7月23日訊，國內基礎化工領域的龍頭——中國化工集團（以下簡稱“中國化工”）資本運作再下一城。
　　 2015年6月20日，中國化工集團公司董事長任建新與俄羅斯石油股份有限公司（以下簡稱“俄油”）總裁謝欽在圣彼得堡就股權投資及原油供應簽訂了合作備忘錄。
　　 此舉讓一貫在國內外資本市場表現活躍的中國化工成為眼球公司，質疑也隨之而來。
　　牽手俄油想干什么？
　　 備忘錄顯示，俄油將持有中國化工油氣公司30%股權，()為此俄油將開始每月向中國化工提供20萬噸原油即每日4.8萬桶。相對應，目前中國化工旗下有幾家煉廠普遍沒有充足的原油，一些煉油企業開工率僅為40%。
　　 受俄烏局勢影響，俄羅斯石油出口至歐洲地區的油氣數量在持續下降，據此，俄油還計劃在2019年前把對亞洲的石油銷量提高至占其總原油出口的40%。
　　 中國化工下屬一位煉廠人士推測：“目前中國化工旗下煉廠主要加工的俄油品種為ESPO，如果未來俄羅斯石油長期供應原油，估計仍以ESPO原油為主。”安迅思提供的數據顯示，2015年1~6月份，中國化工下屬昌邑石化、正和集團、華星石化三家煉廠采購的俄羅斯ESPO原油預計超過100萬噸。
　　 “中國化工在2013年獲得了1000萬噸/年的進口原油配額，但這個配額還需要經過發改委批準、兩桶油的簽字等手續，只是名義上獲得這個原油進口配額。”中國化工網總編劉心田告訴《中國經營報》記者。
　　 對于中國化工來說，除了煉油需求外，化工、橡膠等方面的需求也開始增加，而其“油頭化尾”的產業布局越來越需要原油進口，與俄油開展股權合作成為“一家人”，有助于局面穩定。劉心田認為，對俄油而言，則拓寬了其原油銷售渠道，并且通過入股中國煉化企業，一定程度上降低了油價波動以及歐美制裁帶來的風險。
　　 雖然擁有自己的化工油氣公司和煉油企業，但煉油板塊并不是中國化工的傳統強項。
　　 在一位內部人士看來，中國化工一直在努力改變這一局面：從集團公司2004年成立伊始，就一直在努力打通煉油化工全產業鏈，包括從拉長、打通全產業鏈的角度介入煉油板塊。
　　 2005年前后，中國化工開始擴張油品煉化板塊。到2012年，中國化工數年間在山東省整體收購、重組或控股了濟南石化集團、濟南長城煉油廠、正和集團、華星石化、昌邑石化、安邦石化6家地煉企業。
　　 隨后，中國化工在2013年成立了中國化工油氣股份有限公司（以下簡稱“化工油氣公司”），將集團下屬的煉化業務全部整合到了化工油氣公司。據介紹，后者目前擁有80余套煉油、化工生產裝置，原油一次加工能力達到2500萬噸/年。
　　 “當初收購山東地煉并成立化工油氣公司的目標很明確，就是要實現各公司之間的統一購銷，但實際效果很差。”上述人員表示，收購后，各家公司基本還是自產自銷、各自為政。
　　 “化工油氣公司現有并購的幾家地煉公司只是當初預想的第一步，未來會持續擴張，但后來合并效果、收益都沒有達到預期。”上述工作人員說。
　　 “中國化工折戟煉油業務并不意外。”在劉心田看來原因主要有三個：一是近幾年煉油產能過剩，整體行業不景氣；二是中國化工是國企，有一套較嚴密規范的體制，而地煉企業往往講求靈活，一把手說了算，兩者融合起來障礙重重；三是國內石油中下游市場依然是兩桶油牢牢把持的格局，難有突破。
　　 此前，中國化工將其基礎化學品、石油加工及煉化產品、農用化學品、橡膠制品等6 個核心業務板塊已縮減為四項，即材料科學、生命科學、環境科學以及基礎化工。
　　 “生命、環境科學屬于未來長線概念投資領域，實際上中國化工的核心業務依然在有機硅等新材料和基礎化工板塊。”一位不愿具名的專家認為中國化工的主業特色越來越不明顯了。
　　資本戰略或險象環生
　　 打通全產業鏈，增強盈利能力只是中國化工大戰略里的一部分。除了向產業鏈的上下游延伸外，中國化工近年來在國際化布局、資產整合方面也動作頻頻。
　　 牽手俄油并非中國化工第一次采取類似的國際合作形式。8年前，中國化工就曾與美國最大的私募基金百仕通集團建立戰略合作伙伴關系，后者出資6 億美元認購前者旗下藍星總公司20%的股份。
　　 實際上，中國化工的國際化一直在加速。
　　 6月初，中國化工（英國）有限公司正式掛牌運營。而在3個月前，中國化工通過全資子公司中國化工橡膠公司收購全球第5大輪胎制造商倍耐力公司的26.2%股權，引發業內廣泛關注。
　　 近幾年來，中國化工堅持走國際化道路，()先后收購法國安迪蘇、澳大利亞凱諾斯、法國有機硅、挪威埃肯、以色列馬克西姆等國際化工產業細分龍頭。“中國化工屬于央企里資金實力較強的，有雄厚資本。”劉心田認為。
　　 值得注意的是，在加快國際化步伐的同時，該集團正在不斷加速對旗下資產的整合。中國化工出售子公司股權被視為其公司改革及資產整合的一部分。
　　 日前，中國化工欲9453萬元掛牌轉讓化工子公司。前不久，其旗下黑化股份(12.77, 1.16, 9.99%)剛剛重組完成，從化工公司轉型為集裝箱物流公司，成為民企借殼央企子公司的典型案例。
　　 事實上，自2013年起，中國化工就逐步開始資產證券化，先后啟動了旗下*ST 新材和*ST 黃海的資產重組。如今中國化工旗下擁有藍星新材天科股份河池化工、沈陽化工沙隆達A滄州大化、風神股份等8個上市平臺，是擁有上市公司最多的央企。
　　 不過也有業內人士表示質疑。一位長期關注中國化工旗下上市公司的分析師表示，持續不斷的資產重組和并購，需要大量資金。該人士推斷，中國化工可能正在運作資本險棋，即通過不斷地熱炒下屬公司的資產整合、國際化等概念，來引發市場關注，并不斷推高下屬公司股價，從而實現持續融資，融資后再進一步整合、并購，進一步推高股價。
　　 “化工傳統業務的收益不足以支撐中國化工近年來在資本市場的大肆并購，未來中國化工這種資本運作模式存在一定風險。”該人士表示。
　　 《中國經營報》記者就相關問題發函征詢，但中國化工方面表示，資本運作事宜不便回應，一切以公司官網信息為