際頭部云廠商、國內(nèi)頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，開展產(chǎn)品立項(xiàng)和開發(fā)，爭取在2026年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的落地和小規(guī)模交付。”