由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境迎來(lái)大幅好轉(zhuǎn)的可能性有限，對(duì)未來(lái)原油需求的擔(dān)憂猶如懸梁之劍，限制著油價(jià)的上行空間。同時(shí)，高企的原油庫(kù)存和低迷的成品油需求都將壓制油價(jià)上行。第四季度原油市場(chǎng)基本面較弱，油價(jià)上漲動(dòng)力不足，不確定性因素亦大量存在。預(yù)計(jì)第四季度油價(jià)將維持振蕩偏弱格局，出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。

   一、市場(chǎng)信心不足，原油需求增長(zhǎng)受阻

   由于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，市場(chǎng)信心持續(xù)低迷。縱然未來(lái)經(jīng)濟(jì)依舊保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將放緩至2011年，第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善的力度將不會(huì)很大。疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將打擊市場(chǎng)投資者對(duì)未來(lái)原油需求的信心，油價(jià)上行或?qū)⑹茏琛５硪环矫妫蛢r(jià)又將受到美元的支撐，目前美元指數(shù)下行走勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，第四季度料將繼續(xù)走低，美元貶值導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格上漲。

   1.美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

   就業(yè)市場(chǎng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本動(dòng)力，是政府的重要關(guān)注點(diǎn)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)低迷已嚴(yán)重影響到住房、消費(fèi)等各個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，雖然奧巴馬政府在中期大選之前打出一系列“經(jīng)濟(jì)牌”，但未來(lái)這些政策能否順利實(shí)施或?qū)嵤┑男Ч绾味汲錆M著不確定性。第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的核心看點(diǎn)依然為就業(yè)市場(chǎng)，今年前三個(gè)季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷，失業(yè)率一直在歷史高點(diǎn)徘徊，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)亦陰晴不定。預(yù)計(jì)后期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍將面臨較大壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚。

   2.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力

   2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的預(yù)期基本定調(diào)，面臨整體疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，歐洲的經(jīng)濟(jì)狀況亦令人擔(dān)憂。雖然歐洲各國(guó)在積極采取補(bǔ)救措施，但債務(wù)危機(jī)依舊難言結(jié)束。從信用違約掉期（CDS）市場(chǎng)來(lái)看，歐債危機(jī)發(fā)源國(guó)的CDS依然處于高位，未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊乏力，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒濃重。

   3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)放緩

   上半年我國(guó)GDP為172839.8億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)11.1%，但第二季度GDP增速觸頂回落，環(huán)比增長(zhǎng)10.3%，較第一季度下滑1.6%。根據(jù)“朗潤(rùn)預(yù)測(cè)”指標(biāo)，第三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)走低。
  
   二、需求疲弱，原油供給壓力不斷升級(jí)

   1.全球原油需求增長(zhǎng)緩慢，油價(jià)上行負(fù)擔(dān)加重

   未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的預(yù)期使得原油需求面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)，加上全球高企的原油庫(kù)存，油價(jià)上行負(fù)擔(dān)加重。目前，OECD國(guó)家的原油庫(kù)存可以滿足未來(lái)61.4天的原油需求，創(chuàng)下自1998年8月以來(lái)的最高水平。從原油供求狀況來(lái)看，今年前三個(gè)季度全球原油供求基本平衡，這主要?dú)w功于6月份需求旺季原油消費(fèi)的季節(jié)性增加。鑒于疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)原油需求的打壓和原油供給充裕的情況，筆者預(yù)計(jì)第四季度全球原油或?qū)⒕S持供大于求的局面。

   2.美國(guó)原油庫(kù)存高企汽油需求旺季不旺

   目前美國(guó)原油庫(kù)存依舊處于年內(nèi)高點(diǎn)位置，并大幅高于往年同期，嚴(yán)重高企的庫(kù)存將繼續(xù)對(duì)油價(jià)大幅施壓。同時(shí)美國(guó)成品油庫(kù)存亦嚴(yán)重高企，中期來(lái)看或?qū)⒂瓉?lái)一波下滑行情，但幅度有限。第三季度本為汽油的需求旺季，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性降低了消費(fèi)者駕車出游的消費(fèi)活動(dòng)，今年原油和汽油需求普遍低于往年同期。供求平衡方面，由于庫(kù)存高企以及需求低迷，今年美國(guó)原油供大于求的情形居多。從圖形來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)第四季度原油的供求平衡狀況不會(huì)有大的改善，油價(jià)仍將面臨較大的上行阻力。

   三、取暖油庫(kù)存高企，需求大幅低于歷史同期

   第四季度原油需求關(guān)注的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向取暖油市場(chǎng)，但由于取暖油需求對(duì)于溫度的特殊要求，10月份為原油需求的低迷時(shí)段，成品油市場(chǎng)將迎來(lái)“青黃不接”的消費(fèi)時(shí)期。從目前取暖油庫(kù)存嚴(yán)重高企、需求大幅低于歷史同期的情形來(lái)看，第四季度中后期取暖油需求大幅增加的可能性不大，料將繼續(xù)低于歷史同期。另外，由于取暖油消費(fèi)對(duì)溫度的特殊要求，第四季度北美地區(qū)的溫度狀況將很大程度上影響取暖油的需求。美國(guó)氣象預(yù)測(cè)中心的數(shù)據(jù)顯示，今年第四季度北美地區(qū)尤其是美國(guó)地區(qū)氣溫將普遍高于正常水平，僅有美國(guó)東太平洋沿岸地區(qū)的氣溫有望低于正常水平。

   四、汽車消費(fèi)低于往年，大幅上漲可能不大

   從今年的汽車銷售情況來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，美國(guó)和歐洲的汽車銷售均大幅低于往年同期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)乃至就業(yè)市場(chǎng)的低迷很大程度上影響了大宗商品的消費(fèi)。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)低迷的情況下，預(yù)計(jì)第四季度歐美市場(chǎng)對(duì)汽車的消費(fèi)將繼續(xù)處于均值下方，后期大幅上漲的可能不大。即便如此，汽車市場(chǎng)黯淡的前景中亦不乏亮點(diǎn)：由于保持了平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及部分優(yōu)惠政策的實(shí)施，今年中國(guó)的汽車市場(chǎng)大幅好于往年。汽車消費(fèi)的增加又帶動(dòng)了中國(guó)原油需求的增加，部分緩解了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)全球原油需求的憂慮。第一季度中國(guó)原油進(jìn)口量較去年同期增加38.6%，第二季度增加22.9%，均高于歷史均值。

   綜上所述，筆者認(rèn)為，第四季度原油需求的增長(zhǎng)動(dòng)力較弱，油價(jià)料將維持 振蕩偏弱格局，但同時(shí)不排除其他不確定性因素對(duì)油價(jià)的影響。天氣方面，若第四季度熱帶氣旋活動(dòng)對(duì)原油生產(chǎn)造成破壞性影響或北美氣溫意外大幅下降，將改變?cè)偷墓┣蠼Y(jié)構(gòu)，降低供給或增加取暖油需求，從而大幅提振油市，改變油價(jià)的偏弱格局。中東局勢(shì)方面，筆者認(rèn)為中期大選過(guò)后，美伊關(guān)系何去何從或?qū)⒂幸粋€(gè)明確的方向。若伊朗或美國(guó)選擇極端的軍事對(duì)抗之路，則伊朗的原油生產(chǎn)必將受到影響；若戰(zhàn)事導(dǎo)致伊朗的原油生產(chǎn)或出口停滯，油價(jià)料將受到供給短缺的助推而上揚(yáng)。

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