9月以來,LPG期貨強勢運行,主力合約2110價格一度突破5550元/噸,再創歷史新高。究其原因,進口貨源價格高企帶來的成本端支撐仍是主因。

沙特CP價格穩步上行

作為LPG現貨的定價依據,CP價格對期貨盤面走勢起到風向標的作用。月初CP價格公布,LPG價格上浮。其中,丙烷報價665美元/噸,較上月上調5美元/噸;丁烷報665美元/噸,較上月上調10美元/噸。LPG到岸成本在5220元/噸左右。

9月CP價格之所以小幅上揚,一是巴拿馬運河運力依舊吃緊,船只滯期時間增加,疊加墨西哥灣臺風登陸,美國資源流通受到嚴重影響,國際市場供應偏緊,助力CP價格上漲;二是近期印度等地需求有所回升,且即將進入四季度補貨周期,市場整體需求穩中向好;三是8月國際原油整體振蕩回落,其間雖有反彈但前期高點壓力位明顯,一定程度上又制約了9月CP價格的上行幅度。

北美LPG領漲效應強

北美和中東的夏季高溫對本地LPG消費有明顯提振,同時也對其貨源出口造成影響:近幾年來,國際市場供需格局由供應富余轉為供應偏緊。作為當前全球供給增量最大來源,美國市場由于去年冬季出口大增和寒潮影響,去庫力度較大。EIA數據顯示,其年初丙烷庫存一度同比下滑超過30%。4月進入累庫季節后,同比降幅開始有所縮減;入夏以后,隨著美國國內消費增長,疊加供應乏力,累庫速度大大放緩,同比降幅再度增加。7月美國出口環比上升0.82%,產量環比上升2.02%,但累庫速度仍下降,體現了持續的高價對于出口需求的擠出并不明顯。

而在EIA新一期短期能源展望報告中,預計四季度由于化工以及燃料需求增長,全美丙烷消費量將同比增加3.47%。基于歷史數據來看,美國累庫季節一般持續至9月末,之后旺季需求預期進一步增強,供應緊張加劇。

同時,作為傳統貨源輸出地的中東,LPG出口供應量依舊難有突破。入夏后,沙特多次因電力供應問題出現裝船延期,日前又宣布取消9月部分長協船貨源,使得二季度OPEC+增產帶來的增加的供應基本被內部消化,在剔除6月以來基數上調效應之后,中東出口量實際處于同比下降水平。比較中東LPG離岸價與北美MB報價價差可以發現,在去年冬季因北美寒潮而達到歷史低點后,兩者價差在本輪上漲中有所走擴。由此可見,由于東北亞地區深加工需求強勢,主供區北美LPG的領漲效應更強,后續國際市場LPG價格走向也將更多以北美市場為引導。

總之,在天然氣價格屢創新高、清潔能源短缺問題持續發酵的背景下,LPG盤面將偏強運行。基于盤面錨定進氣口成本定價邏輯,未來一段時間,LPG價格易漲難跌。(作者單位:東吳期貨)