在眾多因素的影響和刺激下，國際原油價格自2003年以來走出了波瀾壯闊的一輪牛市行情，目前穩(wěn)穩(wěn)站在100美元/桶上方。我們認(rèn)為，原油價格在未來的半年乃至一年內(nèi)將繼續(xù)走高，我們把2008年全年原油均價的預(yù)測中樞提高到95美元/桶。

　　首先，從原油供需來看，供給方在市場中的地位愈加強大，完全可以通過調(diào)節(jié)產(chǎn)量來對沖美國經(jīng)濟下滑導(dǎo)致的需求減少，原油供給偏緊的格局將持續(xù)存在。

　　一個非常奇怪的現(xiàn)象是，近30年來標(biāo)志原油長期供給指標(biāo)的儲采比并未出現(xiàn)明顯回落，甚至比上世紀(jì)70年代初還略有提高，這要歸功于勘探力度的加大；但是，全球剩余產(chǎn)能卻在上世紀(jì)末和本世紀(jì)初急劇下降，相較上世紀(jì)70年代初1200萬桶/天的剩余產(chǎn)能來看，目前300萬桶/天的剩余產(chǎn)能的確看起來令人憂心。如果地緣政治因素導(dǎo)致某產(chǎn)油國產(chǎn)量下降，那么全球原油供應(yīng)中斷可能并非“杞人憂天”。

　　從原油、天然氣、煤炭等一次能源的區(qū)域分布來看，原油資源儲量分布最為集中，歐佩克產(chǎn)油國的儲量占比超過60%。但是，這些國家在公布其剩余產(chǎn)能數(shù)據(jù)方面似乎并不積極，很難說清這些國家還有多少剩余產(chǎn)能可供使用。或許這也是歐佩克國家控制油價的一種手段，利用其賣方的強大市場地位來引導(dǎo)油價朝著利于自己的方向演化。我們不認(rèn)為這種局面會在短期內(nèi)終結(jié)。

　　其次，雖然今年是美國和俄羅斯大選年，美國政權(quán)的政黨輪替或許會對美國能源外交政策產(chǎn)生些許影響，但對油價的影響不會立竿見影，而普京欽定的新總統(tǒng)梅德韋杰夫更會將俄羅斯的強勢能源外交政策發(fā)揚光大，繼續(xù)對油價的上漲持“放任自流”狀態(tài)。總而言之，原油價格的大幅下跌或許并非是這些國家希望看到的。

　　第三，在次貸危機影響下，美國經(jīng)濟陷入衰退已成為不爭的事實，在此情形下，美國政府有放任美元持續(xù)走軟的動力，弱勢美元下，只有不斷推高美元標(biāo)價，才符合歐佩克及產(chǎn)油國的利益，在供需失衡的市場格局下，天平的重心將向強大的供給方傾斜。美國經(jīng)濟的衰退預(yù)期已經(jīng)促使美聯(lián)儲不斷作出降息舉措，并且不排除未來進(jìn)一步降息的可能，經(jīng)濟衰退預(yù)期實際上已經(jīng)體現(xiàn)在了匯率走勢上，但是對于成品油這種在歐美國家相對較剛性的消費來講，消費量的下降可能會較為滯后。因此，我們認(rèn)為，目前美元匯率走低對原油價格的推升作用，遠(yuǎn)大于未來消費預(yù)期降低對油價的拉低作用，即目前油價對消費需求的敏感性降低，對匯率變化的敏感性提高。

　　最后，國際油價的持續(xù)飆升將引發(fā)全球通脹，投資基金將會更多地涌入大宗商品期貨市場以求對沖，期貨市場的存在將更大程度地加劇油價的波動幅度。從技術(shù)上分析，進(jìn)入今年2月份以后，尤其在油價上破100美元/桶的整數(shù)心理關(guān)口以后，紐約期交所原油期貨凈多持倉持續(xù)增加，且非商業(yè)頭寸在持倉中的比重不斷提高，這意味著在投資資金的主導(dǎo)下，市場做多能量仍在積聚，下一個重要的心理關(guān)口在120美元/桶左右。
 

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