時鐘撥入2016年以來，作為大宗商品的兩個代表性品種，“黑金”原油和黃金的走勢可謂背道而馳。新年第一周，原油大跌約10%，黃金則反彈逾4%。一般是同漲同跌的兩個商品領頭羊，由于基本面的差異而走勢各異。業內人士認為，短期來看，原油的主要矛盾是由頁巖油技術及產油國不減產導致的供需失衡，黃金走勢則由避險情緒以及美聯儲加息之后利空出盡主導。總體來看，大宗商品的基本面與原油更為類似，難改弱勢。

金價向上油價向下

據記者統計，新年首周，紐約原油(以指數計算)累計跌幅達到9.54%，逼近每桶35美元;相反，COMEX黃金(以指數計算)則大幅上漲4.08%，一度反彈至每盎司1112.8美元。

一般而言，黃金有很強的抗通貨膨脹功能;原油作為工業原材料的源頭，其價格漲跌對通脹水平的影響很大。從歷史情況來看，黃金和原油大概率同漲同跌。進入2016年，兩個商品王者為什么會出現背離呢?

對此，金石期貨分析師黃李強指出，年初基本面不同，導致了原油和黃金漲跌分化。雖然美國商業原油庫存下降，但是汽油庫存增加了1000萬桶，需求端并沒有好轉，此外西方對伊朗的石油禁運即將結束，全球原油供需失衡的問題加劇，這是導致原油價格走弱的主要原因。反觀黃金，在美聯儲加息之后，市場利空出盡，黃金空頭回補，價格上漲。雖然十二月美國非農數據良好，但是在市場避險需求和資金的作用下，黃金迎來了反彈。因此，原油和黃金走勢的分化主要還是由于自身基本面的不同。

“油價大跌、黃金大漲，這說明目前市場的主基調是避險，如果疊加全球股市下挫，避險需求更為強烈。”長江期貨分析師王琎青表示，從近期美元兌日元匯率大幅下行就能看出端倪，日元往往是傳統的避險貨幣。目前黃金與原油比值已經到了34附近，超過了上世紀80年代的最高點32。

方正中期期貨研究員隋曉影也指出，上周原油下跌主要因原油供需面持續疲軟，供需矛盾突出，市場預期伊朗原油解禁后未來將繼續加大市場供給壓力，在此背景下，原油市場整體做空情緒不減。

大宗商品仍在熊途

數據顯示，過去10年，大宗商品的年化收益為-5.1%，這是大宗商品自20世紀60年代以來，10年的年化收益首次出現負值。同一時期，股票和債券的年化收益分別為7.3%和6.6%。從2016年的開局來看，大宗商品市場會否醞釀轉機?

對此，卓創資訊黃金分析師張偉指出，黃金與原油比值觸及歷史較高位置，透露出來的信息主要是原油供應過剩——不論是技術革新還是新勢力介入等因素，總之原油的供應正急劇增加。而黃金則變化不大，反而是價格下跌導致投入減少，未來供應有偏緊趨勢。但總體來看，大宗商品的基本狀況還是與原油更為類似，那就是供應嚴重過剩。如果不能從源頭上解決供給過剩問題，大宗商品熊途仍將漫長。

王琎青也指出，目前避險為王，導致黃金和原油走勢出現差別，但避險往往只具備短中期效應，并不能成為主流行情的發動機。大宗商品市場總體仍處于震蕩筑底階段，特別是國際油價已經低于2008年金融危機時的水平。而黃金由于其金融屬性的作用會在恐慌時發揮一定避險功能，這在之前的歷史趨勢中也時常出現，大宗商品市場還是按照舊有的體系在運行。未來大宗商品的震蕩筑底過程中，中國經濟因素以及美聯儲加息步伐的快慢程度將會決定今年大宗商品的總體走勢。

據悉，近期投行紛紛下調油價預期。麥格理銀行將2016年布倫特油價預期下調至45美元/桶。摩根士丹利則表示，美元升值可能導致油價跌至20-25美元。法興銀行也下調2016年WTI原油預期9.25美元，至每桶40.50美元。

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