縱觀上半年的走勢(shì)，國(guó)際原油從30美元/桶上漲到70美元/桶以上，漲幅超過(guò)100%。無(wú)論是和歷史數(shù)據(jù)相比，還是和其他大宗商品同期走勢(shì)相比，原油的上漲幅度都顯得太大，太快。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度尚且緩慢的情況下，原油價(jià)格在第三季度或出現(xiàn)調(diào)整。截至昨晚21：55，紐約8月原油價(jià)格下跌3.7%至66.75美元/桶。

  油價(jià)從25美元/桶的水平上漲到接近150美元/桶的高位用了8年時(shí)間，而油價(jià)從30美元左右反彈超過(guò)一倍只用了3個(gè)月左右的時(shí)間。南華期貨研究所總監(jiān)段世華指出，這種過(guò)快過(guò)猛的上漲反映出市場(chǎng)基本面和價(jià)格嚴(yán)重背離的特征，在短期將引發(fā)價(jià)格向基本面回歸的調(diào)整。

  今年油價(jià)的上漲分三個(gè)階段，第一階段從34美元/桶到50美元/桶的上漲是基于前期供應(yīng)過(guò)度減少而引發(fā)的短期基本面的走強(qiáng)；第二階段是從50美元/桶上漲到54美元/桶，上漲動(dòng)力來(lái)自于美國(guó)定量寬松的貨幣政策下的通脹預(yù)期；第三階段從54美元/桶上漲到73美元/桶則是受到了經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇預(yù)期和轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的引領(lǐng)。

  由此看來(lái)，原油在上半年上漲的基礎(chǔ)從短期基本面轉(zhuǎn)移到了未來(lái)基本面上。但是過(guò)快的上漲已經(jīng)脫離了基本面。段世華表示：“如果說(shuō)原油價(jià)格已經(jīng)在70美元之上一覽眾山小的話，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)和石油市場(chǎng)的基本面還在半山腰艱苦爬行。”

  美國(guó)能源署(EIA)周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月26日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存為3.502億桶，相對(duì)十年平均水平，仍處于高位。在全球石油需求沒(méi)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象的情況下，基本面和價(jià)格的嚴(yán)重背離將在短期內(nèi)引發(fā)價(jià)格向基本面的回歸。

  大華期貨研究所所長(zhǎng)宋啟虎指出：“由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇極其緩慢，而投機(jī)資金的追逐導(dǎo)致商品價(jià)格的上漲已經(jīng)超越了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和需求恢復(fù)的步伐，因此上半年原油價(jià)格大幅反彈后在三季度面臨較大的調(diào)整壓力。”

  段世華指出：“當(dāng)主導(dǎo)市場(chǎng)的是瞬息萬(wàn)變的投資者情緒而不是變化緩慢的基本面的時(shí)候，一旦較高的油價(jià)吞噬掉需求，或者宏觀經(jīng)濟(jì)有所反復(fù)的時(shí)候，投資者將資金撤出石油市場(chǎng)的速度可能和他們當(dāng)初涌入市場(chǎng)時(shí)的速度一樣快，這可能在短期內(nèi)導(dǎo)致油價(jià)的回落和價(jià)格向基本面回歸。”

  美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的持倉(cāng)報(bào)告顯示，6月以來(lái)，投機(jī)原油的資金已經(jīng)出現(xiàn)獲利減倉(cāng)的跡象。CFTC截至6月16日和6月23日當(dāng)周NYMEX原油期貨和期權(quán)持倉(cāng)報(bào)告顯示，投機(jī)頭寸分別減持多頭25336手和21947手，減持空頭頭寸28594手和14023手。

  但是，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望仍然支持著投資市場(chǎng)的中期信心，宋啟虎預(yù)計(jì)第三季度的商品市場(chǎng)仍主要以震蕩和調(diào)整為主，以修正今年上半年過(guò)大的價(jià)格漲幅。他認(rèn)為第三季度油價(jià)有可能下探60美元/桶。

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